Die amerikanische Wirtschaft zeigt erneut ihren Lieblingstrick – die Bewegung in zwei Geschwindigkeiten. Diesmal beschleunigen sich die Dienstleistungen energisch, die Produktion tritt auf der Stelle, der Arbeitsmarkt sendet alarmierende Signale, und die Investoren setzen synchron auf die geldpolitische Lockerung im Dezember. Und das alles geschieht vor dem Hintergrund von Zöllen, einem Shutdown und einer Korrektur im AI-Sektor.

Die Dienstleistungen kommen zurück ins Leben – aber nicht ohne Kosten. Der ISM Services PMI stieg auf 52,6, den höchsten Stand seit neun Monaten. Es scheint ein Triumph des Optimismus zu sein: Die Aktivität wächst, die Aufträge nehmen zu, der Auftragsbestand ist überhaupt auf dem Höchststand seit Februar. Aber zwei Nuancen trüben das Bild:

  • Beschäftigung fällt (48,9),

  • Lieferungen bremsen sich aufgrund der Auswirkungen des Regierungs-Shutdowns und neuer Tarifverfahren.

S&P Global hingegen sieht das Bild etwas rosiger: Ihr Index bleibt über 54, und die Unternehmen stellen sogar Mitarbeiter ein. Aber auch hier gibt es einen Wermutstropfen – das Wachstum der Kosten beschleunigt sich, und erneut sind die Tarife schuld.

Es ergibt sich ein ungewöhnliches Gleichgewicht: Die Nachfrage ist da, die Wirtschaft benötigt Dienstleistungen, aber die Kosten für "wirtschaftliche Logistik" steigen weiterhin.

Produktion – ohne Anzeichen einer Belebung. Die Industrie der USA hat im September praktisch aufgehört sich zu bewegen. Null Dynamik in der Produktion – das ist nicht dramatisch, aber auch kein Signal für eine Wende. Ja, der Flugzeugbau und die Elektronik fühlen sich sicher. Aber der Automobilsektor ist um –2,2% gefallen, und genau dieser zieht traditionell den gesamten Sektor nach oben. Die Kapazitätsauslastung bleibt bei 75,9%, fast vier Prozentpunkte unter dem Normalwert – die Ausrüstung steht still, was auf einen Überhang an Kapazitäten und einen schwachen Investitionszyklus hinweist.

Der Arbeitsmarkt – das erste besorgniserregende Signal seit langer Zeit. Die größte Überraschung – der ADP-Bericht. Minus 32 000 Arbeitsplätze – der schwächste Wert seit 2023. Und wenn es sich nur um einen "Ein-Monats-Effekt" gehandelt hätte, könnte man das als Lärm abtun. Aber das Problem ist tiefer: Der kleine Betrieb hat sofort 120.000 Arbeitsplätze verloren. Und das ist bereits ein Indikator für keinen statistischen Lärm, sondern eine Abkühlung.

Sektoren, die sensibel auf Kredite und Nachfrage reagieren (Bau, Finanzen, IT), sind ins Minus gerutscht. Sektoren mit sozial unelastischer Nachfrage (Medizin, Freizeit) – ins Plus.

Das ist ein klassisches Bild des späten Zyklus – bevor die Fed den Knopf zum "Lockern" drückt.

Anleihen feiern vorzeitig – der Dollar fällt. Die Rendite der 10-Jährigen fiel auf 4,05%, und das ist eines der ausdrucksstärksten Signale der Woche. Der Markt ist sich sicher: Die Fed wird den Zinssatz im Dezember senken und möglicherweise 2026 fortsetzen.

Der Optimismus wurde durch Gerüchte über eine mögliche Nominierung von Kevin Hassett als Vorsitzenden der Fed verstärkt – eine Figur, die vom Markt als Befürworter einer flexibleren Politik wahrgenommen wird.

Der Dollarindex (DXY) fiel unter 99, was an sich symbolisch aussieht – der Dollar entwickelt sich jetzt nicht aus der Stärke der USA, sondern aus der Schwäche der Binnenwirtschaft.

Aktien: KI hat sich unter den Tisch versteckt, der Einzelhandel belebt sich, und Marvell strahlt. Die amerikanischen Märkte verbrachten den Tag mit vorsichtiger negativer Tendenz. Der Nasdaq fiel im Zuge der Korrektur der KI-Schwergewichte: Microsoft – –2,5%, Nvidia, Amazon und Broadcom ebenfalls im Minus.

Aber es gab auch strahlende Punkte:

  • Marvell +9% bei den Prognosen für das Wachstum von Rechenzentren;

  • American Eagle +13% – der Verkaufsstart war stärker als erwartet.

Der Markt läuft nicht mehr um jeden Preis nach oben – die Investoren warten eindeutig auf die Entscheidung der Fed, und der KI-Sektor tritt in die "Verdauungsphase" ein.

Hypotheken – erste Anzeichen einer Belebung. Der Rückgang der Hypothekenzinsen auf 6,32% half den Käufern: Die Nachfrage nach neuen Käufen stieg und erreichte das Niveau zu Beginn des Jahres 2023. Aber die Refinanzierung ist das Gegenteil. Die Leute glauben nicht, dass die Zinsen bereits genug gefallen sind – sie warten auf weitere Bewegungen von der Fed.

Insgesamt, die US-Wirtschaft im November-Dezember 2025:

  • Dienstleistungen – ein sicherer Anstieg, aber unter dem Widerstand der Tarife.

  • Produktion – Stagnation.

  • Arbeitsmarkt – erste Anzeichen einer echten Abkühlung.

  • Dollar – fällt.

  • Anleihen – feiern die bevorstehende Lockerung.

  • Aktienmarkt – balanciert zwischen überhitzter KI und der Hoffnung auf die Fed.

In Anbetracht dessen geht die Fed mit einem äußerst komplexen Signalpaket in den Dezember. Aber der Markt hat bereits eine Seite gewählt: Die Lockerung der Politik wird zum Basis-Szenario. Und jetzt bleibt die Frage – wird die Entscheidung im Dezember der Beginn eines neuen Zyklus oder nur eine symbolische Geste im Kontext von Shutdown, Tarifen und einem sich verlangsamenden Arbeitsmarkt?