Die Federal Reserve hat nach der Sitzung des FOMC am 29. Oktober 2025 den Zielbereich für die kurzfristigen Zinssätze um 25 Basispunkte auf 3,75–4,00% gesenkt. Auf den ersten Blick scheint dies eine vorsichtige Lockerung zu sein, aber eine tiefere Analyse des Textes der Erklärung und des Kontextes zeigt ein viel reichhaltigeres Bild: eine Kombination aus vorsichtiger Lockerung der Politik, Fortsetzung des "kombinierten" Ansatzes (Zinssatz + Bilanz) und der Bereitschaft, auf Risiken in den Daten dynamisch zu reagieren.

  1. Warum ist eine Senkung – aber keine „sanfte Revolution“?

    Die Fed hat aus drei Gründen um 25 Basispunkte gesenkt: (a) der Arbeitsmarkt kühlt sich offensichtlich ab – die Einstellungsraten sind gesunken, und die politischen Instrumente müssen eine Kettenreaktion von Entlassungen verhindern; (b) die Inflation bleibt über dem Ziel von 2% (der Kern-PCE wird auf etwa 2,8–3,0% j/j geschätzt), aber das Tempo ihres Rückgangs hat sich verlangsamt – es gibt also Spielraum, aber dieser ist begrenzt; (c) finanzielle Instabilität und globale Risiken (Logistik, Geopolitik, Handelskonflikte) verstärken die Unsicherheit. Insgesamt: eine sanfte Anpassung ist ein Kompromiss zwischen der Unterstützung des Wachstums und der Kontrolle der inflationären Erwartungen.

  2. Bilanz und Zinssatz – ein doppelt wirkendes Instrument

    Es ist wichtig, dass die Fed gleichzeitig das Ende der aktiven Bilanzverringerung (Begriff – „Abbau von Vermögenswerten“) am 1. Dezember bekannt gegeben hat und die Vergütung für Reserven (IOR) gesenkt hat – das bedeutet, dass der netto geldpolitische Impuls nicht nur aus der Zinsänderung, sondern auch aus der Liquidität besteht, die dem Markt zur Verfügung steht. Das Ende des aktiven „QT“ macht die Geldbasis weniger restriktiv, was den Effekt von 25 Basispunkten beim Zinssatz verstärkt – wenn auch moderat. Für Kreditnehmer ist dies ein Signal, dass der Druck auf die Kreditprämien etwas nachlassen könnte; für die Zentralbank ist es ein Instrument zur flexiblen Steuerung der Erwartungen.

  3. Politikübertragung: Kanal des realen Sektors und finanzielle Risiken

    Eine Senkung um 25 Basispunkte wirkt sich in erster Linie auf kurzfristige Zinssätze und die Kosten der Liquiditätsbereitstellung der Banken aus – dies senkt schnell den Zinssatz für variable Kredite und für einen Teil der Unternehmensschulden. Die 10-jährige Rendite (~4,0%) bleibt jedoch hoch: Wenn die langfristigen Inflationserwartungen und das Risikoaufschlag nicht sinken, werden Hypotheken und Investitionskosten der Unternehmen im Vergleich zu historisch niedrigen Niveaus teurer, was die Investitionsreaktion einschränken wird. Daher wird der Effekt der Senkung moderat sein: Unterstützung des Verbraucherkredits/Refinanzierung, aber begrenzte Anreize für langfristige Investitionen, bis sich die Renditekurve nach unten bewegt.

  4. Was in den kommenden Monaten kritisch zu beobachten ist (Schlüssel-„Barometer“):

    – Kern-PCE (Monat/Jahr) – der wichtigste Indikator der Fed zur Inflation; ein Rückgang auf 2% würde den Weg für weitere Lockerungen ebnen.

    – Beschäftigungsdaten (reale Löhne, Mikrodaten von Chicago Fed/ADP) – eine nachhaltige Verschlechterung könnte zu weiteren Senkungen führen.

    – Dynamik der 2- und 10-jährigen Renditen – wenn langfristige Papiere nicht einem Rückgang der kurzfristigen folgen, wird die Politik weniger effektiv sein.

    – Fed-Futures/CME: Markterwartungen hinsichtlich des Tempos und der Tiefe zukünftiger Senkungen.

  5. Mögliche Szenarien und Konsequenzen

    – Basis (am wahrscheinlichsten): sanfte Rückführung der Inflation bei Stabilisierung der Beschäftigung: weitere 1–2 Senkungen in den nächsten 6–9 Monaten. Risikoanlagen – Aktien und Krypto – erhalten einen Vorteil, aber die Auswahl ist wichtig hinsichtlich der Qualität (Bilanz, Cashflow).

    – Adaptiv (Inflation beschleunigt sich wieder): Die Fed wird stoppen, möglicherweise eine Umkehr in der Kommunikation – Risiko der Volatilität für riskante Anlagen und steigende Renditen. Hedgen Sie sich gegen Inflationsszenarien.

    – Negativ (reale Rezession): drastischer Rückgang der Beschäftigung und somit aggressivere Zinssenkungen und möglicherweise zusätzliche Liquiditätsprogramme; dies wird kurzzeitig Risikoanlagen unterstützen, wird aber die Erträge und die Kreditqualität der Vermögenswerte belasten.

Die Fed hat eine „schlaue“ und langsame Lockerung gewählt: nicht „alles auf einmal“, aber auch nicht „nichts“. Diese Entscheidung lässt Spielraum für weitere Senkungen bei verschlechterten Daten, signalisiert aber auch den Märkten – die Inflation bleibt im Fokus.