Falcon Finance hat mich aus einem einfachen Grund wieder interessiert: Es ist nicht so, dass es wieder ein Milliarden-Dollar-RWA-Versprechen gemacht hat, sondern dass es ein Problem, das alle immer ignoriert haben, offen angesprochen hat: Wer bezahlt eigentlich deine Erträge?
In DeFi gibt es viele Dinge, die nicht aus Angst vor Volatilität oder Komplexität heraus behandelt werden, sondern weil man den endgültigen Zahlungspartner nicht finden kann. Man kann eine Menge Strategien in einem Vault bündeln und den Nutzern sagen, dass man „marktneutrale Arbitrage“ betreibt, aber wenn man genau nachfragt, stellt man fest, dass die Antworten der meisten Projekte sehr vage sind: Wir haben viele Strategien, wir sind sehr diversifiziert, wir sind sehr professionell.
Brüder, ich habe das Gesabbel so oft gehört, dass ich schon taub dafür bin. Aber wenn die Bärenmarkt wirklich kommt und alle Korrelationen 1 werden, und alle Arbitragemöglichkeiten verschwinden, willst du nur eine Frage stellen: Woher kommen die Erträge? Wer garantiert die Renditen dieses Vaults? Wer kann beweisen, dass deine Strategie nicht auf dem Abverkauf neuer Vermögenswerte oder auf einseitigen Märkten beruht?
Falcon macht derzeit etwas, das klarer ist: die „Zahlungskette“ zu definieren. Ihr sUSDf betont nicht nur die hohe Rendite, sondern auch die Quellen und Zuordnungen der Erträge. Sie versuchen, dir zu sagen, dass die Erträge aus den spezifischen, verifizierbaren Marktaktionen A, B und C (wie Kapitalzins, Spot-Futures-Basis) stammen und dass 100 % dir gehören (was sich in einem Anstieg des sUSDf-Nettowerts zeigt). Sie spielen nicht das Spiel, dass „die Erträge meine sind und die Verluste deine“.
Ich sage es mal deutlicher: Dieses Projekt vermittelt mir das Gefühl, dass sein Kern nicht darin besteht, „Erträge zu erzeugen“, sondern „die Quellen der Erträge zu prüfen“. Du solltest nicht denken, dass ich es hochspiele; schau dir einfach die traditionellen Investoren an, die jetzt einsteigen wollen, und du wirst verstehen. Die Institutionen wollen keine APY-Zahl, die in der Luft schwebt, sie wollen, dass die Zusammensetzung dieser Erträge erklärbar, nachvollziehbar und in den Due-Diligence-Bericht aufgenommen werden kann.
Deshalb sage ich, dass der logische Punkt von Falcon nicht darin besteht, ob es das profitabelste DeFi-Protokoll ist. Sondern darin, ob es das Tor für Kapital sein kann, das eine Sauberkeit bei den Erträgen fordert. Ich gebe dir einen bodenständigen Vergleich:
In der traditionellen Yield Farming geht es um hohe APY, weil man schnell Kapital zurückgewinnen und verkaufen möchte.
Aber wenn du mit Unternehmensfinanzen, mit Geldern von Family Offices und mit Konfigurationen zu tun hast, die in Finanzberichte aufgenommen werden müssen, dann willst du nicht das Höchste, sondern das Klarste und klare Beweise.
Das ist der Grund, warum ich in letzter Zeit immer wieder über eine Frage nachdenke: Wenn in Zukunft tatsächlich langfristiges Kapital auf der Kette gebunden wird, wie wird der Wettbewerb um Ertragsprotokolle aussehen? Mein Schlussfolgerung ist, dass es von einem Wettkampf um APY-Zahlen zu einem Wettbewerb um die Qualität der Erträge übergehen wird. Und Qualität hängt nicht von fantastischen Geschichten ab, sondern von Transparenz und Verifizierbarkeit.
Bist du bereit, die Erträge bis zur Wurzel aufzuschlüsseln?
Wenn es aufgeschlüsselt ist, bist du bereit, jede Quelle auf den Prüfstand zu stellen?
Was passiert, wenn es Probleme gibt – trägt das Protokoll (mit einem Versicherungsfonds) die Verantwortung oder muss der Benutzer selbst dafür aufkommen?
Das ist der Grund, warum ich bereit bin, Falcon weiter zu beobachten. Es ist zumindest nicht das Projekt, das „echte Erträge“ als Marketing-Slogan verwendet, aber sich nicht traut, die Details der Erträge tief zu diskutieren.
Natürlich tue ich nicht so, als wäre ich neutral; ich habe auch meine Vorbehalte.
Der erste Punkt, den man beachten sollte, ist, dass das Kapital von Institutionen schwerfällig ist. Je mehr man in Richtung Transparenz und Compliance geht, desto weniger wahrscheinlich ist es, dass man das TVL-Wachstum allein durch das FOMO von Retail-Investoren erreichen kann. Denn man hat es mit langen Entscheidungsprozessen und Risikobewertungen zu tun, nicht mit Twitter-Hype.
Der zweite Punkt, den man beachten sollte, ist, dass Transparenz die Vorstellungskraft einschränkt. Wenn alle Erträge auf dem Tisch liegen, bedeutet das, dass es schwierig wird, mit „Erwartungsmanagement“ zu spielen. In einem Umfeld, in dem alle prahlen, könnte jemand, der zu ehrlich ist, kurzfristig benachteiligt werden.
Der dritte Punkt, den man beachten sollte, ist das Kostenproblem. Alles auditierbar und verifizierbar zu machen, hat hohe Betriebskosten und Entwicklungskosten. Wer wird letztendlich für diese Kosten aufkommen? Werden höhere Gebühren von den Nutzern erhoben oder wird man es selbst tragen?
Deshalb ist meine Haltung zu Falcon jetzt sehr klar. Ich betrachte es nicht als das nächste hundertfache MEME. Ich betrachte es als einen Beobachtungsindikator, um zu sehen, ob die Ertragsnarrative im DeFi wirklich von der „Ponzi-Phase“ in die Phase „auditierbar und nachhaltig“ übergehen.
Wenn drei Dinge passieren, werde ich eher bereit sein, es ernst zu nehmen:
Erstens, Institutionen mit Namen haben tatsächlich Kapital über den experimentellen Betrag hinaus investiert und nicht nur in Pressemitteilungen erwähnt.
Zweitens, das Wachstum des TVL ist weniger mit den Markt-Bullen und -Bären korreliert, was beweist, dass sich die Eigenschaften des Kapitals ändern.
Drittens, große Mittel, die aus anderen Protokollen mit der Begründung „klarere Erträge“ abgezogen werden.
Umgekehrt, wenn nur Retail-Investoren hinterherlaufen und das TVL mit den Preisschwankungen der Coins explodiert und wieder fällt, wird es letztendlich, wie viele andere Projekte auch, nur ein Gewinnfarm mit einer anderen Oberfläche sein.
Ich schreibe das hier nicht, um dich zu überzeugen, FF zu kaufen. Ich möchte erklären, warum ich es aus der Vielzahl von „echten Erträgen“ Projekten herausgehoben habe, und das ehrlich tun. Denn ich werde immer ungeduldiger mit Analysen, die nur die Renditen erwähnen, ohne zu erklären, woher die Erträge tatsächlich kommen. Falcon lässt mich zumindest sehen, dass es versucht, diese grundlegendste Frage zu beantworten. Dafür bin ich bereit, noch etwas Zeit zu investieren.
