Die Rückführung von japanischem Kapital aus dem Ausland hat vielschichtige Auswirkungen auf die globalen Finanzmärkte, darunter:

Steigende langfristige Zinssätze in den USA und Europa: Japan, als wichtiger Käufer im globalen Anleihemarkt, bedeutet die Rückführung von Kapital, dass die Anleihemärkte in den USA und Europa einen wichtigen langfristigen Käufer verlieren werden. Um andere Investoren anzuziehen, die die Lücke der japanischen Käufer füllen, könnten die langfristigen Staatsanleihen in den USA und Europa gezwungen sein, höhere Zinserträge anzubieten. Analysen schätzen, dass, falls japanisches Kapital weiterhin aus den ausländischen Anleihemärkten abgezogen wird, die Renditen langfristiger Anleihen in den USA und Europa in den kommenden Jahren möglicherweise um etwa 20 bis 50 Basispunkte (0,2 bis 0,5 Prozentpunkte) steigen könnten. Mit anderen Worten, selbst wenn die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank erfolgreich die Inflation senken und wieder auf einen Zinssenkungskurs zurückkehren, werden die langfristigen Zinssätze nicht so stark sinken können wie in der Vergangenheit, da die Unterstützung durch japanisches Kapital fehlt, was zu einem strukturellen Aufwärtsdruck auf die langfristigen Kreditkosten führen wird. Dies bedeutet, dass die Hypothekenzinsen für 30-jährige Darlehen, die Zinssätze für Unternehmensanleihen sowie die Emissionszinsen der Regierungen in verschiedenen Ländern auf einem höheren Niveau als in der Vergangenheit bleiben könnten. Das globale Finanzsystem wird in eine neue Phase des „Anstiegs des Zinsmittelwerts“ eintreten.

Yen-Arbitragehandel Rückgang und Risikoanlagen Schwankungen: Über viele Jahre hinweg war der Yen aufgrund des extrem niedrigen Zinssatzes die bevorzugte Finanzierungswährung für globale Carry Trades. Eine große Menge internationaler Kapitalien leiht sich den niedrig verzinsten Yen und wechselt ihn in Dollar, um in Anleihen aufstrebender Märkte, Hochzinsanleihen, Aktien und riskante Vermögenswerte wie Kryptowährungen zu investieren. Dieser "Yen-Arbitragehandel" war in Zeiten niedriger Zinssätze sehr verbreitet und profitabel. Mit dem Anstieg der Yen-Zinsen wurde jedoch der Gewinnraum für diese Geschäfte erheblich eingeschränkt, während das Risiko steigt: Einerseits steigen die Finanzierungskosten, andererseits erhöht sich die Volatilität des Yen-Wechselkurses. Besonders in Zeiten, in denen die globale Risikoscheu zunimmt, wertet der Yen häufig schnell auf, was Investoren, die zuvor Yen geliehen haben, mit Währungsverlusten konfrontiert. In der Vergangenheit gab es bereits Präzedenzfälle: Nach der unerwarteten Zinserhöhung der Bank von Japan im August 2024 stieg der Yen innerhalb von Wochen um 13 %, was viele Short-Positionen im Yen und risikobehaftete Arbitragegeschäfte zu einer "Kettenreaktion" von Zwangsliquidierungen führte.

Derzeit schätzt der Markt, dass das globale Volumen der Arbitragegeschäfte, die in Yen finanziert werden, konservativ über 1 Billion Dollar beträgt. Wenn der Yen-Arbitragehandel in großem Umfang zurückgeht, könnten die Kettenreaktionen zu extremen Preisschwankungen bei verschiedenen riskanten Vermögenswerten führen. Das Schließen von Carry-Positionen würde bedeuten, dass entsprechende Vermögenswerte abgezogen werden: Schwellenmarktanleihen, Unternehmenshochzinsanleihen, insbesondere in Aktienmärkten, die stark auf gehebeltes Kapital angewiesen sind, und sogar Krypto-Assets wie Bitcoin könnten aufgrund des Kapitalabzugs Verkaufsdruck erleben. Einfach gesagt, das auf "preiswertem Yen" basierende Investitionsfest wird schwer aufrechtzuerhalten sein, und die Preise der betreffenden Vermögenswerte könnten drastische Anpassungen erfahren.

Zunehmender Finanzierungsdruck auf Schwellenmärkte: Die Rückkehr japanischen Kapitals hat erhebliche Auswirkungen auf Schwellenmärkte. In der Vergangenheit kauften japanische Investoren in großem Umfang Staatsanleihen und dollar-denominierte Vermögenswerte von Schwellenländern, was diesen Volkswirtschaften eine wichtige externe Finanzierungsquelle bot. Sobald dieser Kapitalfluss versiegt, könnten Schwellenmärkte mit einem doppelten Druck durch Kapitalabflüsse und steigende Finanzierungskosten konfrontiert werden: Ihre Währungen könnten abwerten, und die Finanzierung in Dollar wird schwieriger. Wie einige Kommentatoren bereits angemerkt haben, könnten ohne den kontinuierlichen Kapitalfluss aus Japan viele Währungen in Schwellenländern signifikant fallen oder sogar zusammenbrechen. Gleichzeitig müssten diese Länder neue Anleihen zu höheren Zinssätzen ausgeben, um andere Investoren anzuziehen, was die Schwierigkeiten bei der Kreditaufnahme für Regierungen und Unternehmen erhöhen würde. In der Vergangenheit haben einige Schwellenländer in Zeiten globaler Liquidität eine beträchtliche Menge an Dollar-Schulden angesammelt. Wenn der Rückzug japanischen Kapitals die globale Risikoscheu verstärkt, könnten Schwellenmärkte Kapitalflucht und stark steigende Anleiherenditen erleben, was die Schuldenrückführung und Finanzierung noch schwieriger machen würde. Dies wird die finanzielle Stabilität und die Fähigkeit zur politischen Reaktion in Schwellenmärkten auf die Probe stellen.

Der Druck zur Finanzierung globaler Haushaltsdefizite steigt: Die Rückkehr japanischen Kapitals wird auch potenzielle Auswirkungen auf die Regierungsfinanzierung in den entwickelten Ländern Europas und Amerikas haben. Japan war seit jeher einer der wichtigsten ausländischen Käufer von US-Staatsanleihen und europäischen Staatsanleihen, bekannt als "stiller Käufer". Jetzt, wo dieser Kaufdruck nachlässt, wird ein wichtiger Pfeiler des globalen Anleihemarktes abgezogen. Für die USA ist der derzeitige föderale Haushaltsdefizit enorm (etwa 6 % des BIP) und in den kommenden Jahren werden massenhaft Staatsanleihen ausgegeben werden müssen, um das Defizit zu decken. Wenn Japan als stabiler Käufer wegfällt, müssen US-Staatsanleihen höhere Zinssätze bieten, um andere Investoren anzuziehen, was die Zinslast der Regierung erheblich erhöhen wird. Eine "auf Pump lebende" Defizitfinanzierung wird teuer werden.

Wie Analysten sagen, neigt sich die Ära, in der "Defizite egal sind", dem Ende zu, da die Märkte höhere reale Renditen von Staatsanleihen fordern: Die fiskalischen Spielräume der Länder sind nicht mehr unbegrenzt, und wenn Gläubiger positive Renditen verlangen, müssen Regierungen schwierige Entscheidungen zwischen Ausgabenprioritäten und der Nachhaltigkeit von Schulden treffen. In Europa waren japanische Investoren zuvor auch wichtige Käufer von Staatsanleihen in hochverschuldeten Eurozonenländern. Zum Beispiel wurden viele langfristige Staatsanleihen von Ländern wie Italien und Spanien von japanischen Versicherungen und Pensionsfonds gekauft. Wenn Japan diese Konfiguration reduziert, könnten diese Länder einen wichtigen Anbieter von kostengünstigem Kapital verlieren, was zu höheren Anleiherenditen führen könnte und möglicherweise eine ähnliche angespannte Situation wie während der vergangenen Eurokrise wiederherstellen könnte. Daher bedeutet die Rückkehr japanischen Kapitals auf globaler Ebene, dass die Länder höhere Kosten für die Finanzierung ihrer großen Haushaltsdefizite tragen müssen, was zweifellos eine erhebliche Herausforderung für Regierungen und Märkte darstellt, die an die Ära niedriger Zinssätze gewöhnt sind.