📉 Das Verhältnis zwischen Fed Funds und 10-jährigen Staatsanleihen sinkt seit 2023.

Historisch gesehen hat diese Bewegung dazu tendiert, Bärenmärkte im S&P 500 vorauszugehen, da sie signalisiert, dass die Geldpolitik im Verhältnis zum zukünftigen Wachstum restriktiver wird.

Der entscheidende Punkt ist, dass die Märkte normalerweise fallen, nachdem, nicht genau dann, wenn die Divergenz zuerst erscheint.

Im aktuellen Zyklus wird der Rückgang des Verhältnisses nicht durch tatsächliche Zinssenkungen angetrieben. Stattdessen spiegelt es die Erwartungen wider, dass die Federal Reserve in Zukunft die Zinsen senken wird. Gleichzeitig bleibt die 10-jährige Rendite aufgrund struktureller Faktoren—wie defensiver Nachfrage nach Staatsanleihen, globaler Entschuldung und übermäßiger Liquidität—komprimiert, anstatt einer bereits etablierten Rezession.

Dies schafft eine verzerrte Lesart: Der Indikator deutet auf relative Straffung hin, aber die Wirtschaft hat noch nicht mit einer Kontraktion begonnen.

In der Zwischenzeit steigt der S&P 500 weiterhin, da die Rallye nicht makrogetrieben ist—sie ist mikrogetrieben. Sie wird durch das Gewinnwachstum spezifischer Unternehmen, extreme Konzentration im Big Tech, AI-bezogene Investitionen und starke Cashflow-Generierung unterstützt, anstatt durch eine breite wirtschaftliche Expansion. In vergangenen Zyklen, wie 1999–2000 und 2019, ignorierte der Markt auch monatelang diese Art von Signal, bevor die Anpassung eintrat.

Aus diesem Grund invalidiert die aktuelle Divergenz nicht den Indikator. Er zeigt, dass das strukturelle Risiko zunimmt, aber dass der zeitliche Auslöser noch nicht aktiviert wurde. Historisch gesehen beginnen Bärenmärkte normalerweise erst, wenn Zinssenkungen real werden, Unternehmensgewinne nach unten revidiert werden und die Kreditbedingungen beginnen, sich zu straffen.

📌 Zusammenfassung:

Die Fed Funds / 10Y Treasury fungiert als Regime-Warnung, nicht als unmittelbarer Auslöser. Der Markt kann weiterhin steigen, aber die Asymmetrie ist nicht mehr günstig.