Im Plasma-Ökosystem wird Vault oft sehr einfach verpackt: Ein Klick und du kannst verdienen, die Erträge sehen auch sehr schön aus. Aber je mehr du es als „Stabilcoin-Speicher“ betrachten möchtest, desto mehr musst du vor der Teilnahme eine ordentliche Due Diligence durchführen. Der Grund ist einfach: On-Chain-Erträge haben immer Kosten, der Unterschied liegt nur darin, ob die Kosten in Zinssätzen, Anreizen, Strategien, Gebühren oder im Rückkauf- und Risikoketten versteckt sind. Die folgenden 10 Fragen musst du nicht jedes Mal in Form einer Dissertation beantworten, solange du sie klar stellen kannst, wirst du die meisten „die gut aussehen, aber in Wirklichkeit gefährlich sind“ Pools aussortieren können. Für die Positionen in Stabilcoins ist diese Zurückhaltung wichtiger als das Streben nach hohen jährlichen Renditen.


1）Woher stammen diese Erträge tatsächlich? Wer bezahlt?


Zuerst die Erträge in drei Kategorien aufteilen: Zinsen, Anreize, Strategien. Zinsen stammen von Kreditnehmern, Anreize kommen aus dem Budget des Projekts, und Strategien stammen aus der Marktstruktur. Du musst klar sagen können, „woher die Hauptquelle stammt“, sonst ist der APY nur eine Zahl.


2）Wie werden die Erträge abgerechnet? Wie oft werden sie ausgezahlt? Gibt es eine Obergrenze oder dynamische Anpassungsregeln?


Abrechnungszyklen, Auszahlungsarten, ob sie mit der Zeit abnehmen, ob es Obergrenzen gibt, bestimmen deine tatsächliche Jahresrendite. Je klarer die Regeln sind, desto mehr ähneln sie einem langfristigen Produkt; je vager, desto mehr ähneln sie einer Aktion.


3）Welche Gebühren gibt es? Wann werden sie abgezogen? Nach welcher Basis werden sie abgezogen?


Verwaltungsgebühren, Leistungsgebühren, Rücknahmegebühren, Rebalancing-Kosten und versteckte Slippage werden alle die Erträge aufzehren. Du musst mindestens klar sehen, „welche Gebühren es gibt“ und „wann Gebühren abgezogen werden“, sonst könnte deine vermeintliche Jahresrendite nur ein Bruttogewinn sein.


4）Was ist der Rücknahmemechanismus? Wie schnell wird das Geld ankommen? Wie lange dauert es maximal? Wird es in extremen Märkten Verzögerungen geben?


Die erste Grundlinie des Stablecoin Vault ist „vorhersehbarer Ausstieg“. Sobald es Lock-up-Perioden, Rückzahlungswarteschlangen oder Zeitfenster gibt, musst du nach dem schlimmsten Fall fragen. Wenn der Ausstieg ungewiss ist, sollte keine noch so hohe Rendite die Hauptposition sein.


5）Wohin fließen die zugrunde liegenden Mittel? Auf welche Protokolle und Komponenten wird zurückgegriffen?


Dies bestimmt die Länge der Risikokette: Kreditprotokolle, Market-Making-Pools, Cross-Chain-Brücken, Orakel, Liquidationssysteme usw. Je mehr Abhängigkeiten, desto vorsichtiger musst du mit der Position sein, denn jedes Glied kann eine Kettenreaktion auslösen.


6）Gibt es eine Prüfung? Gibt es öffentliche Risikooffenlegungen und Notfallmechanismen?


Eine Prüfung bedeutet nicht Sicherheit, aber ohne Prüfung und Risikooffenlegung ist es im Grunde „blind öffnen“. Du musst mindestens sehen: Informationen zu Prüfung/Sicherheitsteams, bekannte Risikobeschreibungen, Notfallstopps/Rollback-Mechanismen und Reaktionsmethoden bei Vorfällen.


7）Unter welchen Bedingungen werden die Erträge sinken? Was ist der typischste „Gesichtwechsel-Auslöser“?


Zinsbasierte Erträge ändern sich mit der Auslastung; anreizbasierte Erträge sinken mit dem Ende der Aktion; strategiebasierte Erträge ändern sich mit der Marktstruktur. Du musst wissen, „aus welchem Grund sie am wahrscheinlichsten schlechter werden“, sonst kannst du keine Ausstiegsdisziplin festlegen.


8）Wie sah die historische Leistung aus? Ist die Kurve gleichmäßig gewachsen oder eine Achterbahn? Fließen die Mittel „schnell rein und schnell raus“?


Schau nicht nur auf den aktuellen APY, sondern auf das Verhalten der Mittel: Sind sie während eines bestimmten Aktionszeitraums stark konzentriert, und ziehen sie sich nach Abschluss zurück? Verändern sich die Erträge stark? Solche Merkmale deuten oft auf Anreiztreiber oder größere strategische Schwankungen hin.


9）Gibt es Einzelpunkt-Risiken? Zum Beispiel Einzelverwahrung, zentrale Multisignaturen, zu große Schlüsselberechtigungen, beliebige Parameteränderungen.


Die Berechtigungsstruktur bestimmt, „wem du wirklich vertraust“. Wenn wichtige Verträge beliebig Parameter ändern können oder die Berechtigungen stark konzentriert sind, musst du es als ein höheres Governance-/Betriebsrisiko betrachten, und die Position muss abgewertet werden.


10）Kannst du den schlimmsten Fall ertragen? Wenn es zu einer Pause, Verzögerungen bei Rückzahlungen oder Nullrückgaben kommt, wird dein Finanzplan zusammenbrechen?


Dies ist kein Emotionsthema, sondern ein Positionsthema. Überlege dir den „schlimmsten Fall“ genau, damit du entscheiden kannst, ob diese Mittel in der Haupt-, Chancen- oder Experimentierposition platziert werden sollten. Die größte Angst bei Stablecoin-Positionen ist, „unerträgliche Risiken“ als „niedrigriskante Erträge“ zu betrachten.

\u003cm-67/\u003e \u003cc-69/\u003e \u003ct-71/\u003e