Datum der Abfassung: 2025-12-16

Eine kurze Schlussfolgerung: Die Verschlüsselung wird nicht von den japanischen Zinssätzen bestimmt, sondern von der globalen Liquidität und Hebelwirkung; da der Yen langfristig als eine der globalen Finanzierungswährungen fungiert, wird eine Verstärkung der Zinserhöhungserwartungen der BOJ und eine Aufwertung des Yen/steigende Volatilität „Arbitrage-Schließung (carry unwind) + Deleveraging“ auslösen. Vermögenswerte wie Kryptowährungen, die eine hohe Beta und ein starkes Liquidationsmechanismus aufweisen und rund um die Uhr gehandelt werden, werden oft zuerst verkauft, und ihre Rückgänge sind auch am leichtesten zu verstärken.

0）Was ist heute passiert?

Reuters berichtet: Der Markt erwartet allgemein, dass die Bank of Japan (BOJ) am Freitag (12/19) den Leitzins auf 0,75 % anhebt, was den höchsten Stand seit etwa 30 Jahren darstellt, und möglicherweise andeutet, dass es auch in Zukunft schrittweise Erhöhungen geben wird (abhängig von Inflation und Löhnen).

Inzwischen hat Japan auch ein sehr großes Nachtragsbudget verabschiedet, kombiniert mit steigenden Anleiherenditen, was den Markt empfindlicher gegenüber der „Kombination von Fiskal- und Geldpolitik“ macht.

Quelle: Reuters（2025-12-16）

Die globale Risikostimmung tendiert defensiv: Reuters' „Globale Marktübersicht“ weist darauf hin, dass Investoren vor wichtigen Wirtschaftsdaten und Zentralbanksitzungen vorsichtiger sind; Krypto schwächt sich auch entsprechend, Bitcoin fällt in die Nähe des Zwei-Wochen-Tiefs.

Quelle: Reuters（2025-12-16）

Zum Zeitpunkt des Schreibens sind die Schwankungen von BTC und ETH an diesem Tag offensichtlich:

BTC：**$87,210**，日内低点 $85,374

ETH：**$2,951.88**，日内低点 $2,895.63

Quelle: Marktdaten (Tool-Zitate)

Mit dem Rückgang tritt eine „Überwachung im Milliardenbereich“ auf: Decrypt zitiert CoinGlass-Daten, wonach in den letzten 24 Stunden etwa $573M (Longs dominieren) liquidiert wurden, wobei BTC/ETH die höchsten Liquidationen aufweisen.

Quelle: Decrypt（2025-12-16）

Hinweis: Liquidationsstatistiken werden zeitlich aktualisiert (die „letzten 24 Stunden“ ändern sich jede Minute), verschiedene Medien erfassen unterschiedliche Zeitpunkte, sodass die Zahlen variieren können.

1）Zuerst klären: Was ist „Yen Carry Trade“?

Der Kernpunkt ist ganz einfach:

Leihen Sie Währungen mit niedrigeren Zinssätzen (in der Vergangenheit war es oft der Yen) und tauschen Sie sie gegen höher verzinste/renditeträchtige Anlagen, um „Zinsdifferenzen + Wertsteigerung von Risikoanlagen“ zu verdienen.

Die klassische Erklärung von Reuters zum Carry Trade lautet:

Yen leihen (oder andere Währungen mit niedrigen Zinsen)

Wechsel zu hochrentierenden Währungen/Anlagen (US-Dollar-Anlagen, mexikanische Pesos, Neuseeland-Dollar usw., einschließlich Aktien, Kredite, Krypto und andere Risikoanlagen)

Der Gewinn kommt von: Zinsdifferenz und Wertsteigerung von Anlagen

Quelle: Reuters-Erklärung（2024-08-07）

In einem Satz als „globale Finanzierungsquelle“ zusammenfassen:

Je niedriger der Yen-Zins, desto günstiger wird es, Yen zu leihen, und die globale Risikobereitschaft wird leichter durch Hebel verstärkt.

2）Warum führt die “Erwartung einer BOJ-Zinsanhebung” dazu, dass Risikoanlagen ebenfalls schwanken?

Weil die Ertragsstruktur des Carry Trades extrem empfindlich auf zwei Dinge reagiert: Zinsdifferenz und Wechselkursvolatilität.

2.1 Der Gewinn kommt von „Zinsdifferenzen“, aber die schnellsten Verluste kommen von „Wechselkurs-Rückschlägen“

Formuliere die ungefähren Erträge des Carry Trades in einer Formel:

Gesamtbetrag ≈ (Zielanlagenrendite) + (Zinsdifferenz) − (Yen-Wertsteigerung) − (Finanzierungskosten und Reibung)

Wenn die BOJ stärkere Zinssignale sendet, treten zunächst zwei Dinge ein:

Der Yen könnte sich verstärken (oder die Erwartungen an eine Yen-Stärkung könnten sich verstärken)

Steigende Wechselkursvolatilität (Risikomanagement erfordert höhere Margin / niedrigere Hebel)

Das wird die Strategie „Yen leihen, Risikoanlagen kaufen“ unrentabel machen und zu einer Liquidation führen: Risikoanlagen verkaufen → In Yen zurückwechseln → Schulden begleichen.

2.2 “平仓”的卖压来自风控与资金链，不来自基本面

Viele Menschen fragen sich: “Was hat die Zinsanhebung in Japan mit BTC zu tun?”

Die genauere Antwort ist: „Die Zinsanhebung in Japan wird die Finanzierungskosten und Wechselkurse beeinflussen, während Hebelkapital zur Risikokontrolle global Risiken reduzieren wird.“

Reuters hat kürzlich mehrmals gewarnt: Wenn USDJPY bei etwa 155 liegt und Arbitragevolumen angesammelt wird, besteht ein plötzliches Carry Unwind-Risiko, sobald sich die Auslösebedingungen ändern.

3）Warum ist Krypto empfindlicher gegenüber „Yen-Zinsen/Yen-Stärkung“?

Die Gründe können in drei Ebenen unterteilt werden: Anlageeigenschaften, Marktstruktur, Handelszeit.

3.1 Anlageeigenschaften: Krypto ist oft „hohe Beta-Risikoanlagen“

In der Risk-off-Phase priorisieren Institutionen/Leverage-Kapital, hochvolatile, hochkorrelierte, wertelastische Positionen abzubauen. Krypto befindet sich häufig am „Anfang des Abbaus“.

(Das bedeutet nicht, dass Krypto „keinen Wert“ hat, sondern dass seine Volatilitätseigenschaft bedeutet, dass es im Risikomanagementsystem eher zuerst abgebaut wird.)

3.2 Marktstruktur: Unbefristete Verträge machen das „Entleihen“ zu einem Wasserfall

Der Liquidationsmechanismus des Krypto-Derivatemarktes ist stark automatisiert, sobald der Preis die Margin-Schwelle erreicht, wird ein Zwangsliquidationsverkaufsauftrag ausgelöst, was eine typische Kettenreaktion hervorruft:

Ein wenig fallen → Zwangslikidation verkaufen → weiter fallen → mehr Zwangslikidationen

Das ist auch der Grund, warum dieselbe makroökonomische Schockwelle oft in Krypto „scharfer und plötzlicher“ wirkt.

Die heutigen Liquidationsstatistiken sind eine reale Fußnote (im Milliardenbereich, Longs dominieren).

3.3 Handelszeit: Krypto 24/7, ist das „erste Druckventil“ für makroökonomische Schocks

Wenn in der asiatischen Sitzung makroökonomische Erwartungen schwanken (wie BOJ, Yen, JGB), wird der Kryptomarkt oft schneller „preislich“ wirken.

Erst wenn der europäische und amerikanische Markt öffnet, breitet sich die Risikostimmung weiter auf andere Anlagen aus.

4）Ein „30-Sekunden-Rechenbeispiel“

Angenommen, ein bestimmter Fonds finanziert Risikoanlagen in Yen (BTC/US-Aktien sind gleich):

Leihe ¥10 Milliarden, annualisierte Finanzierungskosten 0,5%

Wenn USDJPY=155, wechselt es zu etwa $6.45M (1 Milliarde / 155)

Kauf von BTC oder einem Korb von Risikoanlagen

Wenn die Erwartung einer BOJ-Zinsanhebung sich verstärkt, dann:

USDJPY von 155 → 150 (Yen verstärkt), ebenso $6,45M zurück in Yen, es bleiben nur noch ¥9,68 Milliarden (Verlust von etwa ¥32 Millionen, ohne andere Kosten)

Gleichzeitig steigen die Finanzierungskosten, die Volatilität steigt, Risikomanagement erhöht die Margin

Was ist die natürlichste Handlung eines Fonds?

Verkauf von Risikoanlagen, Rücktausch in Yen, Rückzahlung von Krediten, Reduzierung der Hebelwirkung.

Das ist die „echte Verkaufsdruckquelle“ des Carry Unwind.

5）Was sollten Sie als Nächstes beobachten?

Makro-Seite:

BOJ 12/19 Sitzungsresultat: Ob wie erwartet auf 0,75% angehoben wird, sowie die Formulierungen der Pressekonferenz bezüglich des „künftigen Tempos“ (Falken/Tauben).

USDJPY：是否出现快速下行（日元走强），以及波动率是否抬升。

Die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGB): Ob sie weiterhin steigen (Reuters erwähnt den Hintergrund des Anstieg der Renditen und die Marktspannung).

Krypto-Seite:

Finanzierungsgebühren (Funding): Wenn die Gebühren nach einem Rückgang weiterhin positiv sind und OI steigt, zeigt dies, dass der Hebel wieder aufgebaut wurde, und das Risiko eines zweiten Absturzes ist höher.

Offene Kontrakte (OI): OI steigt, während der Preis fällt, deutet oft auf „Hebel und fliegende Messer“ hin.

Liquidationsdaten: Ob es sich um „Long-Squeeze“ oder „Short-Squeeze“ handelt, und auf welchen Börsen/Währungen (Überfüllung) konzentriert ist.

6）“Risikohinweis”

Makrowoche, Hebel ist die größte Risikowelle: Egal ob Sie bullish oder bearish sind, die Kontrolle des Hebels ist wichtiger als die Richtung zu erraten.

Betrachte „makroökonomische Schocks“ nicht als „Zusammenbruch der Fundamentaldaten“: Oft handelt es sich nur um eine Neuausbalancierung von Liquidität und Positionsstrukturen.

Verstehe den „Auslöser“ und den „Verstärker“: Der Auslöser ist BOJ/Yen/Datenprognosen, der Verstärker ist die unbefristete Zwangslikidation und übermäßiger Hebel.

Referenzmaterial

Reuters（2025-12-16）：BOJ wird die Zinsen möglicherweise auf 0,75% (30-Jahres-Hoch) erhöhen

Reuters（2025-12-16）：Japan verabschiedet ein umfangreiches Nachtragsbudget; Hintergrund der steigenden Renditen

Reuters（2025-12-16）：Globaler Markt Risk-off, BTC schwächt sich

Reuters-Erklärung（2024-08-07）：Was ist Yen-Arbitragehandel?

Reuters（2025-12-04）：Schwacher Yen und Carry Unwind-Risikohinweis (USDJPY etwa 155)

Decrypt（2025-12-16）：Zitiert CoinGlass' Liquidationsdatenquelle

Marktdaten: BTC/ETH aktueller Preis und Tageshoch-/tief