一、先把估值区间摆明：这不是拍脑袋
加密 KOL ingalvarezsol 给出的 Lighter 估值分层非常清晰：
🔻 极端保守（熊市底）
15 亿美元
逻辑来源：
风险投资轮定价
熊市流动性折价
👉 这是**“不考虑叙事，只看账面”的地板价**。
🔹 熊市基准区间
30 亿 – 42 亿美元
反推逻辑：
Polymarket 同类平台估值（20–30 亿）
场外积分价格（90 美元 / 积分）
代币 LIT 盘前价格（3.4 美元）
👉 这是目前市场正在用真金白银交易的“共识区间”。
🔺 乐观预期（完整叙事兑现）
75 亿 – 125 亿美元以上
前提只有一个：
Lighter 不再只做加密，而是吃进 RWA 与金融基础设施订单流。
二、关键分歧点：Lighter 和 Hyperliquid，根本不是一类东西
这是 ingalvarezsol 说得最狠、也最对的一点。
🔥 Hyperliquid 是什么？
Web3 原生流动性层
核心收入：
👉 零售交易费 + 生态博弈
本质是：
为加密交易者服务的“超级盘口”
👉 它的天花板，取决于 散户交易活跃度。
⚙️ Lighter 是什么？
去中心化交易基础设施
目标客户不是散户，而是：
金融科技公司
经纪商
专业做市商
战略选择：
零售端 极低 / 0% 费用
用 B 端订单流 做规模
👉 这是一个**“基础设施估值模型”**，不是交易所模型。
三、为什么 30–42 亿不是高估，反而偏保守？
你只需要问一个问题：
如果 Lighter 真能接入传统金融的订单流，它的对标对象是谁？
答案已经不是：
GMX
dYdX
Hyperliquid
而是更接近：
清算基础设施
跨市场执行层
RWA 交易管道
在传统金融里，这类东西的估值逻辑是：
成交额 × 稳定性 × 接入壁垒
而不是：
用户数 × 情绪 × 手续费。
四、真正的估值催化剂：RWA，不是币圈内卷
为什么 ingalvarezsol 把 RWA 交易 单独拎出来？
因为这是 Lighter 唯一能把估值拉到 75 亿以上的变量。
一旦 Lighter：
承接链上股票
承接链上债券
承接稳定币结算的现实资产交易
那它的角色就会变成：
链上“交易高速公路”，
而不是“某个市场的交易所”。
而这种角色，一旦成立：
估值不再锚定加密周期
而是锚定 金融基础设施渗透率
五、15 亿为什么是“极端悲观”？因为它忽略了一件事
15 亿的前提，只有在一种情况下成立：
Lighter 永远只在加密圈内打转。
但从它的设计目标来看：
低零售费用
强 B 端接入
面向做市商与经纪商
这本身就不是一个“只做币圈”的系统。
所以 15 亿更像是“最坏情况下的清算价”，而不是合理估值。
六、给你一个老石式结论
Lighter 的估值，不取决于你今天能不能在上面交易，
而取决于三年后：
有没有非加密公司，
把订单直接丢给它执行。
如果答案是“有”：
30–42 亿只是起点
75–125 亿是“能算得出来的区间”
如果答案是“没有”：
那它才会被拉回到 15 亿这种 VC 地板。
最后一句 💬
Hyperliquid 拼的是“交易情绪”，
Lighter 拼的是“金融结构”。
前者决定热度，
后者决定天花板。
这两条路，
从一开始就不在同一张估值表上。$BTC
