Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Wenn der Mönch Ockham bis ins 21. Jahrhundert gelebt hätte und versucht hätte, die Struktur der globalen Wirtschaft zu verstehen, hätte er wahrscheinlich nicht nur die Sprache verloren – er hätte seine Aufzeichnungen verbrannt und sich in digitale Einsamkeit zurückgezogen. Seine berühmte "Rasiermesser", nach der "man soll keine Wesen ohne Notwendigkeit vervielfachen", wäre bereits beim ersten Versuch, die Konstruktion des globalen Währungssystems "aufzudecken", stumpf geworden. Wir leben in einer Welt, in der Wesen sich vermehren – Währungen, Derivate, Schemata, Überbauten, Zentralbanken, Kryptowährungen, ETFs. Komplexität ist zur neuen Norm geworden. Aber je komplexer die Konstruktion, desto höher die Wahrscheinlichkeit ihres Zusammenbruchs.

После 43-дневного шатдауна финансовый рынок США наконец-то получил свежие данные по инфляции, но радость от «красивых» цифр в 2,7% слегка омрачается их статистической чистотой. Мы столкнулись с уникальной ситуацией: октябрьские данные просто стерты из истории, а ноябрьский отчет, хоть и выглядит как бальзам на душу инвестора, несет в себе слишком много «шума». Тем не менее, биржевые индексы предпочли не портить себе настроение и ухватились за позитив, отправив фьючерсы S&P 500 и Nasdaq в зеленый сектор.
Логика рынка сейчас проста до безобразия: если инфляция замедлилась (даже если мы не совсем понимаем, как именно она это сделала в октябре), значит, у ФРС развязаны руки. Тем более что рынок труда начинает подавать отчетливые сигналы о переохлаждении. Рост безработицы до 4,6% — самого высокого уровня за последние четыре года — превращает ФРС из охотника за инфляцией в спасателя экономики. Инвесторы уже вовсю примеряют на себя сценарии снижения ставок в марте и июле следующего года, а политический фон только подливает масла в огонь. Ожидаемые перестановки в руководстве Центробанка, инициированные администрацией Трампа, недвусмысленно намекают на эру дешевых денег, что удерживает доллар от резких движений, а доходность 10-летних облигаций — в районе умеренных 4,14%.
Однако за общим фасадом рыночного оптимизма скрывается глубокий разлом, который отчетливо виден в корпоративных отчетах. На одном полюсе мы видим триумф высоких технологий и AI. Micron Technology, взлетевший на 16% после блестящего квартального отчета, и Oracle, прибавивший на фоне стратегической сделки по TikTok, показывают, что ИИ-хайп — это все еще реальное топливо для роста. Эти компании живут в мире, где спрос на вычислительные мощности перекрывает любые макроэкономические риски. Технологический сектор остается тем самым островком безопасности, куда стекается капитал в поисках реальной прибыли, а не просто статистических надежд.
На другом же полюсе, в мире реального ритейла и глобальной логистики, картина выглядит куда менее празднично. Обвал акций Nike более чем на 10% стал холодным душем для тех, кто верил в быстрое восстановление потребительского сектора. Слабые продажи в Китае и давление новых тарифов на маржу — это те самые «серые лебеди», которые начинают выходить из тени. Когда кроссовки становятся дороже в производстве, а покупатель в Пекине или Шанхае затягивает пояс, никакие обещания о снижении ставок ФРС не помогут восстановить чистую прибыль здесь и сейчас. Схожая ситуация наблюдается и в логистическом гиганте FedEx, чьи результаты не смогли впечатлить инвесторов, лишний раз подтвердив, что пульс мировой торговли бьется неровно.
Завершает эту неоднозначную картину состояние реального производства внутри страны. Индексы производственной активности от ФРБ Канзас-Сити и Филадельфии демонстрируют спад, причем в Филадельфии отрицательная динамика наблюдается уже третий месяц подряд. Пока финансовые воротилы в Нью-Йорке празднуют «победу» над инфляцией, заводские цеха в глубинке фиксируют сокращение заказов и снижение выпуска. Мы видим странный симбиоз: финансовые рынки, окрыленные политическими ожиданиями и ИИ-эйфорией, отрываются от производственной реальности, которая начинает буксовать под тяжестью неопределенности и тарифных угроз. В конечном итоге, рынку придется решить, что важнее — красивые цифры в отчетах регулятора или реальное состояние кошелька потребителя и станков на заводах.

10. Dezember 2025. Die FED hat in ihrer Sitzung erneut die Geldpolitik gelockert, indem sie den Zielbereich für den Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,50–3,75% gesenkt hat. In der offiziellen Stellungnahme der FED wurde erklärt, dass sich die US-Wirtschaft weiterhin „mäßig“ ausdehnt, jedoch das Wachstum der Arbeitsplätze deutlich zurückgegangen ist, die Arbeitslosigkeit leicht gestiegen ist und die Inflation erneut „etwas hoch“ war (über dem Zielwert von 2%). Der Regulator stellte fest, dass die Verschiebung der Risiken in Richtung einer Verschlechterung der Situation auf dem Arbeitsmarkt ihn zwingt, eine lockerere Politik aufrechtzuerhalten. Gleichzeitig bestätigte die FED ihr Engagement für ihre langfristigen Ziele – maximale Beschäftigung und 2%-Inflation – und versprach, die eingehenden Daten genau zu beobachten, bevor sie weitere Anpassungen der Zinsen vornimmt.

Die amerikanische Wirtschaft zeigt erneut ihren Lieblingstrick – die Bewegung in zwei Geschwindigkeiten. Diesmal beschleunigen sich die Dienstleistungen energisch, die Produktion tritt auf der Stelle, der Arbeitsmarkt sendet alarmierende Signale, und die Investoren setzen synchron auf die geldpolitische Lockerung im Dezember. Und das alles geschieht vor dem Hintergrund von Zöllen, einem Shutdown und einer Korrektur im AI-Sektor.

Wenn man die amerikanische Wirtschaft im November 2025 mit einem Status in sozialen Netzwerken beschreiben müsste, wäre es: „Alles kompliziert“.
Die Federal Reserve hat das aktuelle „Beige Book“ veröffentlicht, und dieses Dokument sieht aus wie eine medizinische Karte eines Patienten, bei dem anscheinend nichts Kritisches wehtut, aber der allgemeine Zustand wird mit einem Wort charakterisiert - Schwäche. Die meisten der zwölf Bezirke der Fed berichten, dass die wirtschaftliche Aktivität „fast unverändert“ geblieben ist.

21. November 2025 wird der stellvertretende Vorsitzende der Fed, Philip Jefferson, eine programmatische Rede in Cleveland halten. Für die Teilnehmer der Finanzmärkte – von Aktien bis Kryptowährungen – ist diese Rede wichtiger, als sie scheint. Der Regulierer hat aufgehört, KI als "futuristisches Spielzeug" zu betrachten und hat begonnen, ihren Einfluss auf die Inflation, den Arbeitsmarkt und, was am wichtigsten ist, auf die finanzielle Stabilität des Systems zu berücksichtigen.

Die amerikanische Wirtschaft zeigt erneut den gewohnten Dualismus der letzten Jahre: Die Statistiken zeigen einen stabilen Anstieg, während die Verbraucherstimmung einen rasanten Rückgang verzeichnet. Diese Diskrepanz ist bereits an sich ein besorgniserregender Indikator, aber Ende 2025 ist sie besonders ausgeprägt.
Aktuelle Daten der Universität von Michigan haben den Optimismus der Investoren gedämpft: Der Verbraucherindex ist nur auf 51,0 Punkte gestiegen – formal ein Anstieg, aber im Grunde bleiben wir am historischen Tiefpunkt, nur wenige Schritte vom Negativrekord aus Juni 2022 entfernt. Der Index der aktuellen Bedingungen ist um 12,8% eingebrochen und hat ein neues Minimum in der gesamten Geschichte der Beobachtungen erreicht. Der Hauptgrund ist die drastische Verschlechterung der Einschätzung der persönlichen Finanzen und der Bedingungen für größere Käufe. Die Menschen fühlen sich wieder ärmer, selbst trotz der langsamen Inflationsrate.

Der Abschluss des längsten Shutdowns in der modernen Geschichte der USA hat eines der großen politischen Risiken beseitigt, aber den Märkten nicht die Klarheit gebracht, auf die viele gehofft hatten. Formal sieht alles positiv aus: Die Regierung hat wieder gearbeitet, die Bundesbehörden kehren zu Datenveröffentlichungen zurück, die Budgets sind wieder freigegeben. Doch in der Praxis erhielten die Investoren nicht Ruhe, sondern eine neue Welle der Vorsicht – und der Grund dafür war nicht nur die technische Pause in der Statistik, sondern auch, dass die Märkte zunehmend in zwei parallelen wirtschaftlichen Realitäten leben.

Und lange Zeit haben wir, Kollegen, die Optik auf China nicht gerichtet. Schauen wir uns das an?
Der Oktober hat gezeigt, dass die chinesische Wirtschaft nicht mehr auf die gewohnten Unterstützungsrezepte reagiert: Offizielle PMI-Daten zeichnen ein Bild eines anhaltenden Rückgangs in der Industrie und eines kaum lebendigen Dienstleistungssektors, während die Maßnahmenpakete, obwohl sie nominal groß sind, bisher nicht in spürbares Wachstum umschlagen. Der Produktionsindex ist auf 49,0 gefallen – das ist nicht nur eine Zahl, es ist der siebte Monat in Folge, in dem der Fabriksektor die Produktion und Aufträge reduziert und die Exportpositionen schneller fallen, als neue Märkte sie kompensieren können. Gleichzeitig bleibt der NBS-Komposit (Indikator der Geschäftstätigkeit des privaten Sektors in China) an der Grenze zwischen Stagnation und schwachem Wachstum, was das Gefühl der „Hängematte“ verstärkt – die Behörden führen Instrumente ein, aber die Wirtschaft bleibt träge.

Die Federal Reserve hat nach der Sitzung des FOMC am 29. Oktober 2025 den Zielbereich für die kurzfristigen Zinssätze um 25 Basispunkte auf 3,75–4,00% gesenkt. Auf den ersten Blick scheint dies eine vorsichtige Lockerung zu sein, aber eine tiefere Analyse des Textes der Erklärung und des Kontextes zeigt ein viel reichhaltigeres Bild: eine Kombination aus vorsichtiger Lockerung der Politik, Fortsetzung des "kombinierten" Ansatzes (Zinssatz + Bilanz) und der Bereitschaft, auf Risiken in den Daten dynamisch zu reagieren.

#CPIWatch
Die aktuellen wirtschaftlichen Signale aus den USA, Kollegen, scheinen widersprüchlich zu sein: Die Verbraucher verlieren das Vertrauen, aber die Unternehmen zeigen Resilienz, während die Märkte weiterhin auf sinkende Zinssätze der US-Notenbank setzen. Am Ende erhalten wir ein mosaikhaftes Bild, in dem schwache Inflation und eine sanfte Rhetorik der Regulierungsbehörden die Risikobereitschaft anheizen, trotz bestehender struktureller Bedrohungen.

Die amerikanischen Aktienindizes setzten ihren Anstieg fort: Der Dow Jones Industrials gewann mehr als 500 Punkte (+1,12%) auf ~46 706, der S&P 500 stieg um 1,07%, der Nasdaq um 1,37%. Die Investoren sind weiterhin von den Erfolgen der Unternehmen und optimistischen makroökonomischen Signalen begeistert. Besonders hervorgehoben werden die Äußerungen des Beraters des Weißen Hauses, Kevin Hassett, dass die andauernde Haushaltskrise wahrscheinlich diese Woche enden wird. Darüber hinaus dominieren an den Märkten die Erwartungen an weitere Zinssenkungen der Fed (noch um 25 Basispunkte bei den Sitzungen im November und Dezember) und die positive Dynamik der Handelsgespräche der USA mit China und anderen Partnern.

Die nächste Woche, Kollegen, verspricht heiß zu werden: Auf dem Markt werden zwei mächtige Kräfte aufeinandertreffen. Auf der einen Seite sind das hervorragende Nachrichten von großen Unternehmen, die ihre Erfolge teilen, und auf der anderen Seite möglicherweise nicht sehr erfreuliche Nachrichten darüber, dass die Weltwirtschaft stark abbremst.
Schauen wir uns an, was in den USA passiert. Dort, obwohl die Regierung schon seit einigen Wochen "in den Ferien" ist, kommen trotzdem wichtige wirtschaftliche Nachrichten. Das Interessanteste ist der Inflationsbericht. Die allgemeinen Zahlen könnten etwas ansteigen, aber wenn der Kernwert (ohne Berücksichtigung von Lebensmitteln und Energie) stabil bleibt - das wäre ein ausgezeichnetes Zeichen! Das würde uns sagen, dass die Fed sich momentan nicht beeilen muss. Aber die eigentliche Show ist die Berichtssaison! Auf die Bühne treten: Tesla, Netflix, IBM, Intel und Coca-Cola. Ihre Ergebnisse werden zeigen, wie es dem großen Geschäft tatsächlich geht. Aber noch wichtiger werden ihre Prognosen für die Zukunft sein. Diese können entweder alle beruhigen oder, im Gegenteil, die Gemüter erhitzen, na Sie wissen schon was!

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, hat in seiner Rede am 14. Oktober 2025 die Bilanz der Zentralbank ausführlich erörtert. Und es sah nicht wie eine langweilige buchhalterische Analyse aus, sondern wie eine Karte der aktuellen Risiken des Finanzsystems. Die Bilanz der Federal Reserve steht im Mittelpunkt der wirtschaftlichen Landschaft: Sie ist nicht nur ein Echo vergangener Maßnahmen, sondern ein aktives Instrument, das man nutzen kann und möchte.

Der stellvertretende Vorsitzende der Fed, Philip Jefferson, stellte in Helsinki die wichtigsten Punkte der aktualisierten "Erklärung zu langfristigen Zielen und Geldpolitik" vor und bewertete den aktuellen Zustand der US-Wirtschaft.
Die Fed hat das Inflationsziel von 2 % bestätigt und auf die Einführung eines quantitativen Beschäftigungsziels verzichtet, wobei betont wurde, dass dieses Niveau von vielen Faktoren bestimmt wird und nicht in einer einzigen Kennzahl festgelegt werden kann. Man kann sagen, dass die politischen Rahmenbedingungen die grundlegenden Ziele beibehalten haben, aber flexibler geworden sind.

Am Freitag erlebten die amerikanischen Indizes eine deutliche Erholung — der Dow gewann etwa 0,65% — nach der Veröffentlichung der Inflationsdaten (PCE), die insgesamt mit den Prognosen übereinstimmten und den Märkten Hoffnung auf eine weitere Lockerung der Geldpolitik gaben. Gleichzeitig brachten die präsidialen Tarifinitiativen und das sinkende Verbrauchervertrauen politische Risiko- und wirtschaftliche Verwundbarkeitsaspekte zurück in die Erzählung, sodass der Feiertag an der Börse einen klaren Hauch von Vorsicht hatte.

Die Auftritte der Führungskräfte der Federal Reserve werden von den Marktteilnehmern aufmerksam analysiert, um die zukünftigen Richtungen der Geldpolitik zu verstehen. In diesem Zusammenhang ist die jüngste Rede der stellvertretenden Vorsitzenden der Fed, Michelle Bowman, von besonderem Interesse. Sie legte Argumente für eine wesentliche Korrektur des aktuellen Kurses dar: den Übergang zu größerer Flexibilität, die Ausrichtung auf Prognosen und die Verringerung direkter Eingriffe in die Märkte. Für Investoren und Analysten wird die zentrale Aufgabe, herauszufinden, ob diese Position ein Signal für tatsächliche Veränderungen in der Politik der Fed ist oder lediglich eine persönliche Meinung bleibt.

Kurz gesagt: Jerome Powell erkannte, dass das Risiko-Gleichgewicht sich verschoben hat: Die Risiken für die Beschäftigung sind gestiegen, die Inflation ist wieder etwas gestiegen (hauptsächlich bei Waren), und deshalb hat das Komitee in der letzten Woche beschlossen, die Politik "näher an neutral" zu verschieben, indem es den Zielbereich des Leitzinses um 25 Basispunkte auf 4–4,25% senkte. In seinen Ausführungen betonte Powell das zweiseitige Risiko: Eine zu schnelle Lockerung könnte die Inflationsrate außerhalb der Zielvorgaben lassen, eine zu langsame würde die Schwächung des Arbeitsmarktes verschärfen.

17. September 2025 hat das Federal Reserve System der USA den Leitzins um 25 Basispunkte gesenkt und einen neuen Zielbereich von 4,00% - 4,25% festgelegt. Dies war die erste Lockerung der Geldpolitik seit Dezember letzten Jahres. Die Entscheidung wurde vor dem Hintergrund zunehmender Anzeichen einer Verlangsamung des Arbeitsmarktes getroffen, während die Inflation über dem Zielniveau blieb. Lassen Sie uns die wichtigsten Treiber dieser Entscheidung, die aktuelle makroökonomische Situation und mögliche Auswirkungen auf die Märkte betrachten.

Die US-Aktienindizes haben erneut historische Höchststände erreicht. Vor dem Hintergrund einer Verlangsamung des Inflationsdrucks und der Erwartungen an eine lockere Geldpolitik der Fed haben die Anleger die Nachfrage nach Aktien, insbesondere im Technologiesektor, verstärkt. Die Unternehmensberichte, die Entwicklung der Renditen von Staatsanleihen und das Wachstum der Aktivität auf dem Hypothekenmarkt haben die Rallye unterstützt. Doch hinter dem positiven Bild verbergen sich Widersprüche – die Schwäche des Arbeitsmarktes und Anzeichen einer Abkühlung der Nachfrage.