Strategy（微策略）通过私下协商交易，用13.8亿美元现金回购15亿美元面值的2029年到期0%可转债，债务折扣幅度在8%左右。
这是公司首次主动去杠杆操作，资本手段玩的漂亮。
驽马总结了大家的疑问，做个解答。
1. 为什么债券持有人愿意接受折扣回购？
. 转换期权深度虚值：2024年11月发行时，转股价约672.40美元/股（差不多比当时的股价有了55%的溢价）。而现在MSTR股价只剩下183美元，远低于到时候的行权价，转股没了吸引力。而且这个债券是0息债，市场担心btc继续跌下去，公司经营恶化，没有利息不说，连原价回购都做不到，所以导致了被投资者抛售，从而导致了大幅折价。
. 市场风险；债券持有人眼看没希望了，所以愿意接受折扣提前拿到现金，以便去做其他的投资。微策略抓住了他们的心理，所以出手以低于面值的价格消除债务，实现资本结构优化。
其实这种操作在股价远低于转股价的可转债市场很常见，本质是供需结果：公司低价“赎回”债务，持有人换取确定性。
2. 最开始购买这个可转债的是冤大头吗？
是，最开始的买家如果现在卖出确实会亏损：发行时按100美元的面值发行，当时赌的是BTC大涨带动股价超越转股价，实现转股获利。结果现在的回购价差不多是92美元，等于买了1年半，本金还亏8%。不过考虑到买家多数都是机构和对冲基金，大部分都通过Delta对冲（买债+卖空股票）管理风险。即使这次债券亏了，但是整体仓位估计还是盈利的。
可转债本质是“低息换上涨期权”，涨不起来就承担折价，这是市场规则，愿赌服输吧。
3. 微策略选择回购的原因：
. 假设2029年BTC大涨，那么就会触发转股，虽然债务被平掉了，但是也会导致老股东的股权稀释。
. 如果到时候BTC横盘或者大跌，引起股价下跌，那么到期后微策略就需要用现金偿还，在市场行情很差的情况下，融资困难，估计就要被迫割肉出售BTC了。
微策略这次提前行动，避免熊市被动清仓BTC偿债的风险，算是提前把隐藏的炸弹给拆掉了。