Steven_Research

Chúng ta đang chứng kiến một giao thức Defi được thiết lập với các vòng lặp lending với dấu hiệu rút thanh khoản và bê bối từ team worldlibertyfi với các nhà đầu tư lớn như @justinsuntron , dấu hiệu này liệu có rủi ro như LUNA hay FTX? Các bác tham khảo nhé:

1. Cơ chế lending bất hợp lý của WLFI và Dolomite
- Dolomite là giao thức Defi Lending của hệ sinh thái Worldlibertyfi và $USD1 . Cơ chế của nó hiện đang dùng token $WLFI để thế chấp => vay stablecoins (hiểu đơn giản nhất là như vậy)
- Sự việc sẽ không có gì nếu các chỉ số của giao thức này không bộc lộ bất thường, và team WLFI có những hành động lạ, cụ thể:
- Tỷ lệ sử dụng collateral WLFI trên Dolomite gần như đầy 100% (đạt giới hạn cap 5.1 tỷ token)
- WLFI team chiếm 82.7% tổng TVL cung cấp và 85.3% tổng tài sản vay trên toàn bộ Dolomite => cực kỳ tập trung.
- Team WLFI dùng ví 0x44a6 đã vay khoảng 40,7 triệu USD stablecoin (chủ yếu là USD1) dựa trên 3 tỷ WLFI (giá trị ~242 triệu USD)
- Ví 0x5be9 chiếm phần lớn lượng vay và có cấu trúc phức tạp hơn. Nó có hai vị thế: vay 111 triệu USD1 dựa trên hỗn hợp collateral gồm WLFI (161 triệu USD) + USDC (98 triệu USD), và vay 89 triệu USDC dựa trên 110 triệu USD1
=> Thực chất, USD1 vay ở vị thế thứ nhất được dùng làm collateral để vay USDC ở vị thế thứ hai, sau đó USDC lại được cycle ngược trở lại làm collateral cho vị thế thứ nhất.
*Cycle loop là dùng token WLFI vay USD1 => Dùng chính USD1 vừa vay làm collateral bổ sung => vay thêm USDC => Dùng USDC đó recycle lại thành collateral => vay thêm USD1/USDC (loop).
=> Rủi ro lớn nhất là nếu giá token WLFI giảm khoảng 75% nữa thì vị thế vay này sẽ bị thanh lý hoàn toàn
2. Điều lo ngại ở đây là gì?
- Đầu tiên, lượng WLFI dùng làm collateral vượt gấp bốn lần tổng số token có sẵn trên sàn lớn nhất là Binance.
- Thứ hai, dù market cap headline của WLFI cao hơn AAVE và CRV, nhưng effective circulating supply và thanh khoản giao dịch trên cả CEX lẫn DEX lại thấp hơn đáng kể. Điều này có rủi
- Thứ ba, chỉ 20% WLFI đã unlock cho nhà đầu tư, 80% còn lại đang chờ quyết định governance dự kiến giữa tháng 4. Phần lớn supply vì vậy chưa tham gia vào price discovery. Nhà đầu tư hiện đang có ROI khoảng 1,88x, có thể chọn chốt lời khi token unlock.
=> Tình hình rủi ro rất có thể sẽ tiếp tục phát triển khi proposal unlock được đưa ra chính thức.
=> Sau khi bị công khai chỉ trích, team WLFI đã trả khoảng 10 triệu USD1 và cho biết sẵn sàng cung cấp thêm collateral nếu cần.
=> Việc collateral được cung cấp bởi chính thực thể đang drive borrowing, và thanh khoản chủ yếu được recycle qua cùng một tập hợp địa chỉ, cho thấy hoạt động vay - cho vay đang tập trung chủ yếu tại 1 nhóm chính, có thể chính là team dự án
3. Dự án có thể bị sụp và stablecoin USD1 mất peg không?
- Cách loop của họ cho phép vay ra nhiều stablecoin $USDC mà ko cần bán token (vay ra để xả hay làm gì thì đâu ai biết?)
- Mặc dù leverage cao, nhưng health factor vẫn an toàn vì, và WLFI phải giảm ~75% mới chạm ngưỡng liquidation
=> Hiện tại họ đã trả một phần nợ (10–25 triệu USD1) để giảm áp lực, utilization USD1 pool còn ~83–90% (không còn 100% như trước).
- Nếu có một hiệu ứng dây truyền xảy ra, các nhà đầu tư lớn ồ ạt bán (VD như Justin Sun được trả token), và kích hoạt pay debt, thì với lượng thanh khoản cực thấp của WLFI có thể dẫn tới hiệu ứng giảm giá cực mạnh
*VD: Nếu bán ồ ạt => slippage khủng khiếp (có analyst tính là nếu bán 5B WLFI chỉ thu về ~3 triệu USD => bad debt ~147 triệu USD)
- Lúc này giá token WLFI có thể chia 5 chia 10 rất nhanh (trường hợp này có thể khó xảy ra nhưng nó là worst case nhé các bác)
- Còn với stablecoins $USD1 thì bản chất nó không phải algorithm stablecoin như UST của LUNA ngày xưa, nó được backed bởi trái phiếu Chính Phủ Mỹ, nên khả năng mất peg dây chuyền là khó xảy ra
- Nhưng khi dự án mất uy tín, nhà đầu tư bán ồ ạt thì peg vẫn có thể mất do thanh khoản yếu (như đợt vừa rồi trên Binance, đồng USD1 có mấy đợt biến động nhẹ mà không có fud gì)
4. Kết luận cá nhân
- Mình thấy team WLFI đã sắp đặt một cách "rút vốn" rất công phu từ hệ sinh thái dự án, họ cài backdoor để giam vốn nhà đầu tư lớn (Justin Sun nói), hạn chế lưu thông, xả gián tiếp USDC qua các vòng lặp phức tạp với tỷ lệ vay an toàn, để dự án "trông có vẻ" chẳng sao nhưng thực tế bị rút ruột
- Với góc nhìn này của mình, thì việc Justin Sun đòi lại tiền là không thể nhé các bác, chắc sẽ deal lại dàn xếp bằng quyền lợi gì khác thôi, không có chuyện ăn được của nhà Trump
- Nếu dự án này bị thanh lý (xấu nhất), thì bản thân cũng không ảnh hưởng lớn tới market như hồi LUNA, vì họ đang tự vẽ tự chơi chứ không ảnh hưởng nhiều tới hệ sinh thái khác trong crypto, nếu có fud thì vẫn ảnh hưởng nhưng khôn lớn như LUNA hay FTX
- Ý kiến các bác ra sao?

Tính đến tháng 04/2026, thị trường crypto thanh lọc diện rộng với khoảng 27 dự án công bố ngừng hoạt động, thu hẹp quy mô hoặc tái cấu trúc
(thực tế có thể nhiều hơn nhiều, vì các dự án nhỏ cứ thế biến mất không ai nói gì là cực kỳ nhiều)
=> Các nguyên nhân chủ yếu được công bố bao gồm cạn kiệt nguồn vốn, áp lực chi phí hạ tầng, tổn thất từ các vụ tấn công mạng, và sự thay đổi của công nghệ dẫn đến mất mức độ phù hợp với thị trường.

*Danh sách chi tiết các dự án
1. Fantasy Top @fantasy_top_ : Tái cấu trúc (~giữa tháng 6/2026). Ngừng chế độ "Core mode" để tập trung nguồn lực vào mảng trò chơi (game) và dự đoán (prediction).
2. Magic Eden ME Wallet @MagicEden : Ngừng hoạt động ví. Đóng cửa sản phẩm ví ME Wallet, thu hẹp trọng tâm phát triển về hệ sinh thái Solana.
3. Leap Wallet @leap_wallet : Đóng cửa toàn bộ (28/05/2026). Dừng toàn bộ sản phẩm: Extension, iOS, Android, WebApp, Swapfast, Validator. Người dùng được thông báo chuyển đổi tài sản sang Keplr, MetaMask, Phantom hoặc Rabby.
4. Dmail @Dmailofficial : Ngừng hoạt động. Không thể duy trì do chi phí lưu trữ hệ thống quá cao.
5. Intergaze @intergaze_xyz: Ngừng hoạt động. Chính thức đóng cửa appchain mảng NFT.
6. Yupp AI @yupp_ai : Ngừng hoạt động. Mất tệp khách hàng và lợi thế cạnh tranh do tốc độ thay đổi và cập nhật quá nhanh của các mô hình AI.
7. Tally @tallyxyz: Dừng cung cấp công cụ. Ngừng hỗ trợ công cụ quản trị (governance tooling), vốn từng phục vụ hơn 500 DAOs.
8. Fey Protocol @feyprotocol: Ngừng hoạt động. Mô hình tự gọi vốn (self-funding) không đủ khả năng duy trì tài chính.
9. Angle Protocol @AngleProtocol: Dừng phát hành Stablecoin. Chấm dứt hoạt động của các đồng stablecoin EURA và USDA.
10. DataHaven @DataHaven_xyz: Ngừng hoạt động. Cạn kiệt nguồn vốn tài trợ, chính thức hủy bỏ kế hoạch phát hành token.
11. Step Finance @StepFinance_: Đóng cửa. Ngừng hoạt động sau khi chịu tổn thất nghiêm trọng từ một cuộc tấn công mạng.
12. Parsec Finance @parsec_finance: Ngừng vận hành. Dừng toàn bộ hoạt động kinh doanh (operations).
13. ZeroLend @zerolendxyz: Dừng dịch vụ Lending. Tạm ngừng cung cấp dịch vụ cho vay.
14. PolynomialFi @PolynomialFi : Dừng mảng Phái sinh. Dừng mảng giao dịch phái sinh do thiếu hụt thanh khoản nghiêm trọng.
15. Nifty Gateway @niftygateway: Dừng nền tảng Marketplace. Đóng cửa nền tảng giao dịch NFT.
16. SlingshotCrypto @SlingshotCrypto: Sáp nhập. Dừng hoạt động ứng dụng độc lập, sáp nhập cơ cấu vào Magic Eden.
17. Runiverse Game @RuniverseGame: Ngừng hoạt động. Hủy bỏ dự án game Web3 thể loại MMO.
18. Soundxyz @soundxyz_: Tái cấu trúc nền tảng. Dừng nền tảng hiện tại để chuyển hướng tập trung sang sản phẩm mới.
19. MilkyWay @milky_way_zone: Đóng cửa. Ngừng hoạt động toàn bộ giao thức DeFi và Layer-1.
20. Pixiland Social @pixilandsocial: Rời khỏi mảng Web3. Rút khỏi thị trường Web3 để chuyển hướng hoạt động sang mô hình Web2 truyền thống.
21. Blocto App @BloctoApp: Cắt giảm dịch vụ. Buộc phải dừng nhiều dịch vụ cốt lõi sau các tổn thất liên quan đến hệ sinh thái Flow.
22. Balancer Labs @Balancer : Giải thể pháp nhân (Cuối tháng 3/2026). Đóng cửa pháp nhân doanh nghiệp. DAO của giao thức vẫn tiếp tục duy trì vận hành theo mô hình tinh gọn.
23. Bitcom @Bitcom_Asia : Đóng cửa sàn phái sinh (31/03/2026). Đã hoàn tất đóng cửa mảng giao dịch phái sinh. Tài sản của người dùng đã được hỗ trợ di chuyển an toàn.
24. GENSO Online @genso_meta : Đóng cửa toàn bộ (30/04/2026). Ngừng hoạt động toàn diện bao gồm máy chủ game, marketplace và hệ thống ví lưu trữ.
25. Entropy @ennntropy : Đóng cửa (Tháng 1/2026). Startup về lưu trữ tiền mã hóa độc lập (self-custody) đã chấm dứt hoạt động.
26. DappRadar @DappRadar : Ngừng hoạt động. Nền tảng phân tích dApp đóng cửa do mô hình thương mại hóa (monetization) không hiệu quả.
27. SolanaFloor : Đóng cửa (Tháng 2/2026). Nền tảng phân tích và theo dõi giá sàn NFT chính thức dừng hoạt động.
=> Các bác nếu vẫn để tài sản trên giao thức nào thì lưu ý nên mang về tự lưu trữ, tránh việc các giao thức có rủi ro shutdown bất cứ lúc nào nhé các bác!

- Bài này Binance Research đi sâu phân tích mối quan hệ giữa BTC và giá dầu thô có ổn định không?

- Sau khi ETF BTC giao ngay ra mắt, BTC phản ứng với cú sốc vĩ mô như thế nào?

1. Mối quan hệ giữa $BTC và giá dầu thô?

- Báo cáo đã sử dụng dữ liệu tuần từ 2016–2026 với các mô hình toán học phức tạp như DCC-GARCH (tương quan động) và Kiểm định Granger Causality

- Kết quả cho thấy BTC và dầu thô thường vận hành như hai thực thể độc lập.

=> 2020–2022 là lúc duy nhất xuất hiện tương quan dương, nhưng đây là kết quả của yếu tố thanh khoản chung (tiền rẻ tràn lan) chứ không phải do dầu tác động trực tiếp lên BTC

=> Nói cách khác thì giá dầu và giá $BTC không có sự liên quan trực tiếp

2. Bài học từ 2022 và 2026 (So sánh lịch sử Nga-Ukraine và hiện tại)

- 2022 như một năm tồi tệ của Crypto khi dầu tăng vọt. Nhưng thực tế: BTC đã tăng 24% trong 4 tuần đầu sau xung đột. Sự sụp đổ sau đó của Bitcoin không phải do "dầu quá đắt" mà đến từ những "cơn đau" nội tại của ngành: cú sập Terra/Luna và quỹ Three Arrows Capital

- Khủng hoảng Eo biển Hormuz (2/2026 - 3/2026) giá Brent tăng vọt +46%. BTC đã phản ứng hoảng loạn ngắn hạn, sau đó BTC tăng từ $66K lên $75K (+15%), trong khi Nasdaq chỉ nhích +1% và Vàng giảm -3%.

3. Tại sao Bitcoin lại chạy độc lập?

- Trong giai đoạn khủng hoảng Hormuz, các quỹ ETF BTC giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn vào ròng lên tới 1,7 tỷ USD

- MicroStrategy và các công ty khai thác vẫn tiếp tục tích lũy thêm 8,3 tỷ USD trong năm

- Chỉ số Coinbase Premium chuyển dương liên tục cho thấy lực mua từ các tổ chức phương Tây cực kỳ bền bỉ

4. Kịch bản rủi ro cần theo dõi

- Chính sách tiền tệ: Fed trở nên "diều hâu" bất ngờ do lạm phát đình trệ.

- Sự kiện tín dụng nội tại: Một thảm họa tương tự FTX hay Luna tái diễn.

- Khủng hoảng thanh khoản: Nếu giá dầu cao kéo dài trên 6 tháng, nó sẽ hút cạn thanh khoản toàn cầu, gián tiếp ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro.

- Gián đoạn địa chính trị cực đoan: Các tuyến hàng hải huyết mạch bị đóng cửa dài hạn.

=> Với mình thì bác nào vẫn kỳ vọng vào uptrend năm nay thì rất khó thuyết phục nha, ý kiến các bác ra sao?