诸葛投研

Freunde in der Zhuge-Gruppe wissen, dass ich seit Juni dieses Jahres die Token von DEX-Plattform Hyperliquid beobachte. Damals habe ich bereits eine Analyse darüber geschrieben, aber leider hat ihre Preisbewegung den Markt überwältigt und mir keine Möglichkeit gegeben, meine Position zu erhöhen.

Jetzt, unter dem Druck großer Mengen an Freigaben und der Erwartung eines Bärenmarktes, ist HYPE endlich gefallen. An diesem Punkt ist es sinnvoll, die Investitionslogik von HYPE neu zu überdenken. Wenn du es nützlich findest, kannst du gerne einen Daumen hoch geben.

Erstens, warum ist es gefallen?
Zuerst eine Erklärung, warum HYPE in letzter Zeit gefallen ist: Gründe wie "Marktrückgänge, die zu Korrelationen führen" müssen nicht erwähnt werden, da praktisch alle Token das nicht vermeiden können. Ich werde zwei Gründe nennen, die spezifisch für HYPE sind.

其实几个月前就想聊聊山寨季了。

因为诸葛的朋友圈里，全是21年的老用户，时不时会有人问怎么山寨季还没来。

21年的时候，比特币在突破新高后横盘，资金大量溢出到了山寨币，5月到9月期间，开启了为期5个月的山寨季。当时，山寨币总市值从36%迅速涨至最高62%，市值一度突破1万亿美元。

有些朋友吃到了肉，但大多数人最后还是把利润吐了回去，并且在后续的熊市里持续加仓埋伏被套牢，期待下一轮山寨季的归来。

但今年比特币突破新高后，已经跌回8.6w了，还没出现21年普天同庆的山寨季了，很多被套牢的账户很急，需要听听其他人的看法。

但我一直不太敢写，因为我猜：他们期望得到一些肯定的回答，期望我能充值一点信仰给他们，但老实说，我的回答满足不了他们的预期。

因为在我看来，不会再有山寨季了。

准确的说，是没有以前普天同庆的山寨季了，以后只会是极少数山寨币的故事。

一、为什么没有普天同庆的山寨季了？
在我看来，21年的山寨季，是很多因素结合下的产物。但现在，很多东西都变了。

资金结构变了：21年，加密货币的资金基本都是散户，所以在大家对比特币恐高时，资金会溢出到山寨币上；但今年，加密货币的资金主流是机构了，贝莱德、富达等华尔街巨头不是来投机的，他们是来掌控行业基础设施的，所以除了BTC、ETH等少数代币，他们不会考虑任何meme币。也就是说，资金不会外溢到山寨币了。
山寨币的玩法变了：在一开始，代币的逻辑是“先有加密项目，然后为了融资才有代币”。但21年的山寨季，把山寨币数量从年初的8000种，飙到了年底的1.6万种，那个时候代币的逻辑是“先有代币，然后配合故事组个公司”。很多被套的用户，在这4年里已经清醒的认识到了这个事实，已经不参与山寨季的泡沫了。再到现在纯meme币的盛行，代币逻辑变成了“有梗就有代币，都不用组公司了”。截至现在，全网的山寨币2800万种，就算是刨除掉僵尸币，也还有1900万种，没有资金能维持这个泡沫。
宏观环境也不好：21年的山寨季，就是在国内9.24号的十部委声明里落幕的。在这之前，相关政策很宽松，而且允许普通投资者进场。但现在，国内投资已经是涉嫌反洗钱了，资金很难再进场；而加密总统在反复割完韭菜后喊不动单了，他本身也因为中期选举的事自身难保……现在地缘政治等宏观环境，本身就拉高了资金成本，也降低了大家的风险偏好。加密货币并不是大家的首选资产。

原因还可以有很多，归根结底的原因是：山寨币太多，市场资金太少，所以支撑不住整体的山寨牛。

在21年还有Defi、NFT等主流叙事，把资金注意力虹吸过来；但在今年，反而没有主流叙事了，只有预测市场、隐私等板块来了一波热，没有实现资金聚合，所以没孵化出来山寨季。

二、那以后是什么样的山寨季？

其实我个人是不建议大家玩山寨币的：
1. 跟跌不跟涨：在下跌的时候，山寨币跟比特币的相关系数高达0.9，也就是说会跟着一起下跌。但在上涨的时候，往往不跟涨，因为资金优先流向主流币，有溢出了才可能流向山寨币。
2. 没有基本面，所以价格没有底：山寨币什么都没有，纯靠共识支撑，但绝大部分山寨币是没有共识的。对于一个没有共识的资产，而且还没有项目的收入支撑，是没有价值锚点的。
3. 赚不到钱，即便你踩中：你以为风险高带来的收益高，但其实不仅你很难踩中百倍币，而且就算你踩中了，你也大概率会在低点卖掉。

（图片来自网络，来源不可考，侵删）

我是认可段永平的那句话的：想赚快钱的人，最终都赚不到钱。所以自己不玩山寨币。

但不可否认的事实是，在加密行业，仍然有一些期待改命的年轻人，他们根本看不上BTC等主流币的涨跌速度，只能靠山寨币来一夜暴富。

所以大概率山寨季不会消失，但以后只会出现在极少数代币上：
比如今年BSC链的Alpha板块热潮、中文meme币热潮、隐私币热潮，其实都是新的山寨季形式的体现；一些炒作回购、销毁、大项目并购等相对来说有真实故事的山寨币；一些操盘特别强的币，靠拉盘吸引流量和收割合约；

如果以新模式的山寨季来看，今年其实已经出现了。一些观察市场，紧跟风口的朋友，估计已经感受到了，并且转移标的了；而一些有死守耐心、没有精力追风口的朋友，其实死守BTC的性价比更高。

以上。如果觉得有参考价值，可以点点关注、点点赞。这对我很重要。

今年应该很多人听说了预测市场，尤其是最近2个月，很火。因为Polymarket 在10月份融了20亿刀，Kalshi 这个月融了10亿刀，而且估值是一个比一个高。

今天这篇文章，给大家梳理一下预测市场的情况。

省流版：
1. 预测市场的想象空间确实很大，可能是一个比DEX还赚钱的赛道，毕竟谁不喜欢比大小的刺激感嘛，而且它的赛道天花板比比大小更高。
2. 现在的预测市场，基本就是polymarket、Kalshi的天下，这两个项目都还是在融资，没发代币，所以其实还没到普通人的机会。
3. 所以不用犹豫，现在跟你吹预测赛道的代币，基本都是骗子，一律别碰就对了。现在是融资机构嗷嗷找项目的阶段，稍微靠点谱的项目都会找机构。

一、预测市场牛逼吗？
老实说，预测市场是挺牛逼的：
1. 没人会怀疑猜大小公司的盈利能力吧？更何况，预测市场把现实事件转化成了猜大小，市场的天花板会更高。给大家一个基础的数据，单届世界杯相关的灰产是万亿美元级别的，用户也是5亿级别的。
2. 重点是，这是加密圈Defi能真正破圈，影响现实世界，也能被大众真实使用的领域。在这之前，web3一直是少数人的游戏，很难破圈。
3. 而且这是一个可能影响现实世界的武器。以大豆价格为例，假如预测平台的数据被操纵，显示大豆涨价概率是80%，你觉得大豆厂商会接受以去年价格出售吗？

预测市场在年初就借着选举爆火了一波，明年就是世界杯了，到时更是得大爆一场。

所以老实说，我觉得预测市场是挺牛逼，尤其是它的费率可以收的比DEX还高，可能是一个能超过DEX盈利能力的概念。

二、赛道的两个老大：Polymarket、Kalshi
但大家注意，现在还没到普通人参与的时候。换句话来说，但凡现在有人跟你说某某币是预测市场，直接拉黑就行。

现在市场是个什么时候呢？非常早期，是机构大手笔在做风投的阶段，但凡有点能力的项目，很容易拿到机构投资。所以现在找普通投资者的，基本都是骗子项目，大家不用信。

现在赛道有2个老大：
一个是拿了美国CFTC（商品期货交易委员会）牌照的合法公司Kalshi，现在大概占了60%的市场份额，前几天刚宣布以110亿美元的估值融了10亿刀；
另一个是没有牌照，还被罚过款，导致已经清退了美国市场所有用户的Polymarket ，现在它主打的是去中心化市场，目前大概占了35%的全球市场份额，今年10月份也以90亿美元的估值融了20亿刀。

重点是，这两个老大都没发币。

其他的项目也有，但基本都是在两个巨头的夹缝里生存，都在疯狂融资打基础的阶段。比如Opinion Labs、Limitless、Myraid、predict.fun等等…

目前发了币的项目，只有Limitless，而且因为开盘估值太高，被炒作太厉害，导致走势很难看，还不是普通投资者参与的时候。

（隐去代币名称，避免有朋友去买）
而这两个老大的数据情况，目前大概是这样的水平：

三、普通人怎么看预测市场？
首先，在国内，不能经营任何跟加密相关的业务，所以不要相信国内有相关的项目。

如果你觉得预测市场很有前景，我也不建议你在最热闹的时候进场，因为最热闹往往是被炒作最严重的时候。

大家也不用太神化预测市场，就跟现在已经发展相对稳定，但未来潜力也不错的CEX、DEX、Defi等概念，大家现在也能泰然处之，甚至还不想参与。

而预测市场只是有机会比肩这些概念，未来不确定性更强，大家就更没必要疯抢了，淡定对待就行。

可以等这些龙头项目发币的时候，在市场热度冷却的时候适当参与一点也可以，但没必要太狂热导致被骗。

@CZ 昨天在BNB Chain的年终AMA里，花了不少时间聊预测市场，说是很看好，尤其是在明年世界杯期间，一定会破圈大爆。

其实今年Polymarket、Kalshi、Limitless等预测项目已经大火了一波了，交易量一路飙升，但因为还没发币，只有投资机构在认真关注，普通投资者现在还参与不了。

当然我对预测项目也是很看好的，毕竟是个比赌场的业务范围更大的市场。赌场只是赌大小，预测市场是可以赌所有的现实事件。

但昨晚看直播的时候我有点诧异：这跟普通投资者没关系，为什么花挺长时间聊这个？

今天一看才发现：原来是CZ投资的预测市场项目predict.fun的测试网上线了，而且还给BNB Chain 上的 Meme 交易者、$ASTER 参与者、及各预测市场活跃的用户发了积分空投。

这篇文章，手把手教大家怎么查自己有没有空投？如果没有空投，又怎么通过活跃赚积分？

一、查积分空投
项目一上线，就给BNB Chain 上的 Meme 交易者、ASTER参与者、及各预测市场活跃的用户赠送了初始积分空投。以下是查询指南：

首先进入官网：https://predict.fun?ref=A20B6 ，点击右上角的注册，用邮箱/推特直接注册就行。

接着进入空投栏目，输入你自己的钱包地址检测就行。（钱包很安全，只需要填一下钱包收款地址，不需要授权，所以钱包很安全）

二、有积分空投的怎么领取？
注意，如果你有积分空投，是需要转一下推特才能领到手的。以下是领取流程：
先往预测账户的钱包里充10美元，激活账户；然后转发一下平台自动生成的推特；最后交易一笔金额（金额会根据空投积分的高低，设置不同的门槛；交易就是给主页上可以预测的事件真实下注。）

完成这几个步骤，就可以把空投给你的积分领到手了。

三、没空投也没事，可以自己活跃来赚积分
因为空投只给活跃的预测市场用户发，所以很多用户可能没有积分，这很正常。

但也没事，到时项目发代币空投，是根据积分来等比例兑换的，所以你也可以通过正常交易来赚积分。

正常在主页押注这些事件，就可以得到积分；

还有3个方法也能获得积分：一是给市场提供流动池；二是押注时间越长积分越高；三是很多正常使用网站的行为也能获得积分。之所以设置第3个，估计是因为现在是测试网，所以想让大家随便活跃来帮忙找bug。
预测市场确实是大趋势，盈利能力是可以比肩交易所的，有机会复制$HYPE $ASTER 这种上千U空投大毛的奇迹。我觉得还是值得参与的。

我自己充了1000u打算玩一玩，其他感兴趣的朋友，也可以试一试。

想试的朋友记得填一下推荐码：A20B6，成本能省10%，等于得到的积分可以多10%了。

做加密货币投资的朋友，不知道你们有没有类似的疑惑：
1. 美联储降息/日本加息跟加密货币有什么关系？为什么是利好/利空？
2. 美国就业人数减少，不是说明大家没工作吗，没工作就没钱，那应该是利空啊，怎么就被解读成利好了？
3. 利好/利空落地了，为什么加密货币又不涨/跌？……
今天这篇文章，给大家详细说一下这里面的逻辑。

一、怎么理解降息/加息？
首先先搞懂降息/加息的意思，就是降低/提高银行存款利息。

所以降息会带来2个影响：一是银行给机构的贷款利息也会对应下降，机构更容易借到钱；二是普通用户就不愿意存钱了，会把钱提出来搞点别的投资。

机构和普通投资者都把钱取出来了，这就是所谓的“市场流动性增加”，大家会把钱拿去投资债券、股市、加密货币这样的更高风险的资产。买的人多了，自然就会上涨，这就是利好。

反之，加息就是利空。因为银行利息高，大家把钱存银行就已经能对抗通胀了，就不会投到加密货币这样的高风险资产里。

二、BTC不是跟美元走的吗，怎么日元加息也要跌？
那么问题来了：现在圈子里1300亿美元的机构资金，基本来自美国，所以美元降息/加息对行情的影响很大，这很正常。

但这跟日本有什么关系，日本这种弹丸小国，怎么加息还能影响BTC了？

原因是在过去的几十年里，日本利率都很低，长期接近于0。比如即便明天日元加息0.25%，日元利息也才0.75%。

因为借日元几乎不要钱，所以全球的对冲基金、资管机构都在大量借入日元，然后换成美元去理财，比如买国债、买股票、买加密货币等等。

这种策略存在了几十年，保守估计涉及的资产规模得有大几千亿美元。而且日本因为亲美，也是持有美国外汇最多的国家，日元加息就相当于是美元贬值。

所以一旦日元加息，那机构借日元的利息就高了，肯定要卖掉手里的资产，把日元还回去。加密货币作为风险最高的资产，肯定是最先被抛售的，当然要跌。

三、那美国人失业、经济不行，不是利空吗？
在解读关于美国就业情况等资讯的时候，经常有朋友会有疑问：美国经济不行，不是说明大家没钱吗，那不就是利空了？怎么有人说利好？

这是因为这种看似直观的理解，其实跳过了政府调控的环节。

失业人数增多，政府肯定会想办法调控。比如降息，让机构有更多的钱，这样就会继续招人、或者涨薪，那就能抵消失业带来的利空了。所以有时候失业人数增多，就会逼迫美联储降息，从而被解读成是利好。

当然了，这种也是两面性的。如果失业等表示经济下行的指标太严重，已经失去了掌控，导致就算降息也抵消不了负面影响，那就确实是利空了。

所以降息也不是万能的，如果利息已经特别低了，再降下去要导致银行挤兑了，那大家就只能接受经济下行的趋势了。

四、既然降息是利好，为什么降息这天又不涨？
那有人仍然还是有疑问：明明降息是利好，为什么11号凌晨美联储降息那天不涨呢？那么19号日本加息那天会跌吗？

其实原因很简单，因为市场已经消化了这个消息了。11号美联储降息，在11月就被大家推测出来了，所以该操作的人在11月就已经操作了。

同理，日元加息也是这样：市场在5号就已经推测出来了，所以在5号就已经跌了。真的看空的人，都是抢跑的，不会等到政策落地才跑。

（截图自polymarket）

所以大家经常会说一个词叫“利好落地”，就是说大家基本认定的利好消息，不出意外的落地了。既然是不出意外，那就说明市场不会有什么变化。

但有些人还是会蹲着利好落地的消息来验证，因为一旦真实情况跟预期不一样，那就会马上反映在市场上，这就是个机会。

比如明天的日元加息会议，现在大家都觉得日元会加息，所以该跑的已经跑了。如果明天会议爆冷了，告诉大家不加息，那这就是出乎大家意料的利好，行情就肯定会上涨的。反之，如果明天会议告诉大家加息0.5%，而不是大家预期的0.25%，那就是出乎意料的利空，行情肯定会下跌。

但如果是预期之中的降息0.25%，那就是跟大家预期一致了，基本等于无事发生。这也就是为什么有人会疑惑：11号美联储降息那天，BTC没涨。

以上。如果觉得有用，可以帮忙点个赞。

如有丢币、账户封控、转错链等问题，可以后台联系我帮忙做找回。