Eine große Schlagzeile heute ist, dass Michael Burry, der durch The Big Short berühmt wurde, seinen Fonds, Scion Capital, schließt. In seinem Rücktrittsbrief schrieb er: „Manchmal sehen wir Blasen. Manchmal gibt es etwas zu tun. Manchmal ist die einzige gewinnende Bewegung, nicht zu spielen.“
Ich war lange genug an den Märkten, um zu glauben, dass Leerverkäufer im Allgemeinen objektiver korrekt sind als die meisten Investoren. Sie nannten Enron Betrug, als die Investmentbanken den Leuten sagten, sie sollten kaufen, sie schlugen Alarm bei Madoff, bevor er zusammenbrach, und sie warnten wiederholt im nationalen Fernsehen vor 2008, bevor die gesamte globale Wirtschaft fast zusammenbrach.
Aber die Dynamik des Marktes kennt nichts mehr von Objektivität. Sie sind zu einem manipulierten, aufgeblähten und verzerrten Ritual der Demütigung geworden, getarnt als Markt – eine Parodie dessen, was die Preisfindung früher war.
Der große Leerverkäufer Michael Burry tweetet eine Warnung mit einem einzigen Wort.
Wie ich Julia La Roche vor einigen Wochen sagte, als der Markt noch so aussah, als wäre er etwas Kohärentes, Reguliertes und Kostenloses, und etwa 7 Billionen US-Dollar in Bilanz der Fed hinter sich hatte, konntest du ein schreckliches Unternehmen finden und es shorten, und der Markt würde es irgendwann bemerken.
"Du hast in ein Unternehmen investiert, hast entdeckt, dass es falsch bewertet oder Geld verbrennt oder strukturell zum Scheitern verurteilt ist, und du hast dagegen gewettet", sagte ich zu ihr. "Als Einhorn das Kapital von Ally gemacht hat... alles ist falsch bewertet. Alles ist Hundescheiße. Irgendwann wird es fallen."
Das war der Job. Du hast den Müll geshortet. Du hast Dinge geshortet, die kein Geld erwirtschaftet haben. Du hast Betrug geshortet. Und du wurdest dafür bezahlt, dass du recht hattest, denn die Waagen des Marktes schwebten früher zumindest ein wenig in der Nähe von kalibriert und neutral.
Diese Welt ist längst vergangen. Was jetzt existiert, ist etwas grundlegend anderes, eine Umgebung, in der es nicht darauf ankommt, recht zu haben, weil der Markt aufgehört hat, ein Preisfindungsmechanismus zu sein, und sich in eine von Liquidität angetriebene Halluzination verwandelt hat, komplett mit einer Reihe von sinnlosen Erzählungen von "Geschäftszielen", die die tatsächliche finanzielle Leistung ersetzen.
Vor Jahren konntest du einen sterbenden Star eines Unternehmens identifizieren und ihn runterziehen. Der Markt würde entscheiden, dass ein schlechtes Geschäft keinen Gewinn erwirtschaften könnte, und infolgedessen wäre niemand daran interessiert, Aktien zu besitzen, was eine Möglichkeit war, den zukünftigen Cashflow des betreffenden Unternehmens zu besitzen.
Jetzt, dank des "endlosen Falls", den die Fed jedes Mal aus dem Markt zieht, wenn Jeremy Siegel zur CNBC geht und in einem 3%igen Rückgang des S&P 500 in die Hosen macht, werden Aktien nicht mehr als Kauf einer Aktie von den Gewinnen eines Unternehmens angesehen. Stattdessen ist der Kauf von Aktien in einem Unternehmen nichts anderes, als ein Rubbellos an einem Kiosk auf der Straße zu kaufen, wobei die meisten Marktteilnehmer, die uninformiert sind, von Arroganz tropfen – stolz ignorant gegenüber den Argumenten gegen ihre Positionen und glücklich, der König der Scheiße zu sein, der an einem Gott-Komplex des Marktliquiditäts- und Fed-Ausgabenkomplexes sitzt.
@SquawkCNBC's Video-Tweet
Die Verzerrungen, die Manager wie Ross Gerber oder Analysten wie Dan Ives dazu bringen, ernst genommen zu werden, sind die gleichen, die 18-jährige Neulinge haben, die den Unterschied zwischen Umsatz und Nettogewinn nicht wissen und Jim Chanos auf Twitter Mist erzählen.
Diese Verzerrungen sind nicht subtil. Die Bilanz der Fed liegt immer noch bei etwa 6 Billionen US-Dollar. Die Banken haben fast 3 Billionen US-Dollar an Reserven, die bei der Fed geparkt sind. Die passiven Fonds absorbieren die Ströme blind. Die Optionsmärkte haben mehr Einzelhandelsbeteiligte als jemals zuvor in der Geschichte. Die Hebelwirkung ist überall. Und das Ergebnis ist genau das, was ich Julia gesagt habe:
"Es gibt 2 Billionen US-Dollar an Mist im Kryptowährungsmarkt mit einem Null-Gebot ... und doch hat alles ein Angebot ... weil so viel Liquidität vorhanden ist, dass die Leute nicht einmal wissen, was sie mit all dem machen sollen."
Das bedeutet, dass die Vermögenswerte, bei denen wir alle zustimmen können, dass sie nichts wert sein sollten – denken Sie an 285 Millionen US-Dollar an Marktkapitalisierung von Fartcoin, zum Beispiel – immer noch gehandelt werden, weil es buchstäblich keinen anderen Ort für die Flut von Liquidität gibt.
Das bedeutet "Geschichtenaktien" ohne Gewinne und der negative Cashflow über die Lebensdauer verhält sich so, als wären sie unbesiegbar, nur weil das Geld irgendwo hin muss. Das bedeutet, dass die SPACs, mit einem PowerPoint und einem Traum, jahrelang existieren, bevor die Realität eintritt. Zum Beispiel, hat jemand die Steuerprojektionen für 2025 von PureCycle überprüft, die vor einigen Jahren gemacht wurden? Er sollte in diesem Jahr 505 Millionen US-Dollar EBITDA bei Margen von 56% machen. Stattdessen hat er bisher einen operativen Verlust von (122,3 Millionen US-Dollar) verzeichnet. Es wird erscheinen.
Dies ist die Umgebung, die Burry gebrochen hat. Der Kompass ist kaputt, die Pole haben sich umgekehrt, die Bizarro-Welt ist jetzt, und alles, was du jemals über Märkte und Wirtschaft gewusst hast, ist nicht mehr so sehr in den Grundlagen, Fundamentaldaten und dem gesunden Menschenverstand verwurzelt, wie du dachtest.
Die Leute fragen weiterhin, ob Burry "falsch" ist oder ob er "verloren" hat, und die Wahrheit ist einfacher: Burry ist nicht falsch. Er kann einfach dem Traktorstrahl eines Marktes nicht entkommen, der aufgehört hat, sich wie ein Markt zu verhalten.
Der KI-Boom erscheint wie die Dotcom-Blase auf Kreatin. Der Nasdaq und der S&P erreichten Rekorde, während die Hälfte der zugrunde liegenden Komponenten Geld verliert und mehrere der größten Gewinner zu Multiplikatoren gehandelt werden, die für religiöse Gottheiten und nicht für Softwareunternehmen reserviert sind. Passive Zuflüsse verwandeln alles in eine Jagd auf Impulse. Der Optionshandel verzerrt Angebot und Nachfrage. Gamma-Squeezes katapultieren fundamental nutzlose Unternehmen in die Stratosphäre. Tesla hat das getan. GameStop hat es geschafft. Dutzende anderer haben das getan.
Das einzige, was in diesem Markt Sinn macht, ist, dass, angesichts dessen, was passiert, die Leerverkäufer gehalten werden. Wie ich zu Julia sagte:
"Alles ist so unnatürlich ... es macht Sinn, dass die Leerverkäufer gehalten werden."
An den Märkten und im Leben hatte das Schild über meinem ehemaligen koreanischen Lebensmittelhändler in Philadelphia recht: "Du brauchst nie mehr Geduld, als wenn du dabei bist, sie zu verlieren."
Diese Zeile bleibt bei mir, weil sie perfekt auf das zutrifft, was jetzt passiert. Leerverkäufer brauchen Geduld genau in dem Moment, in dem die Struktur des Marktes darauf ausgelegt ist, sie zu vernichten.
Burry zieht sich zurück, annulliert die Registrierung seines Fonds, zieht sich von der Verwaltung externer Mittel zurück – das signalisiert keine Schwäche. Es signalisiert Bewusstsein. Er signalisiert jemanden, der auf so verzerrte, so aufgeblähte Liquiditätsbedingungen schaut, so losgelöst von den Fundamentaldaten, dass die einzige rationale Wahl darin besteht, aufzuhören zu spielen, bis sich die Verzerrungen auflösen.
Und ganz ehrlich, diese Bewegungen sehen aus wie das, was man in der Nähe von Höchstständen sieht, nicht von Tiefstständen. Sie fühlen sich an wie der Seufzer der Erschöpfung, der eintritt, wenn die Leute, die die Mechanik besser verstehen, endlich aufhören, gegen die Strömung zu kämpfen. Denn am Ende des Tages ist dies kein Markt, der die Realität transzendiert hat. Dies ist ein Markt, der die Realität schon lange hinausschiebt – und die Hinaussetzungen enden.
Wenn die Liquidität zurückgeht, wenn die passiven Zuflüsse abnehmen, wenn die Gewinnenttäuschung endlich wieder wichtig wird, wenn das Gebot, das den Müll am Leben gehalten hat, verdampft, wird der Rückschlag schnell geschehen. Die Fundamentaldaten, die Burry sieht, werden immer noch da sein. Die Verzerrungen werden nicht sein.
Burry hat recht. Er weigert sich einfach, ein Spiel zu spielen, dessen Regeln unvereinbar mit der Vernunft geworden sind. Und wenn die Musik aufhört, werden all die Dinge, die er sieht – all die Dinge, die die Leerverkäufer seit Jahren schreien – nicht als Pessimismus erscheinen, sondern als Rückblick. Der Markt kehrt immer zur Realität zurück. Er wartet nur gerne, bis sich alle davon überzeugen, dass es nie passieren wird.
Wenn die Realität zurückkehrt, scheint Burry nicht falsch. Er wird früh schauen – bis zu dem Punkt, an dem er unvermeidlich erscheint. Geduld und Realität sind nicht verschwunden; sie wurden nur unter Liquidität begraben. Aber sie tauchen immer wieder auf. Langsam, dann gewaltsam.
Gute Fahrt, Herr Burry.
#EndTheFiatScam #EndTheFed #Libertarian
