Conor的破产日记

Die Rückführung von japanischem Kapital aus dem Ausland hat vielschichtige Auswirkungen auf die globalen Finanzmärkte, darunter:
Steigende langfristige Zinssätze in den USA und Europa: Japan, als wichtiger Käufer im globalen Anleihemarkt, bedeutet die Rückführung von Kapital, dass die Anleihemärkte in den USA und Europa einen wichtigen langfristigen Käufer verlieren werden. Um andere Investoren anzuziehen, die die Lücke der japanischen Käufer füllen, könnten die langfristigen Staatsanleihen in den USA und Europa gezwungen sein, höhere Zinserträge anzubieten. Analysen schätzen, dass, falls japanisches Kapital weiterhin aus den ausländischen Anleihemärkten abgezogen wird, die Renditen langfristiger Anleihen in den USA und Europa in den kommenden Jahren möglicherweise um etwa 20 bis 50 Basispunkte (0,2 bis 0,5 Prozentpunkte) steigen könnten. Mit anderen Worten, selbst wenn die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank erfolgreich die Inflation senken und wieder auf einen Zinssenkungskurs zurückkehren, werden die langfristigen Zinssätze nicht so stark sinken können wie in der Vergangenheit, da die Unterstützung durch japanisches Kapital fehlt, was zu einem strukturellen Aufwärtsdruck auf die langfristigen Kreditkosten führen wird. Dies bedeutet, dass die Hypothekenzinsen für 30-jährige Darlehen, die Zinssätze für Unternehmensanleihen sowie die Emissionszinsen der Regierungen in verschiedenen Ländern auf einem höheren Niveau als in der Vergangenheit bleiben könnten. Das globale Finanzsystem wird in eine neue Phase des „Anstiegs des Zinsmittelwerts“ eintreten.

In den letzten Jahrzehnten war Japan eines der größten Kapitalexportländer der Welt. Dies hat einen einzigartigen wirtschaftlichen und finanziellen Hintergrund: Nach dem Platzen der Immobilienblase in den 1990er Jahren war Japan lange Zeit in einer Deflation gefangen, und die Inlandsnachfrage war schwach. Um die Wirtschaft anzukurbeln, senkte die Bank of Japan kontinuierlich die Zinssätze und reduzierte die Zinsen um 1999 auf nahezu null. 2016 führte sie sogar eine negative Zinspolitik ein und startete die Steuerung der Zinskurve (YCC), um die 10-jährigen Staatsanleihen an einem Niveau nahe 0 % zu befestigen. In einer Umgebung mit extrem niedrigen Zinssätzen bieten japanische Anleihen und Einlagen kaum Rendite, aber institutionelle Investoren wie Versicherungsgesellschaften und Pensionsfonds sind mit langfristigen Zahlungsverpflichtungen belastet und stehen vor der Herausforderung „nahezu null Rendite auf Vermögenswerte und rigides Wachstum der Verbindlichkeiten“. Das Ergebnis ist, dass ein großer Teil des japanischen Sparvermögens „ins Ausland“ gehen musste, um höhere Renditen zu suchen, was den langfristigen Trend japanischer Kapitalauslandsinvestitionen schuf. Die ausländischen Vermögenswerte japanischer Investoren haben sich daher dramatisch ausgeweitet. Bis 2024 überstieg Japans Nettokapital im Ausland 30 Billionen US-Dollar, und die gehaltenen US-Staatsanleihen erreichten zeitweise einen Höchststand von 1,13 Billionen US-Dollar, was es zusammen mit China zu einem der größten ausländischen Halter von US-Regierungsschulden macht. Neben US-Anleihen investierte Japan auch massiv in europäische Anleihen, Unternehmensanleihen und Anleihen aus Schwellenländern. Diese Kapitalabflüsse aus Japan hatten weitreichende Auswirkungen auf die globalen Finanzmärkte: Die fortgesetzten Käufe japanischer Investoren boten dem globalen Anleihemarkt eine „unsichtbare Unterstützung“, senkten die langfristigen Zinssätze in den entwickelten Ländern und reduzierten die Kreditkosten für Regierungen, Unternehmen und Haushalte. Man kann sagen, dass die Deflation und die niedrigen Zinssätze in Japan durch den Kapitalexport weltweit „niedrige Zinssätze“ „eingebracht“ haben und dass das japanische Sparvermögen in erheblichem Maße die globalen Kreditnehmer subventioniert hat. Nur weil japanisches Kapital unaufhörlich ins Ausland fließt, kann die USA langfristig zu niedrigeren Zinssätzen Schulden aufnehmen, ohne dass die Finanzen außer Kontrolle geraten, Europa kann die Stabilität der Eurozone unter strukturellen Ungleichgewichten aufrechterhalten und Schwellenländer können sich zu historisch niedrigen Kosten in US-Dollar finanzieren.