Chúng ta đang chứng kiến một giao thức Defi được thiết lập với các vòng lặp lending với dấu hiệu rút thanh khoản và bê bối từ team worldlibertyfi với các nhà đầu tư lớn như @justinsuntron , dấu hiệu này liệu có rủi ro như LUNA hay FTX? Các bác tham khảo nhé:
1. Cơ chế lending bất hợp lý của WLFI và Dolomite
- Dolomite là giao thức Defi Lending của hệ sinh thái Worldlibertyfi và $USD1. Cơ chế của nó hiện đang dùng token $WLFI để thế chấp => vay stablecoins (hiểu đơn giản nhất là như vậy)
- Sự việc sẽ không có gì nếu các chỉ số của giao thức này không bộc lộ bất thường, và team WLFI có những hành động lạ, cụ thể:
- Tỷ lệ sử dụng collateral WLFI trên Dolomite gần như đầy 100% (đạt giới hạn cap 5.1 tỷ token)
- WLFI team chiếm 82.7% tổng TVL cung cấp và 85.3% tổng tài sản vay trên toàn bộ Dolomite => cực kỳ tập trung.
- Team WLFI dùng ví 0x44a6 đã vay khoảng 40,7 triệu USD stablecoin (chủ yếu là USD1) dựa trên 3 tỷ WLFI (giá trị ~242 triệu USD)
- Ví 0x5be9 chiếm phần lớn lượng vay và có cấu trúc phức tạp hơn. Nó có hai vị thế: vay 111 triệu USD1 dựa trên hỗn hợp collateral gồm WLFI (161 triệu USD) + USDC (98 triệu USD), và vay 89 triệu USDC dựa trên 110 triệu USD1
=> Thực chất, USD1 vay ở vị thế thứ nhất được dùng làm collateral để vay USDC ở vị thế thứ hai, sau đó USDC lại được cycle ngược trở lại làm collateral cho vị thế thứ nhất.
*Cycle loop là dùng token WLFI vay USD1 => Dùng chính USD1 vừa vay làm collateral bổ sung => vay thêm USDC => Dùng USDC đó recycle lại thành collateral => vay thêm USD1/USDC (loop).
=> Rủi ro lớn nhất là nếu giá token WLFI giảm khoảng 75% nữa thì vị thế vay này sẽ bị thanh lý hoàn toàn
2. Điều lo ngại ở đây là gì?
- Đầu tiên, lượng WLFI dùng làm collateral vượt gấp bốn lần tổng số token có sẵn trên sàn lớn nhất là Binance.
- Thứ hai, dù market cap headline của WLFI cao hơn AAVE và CRV, nhưng effective circulating supply và thanh khoản giao dịch trên cả CEX lẫn DEX lại thấp hơn đáng kể. Điều này có rủi
- Thứ ba, chỉ 20% WLFI đã unlock cho nhà đầu tư, 80% còn lại đang chờ quyết định governance dự kiến giữa tháng 4. Phần lớn supply vì vậy chưa tham gia vào price discovery. Nhà đầu tư hiện đang có ROI khoảng 1,88x, có thể chọn chốt lời khi token unlock.
=> Tình hình rủi ro rất có thể sẽ tiếp tục phát triển khi proposal unlock được đưa ra chính thức.
=> Sau khi bị công khai chỉ trích, team WLFI đã trả khoảng 10 triệu USD1 và cho biết sẵn sàng cung cấp thêm collateral nếu cần.
=> Việc collateral được cung cấp bởi chính thực thể đang drive borrowing, và thanh khoản chủ yếu được recycle qua cùng một tập hợp địa chỉ, cho thấy hoạt động vay - cho vay đang tập trung chủ yếu tại 1 nhóm chính, có thể chính là team dự án
3. Dự án có thể bị sụp và stablecoin USD1 mất peg không?
- Cách loop của họ cho phép vay ra nhiều stablecoin $USDC mà ko cần bán token (vay ra để xả hay làm gì thì đâu ai biết?)
- Mặc dù leverage cao, nhưng health factor vẫn an toàn vì, và WLFI phải giảm ~75% mới chạm ngưỡng liquidation
=> Hiện tại họ đã trả một phần nợ (10–25 triệu USD1) để giảm áp lực, utilization USD1 pool còn ~83–90% (không còn 100% như trước).
- Nếu có một hiệu ứng dây truyền xảy ra, các nhà đầu tư lớn ồ ạt bán (VD như Justin Sun được trả token), và kích hoạt pay debt, thì với lượng thanh khoản cực thấp của WLFI có thể dẫn tới hiệu ứng giảm giá cực mạnh
*VD: Nếu bán ồ ạt => slippage khủng khiếp (có analyst tính là nếu bán 5B WLFI chỉ thu về ~3 triệu USD => bad debt ~147 triệu USD)
- Lúc này giá token WLFI có thể chia 5 chia 10 rất nhanh (trường hợp này có thể khó xảy ra nhưng nó là worst case nhé các bác)
- Còn với stablecoins $USD1 thì bản chất nó không phải algorithm stablecoin như UST của LUNA ngày xưa, nó được backed bởi trái phiếu Chính Phủ Mỹ, nên khả năng mất peg dây chuyền là khó xảy ra
- Nhưng khi dự án mất uy tín, nhà đầu tư bán ồ ạt thì peg vẫn có thể mất do thanh khoản yếu (như đợt vừa rồi trên Binance, đồng USD1 có mấy đợt biến động nhẹ mà không có fud gì)
4. Kết luận cá nhân
- Mình thấy team WLFI đã sắp đặt một cách "rút vốn" rất công phu từ hệ sinh thái dự án, họ cài backdoor để giam vốn nhà đầu tư lớn (Justin Sun nói), hạn chế lưu thông, xả gián tiếp USDC qua các vòng lặp phức tạp với tỷ lệ vay an toàn, để dự án "trông có vẻ" chẳng sao nhưng thực tế bị rút ruột
- Với góc nhìn này của mình, thì việc Justin Sun đòi lại tiền là không thể nhé các bác, chắc sẽ deal lại dàn xếp bằng quyền lợi gì khác thôi, không có chuyện ăn được của nhà Trump
- Nếu dự án này bị thanh lý (xấu nhất), thì bản thân cũng không ảnh hưởng lớn tới market như hồi LUNA, vì họ đang tự vẽ tự chơi chứ không ảnh hưởng nhiều tới hệ sinh thái khác trong crypto, nếu có fud thì vẫn ảnh hưởng nhưng khôn lớn như LUNA hay FTX
- Ý kiến các bác ra sao?