Arthur Hayes, medeoprichter van BitMEX, suggereerde dat het hedgen door institutionele dealers de recente neerwaartse druk op de Bitcoin koers verergert.
In een bericht op X op 7 februari wees Hayes op gestructureerde financiële producten die gekoppeld zijn aan BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Hayes wijst op verborgen risico’s in Bitcoin ETF-notities
Hij stelde dat dalende Bitcoin koersen financiële instellingen die deze notes uitgeven dwingen om de onderliggende asset te verkopen om hun risico’s te beheren. In de financiële wereld noemen ze dit delta hedging.
Hayes legde uit dat deze gestructureerde notes vaak worden uitgegeven door grote banken om institutionele klanten blootstelling te geven aan Bitcoin. Deze producten bevatten vaak risicomanagement-functies, zoals niveaus voor bescherming van het hoofdbedrag.
Als de marktkoers genoeg daalt om die vooraf ingestelde niveaus te raken, moeten dealers hun posities fors aanpassen om neutraal te blijven qua risico.
Hoewel dit mechanisme normaal is in traditionele aandelenmarkten, merkte Hayes op dat het in de crypto-sector juist een feedbackloop veroorzaakt, waarbij verkoop nog meer verkoop uitlokt. Dit versnelt eigenlijk het tempo waarmee de asset in waarde daalt.
“Ik ben bezig een compleet overzicht te maken van alle door banken uitgegeven notes, zodat ik de triggerpunten kan begrijpen die voor snelle koersstijgingen of -dalingen kunnen zorgen,” schreef Hayes.
Hayes maakte echter duidelijk dat hij niet denkt dat er een “geheim complot” is om de markt te laten crashen.
Hij benadrukte dat deze derivaten op zichzelf geen beweging veroorzaken, maar wel de volatiliteit versterken – zowel omhoog als omlaag.
Hij voegde eraan toe dat de markt dankbaar mag zijn dat er geen bailouts zijn, waardoor schulden en hefboomwerking op een natuurlijke manier kunnen afnemen.
Deze opmerkingen komen tijdens een onrustige week voor de cryptomarkt. Bitcoin beleefde recentelijk de slechtste dag sinds het omvallen van de FTX-exchange in november 2022.
Ondertussen geven andere marktdeelnemers de neergang de schuld aan bredere macro-economische tegenwind en zelfs zorgen over de veiligheid van quantum computing.
Ter vergelijking: Franklin Bi, General Partner van Pantera Capital, schreef de volatiliteit toe aan een niet-crypto bedrijf dat in de problemen kwam, en niet aan een typisch fonds uit de sector zelf.
Bi zei dat de verkoper waarschijnlijk een grote partij uit Azië was. Deze partij bleef lang onopgemerkt door marktvolgers, omdat ze weinig connecties heeft met crypto-native tegenpartijen.
Volgens de theorie van Bi gebruikte deze partij waarschijnlijk hefboom-gebaseerde strategieën voor market-making op Binance, gefinancierd via de Japanse yen carry trade.
Deze twee analyses geven een fundamentele verschuiving binnen de digitale assetsector aan.
Het laat zien dat steeds vaker complexe handelsstrategieën, en niet alleen retail-sentiment, het koersverloop van Bitcoin beïnvloeden.