冰火岛期权笔记｜2026-07-01
现货焦点
BTC $58,374（-2.6%）｜ETH $1,569（-2.2%）
昨日反弹没有延续，BTC重新跌回60,000下方，现货来到58,000-59,000区间；ETH也从1,600上方回落，但跌幅略小于BTC。盘面从“突破观察”切回“下方保护是否加速”的状态。
Deribit盘口
BTC成交量PCR 0.95，PUT与CALL基本均衡；持仓PCR 0.58，OI仍偏CALL端。近端期货基差约-0.03%，几乎平水略贴水。10JUL ATM IV约44.4%，HV约51.6%，IV/HV约0.86，期权定价仍低于实际波动，但较昨日已有抬升。
ETH成交量PCR 1.42，PUT成交明显占优；持仓PCR 0.57，长期OI仍偏CALL端。近端基差约+0.01%，期货平水。10JUL ATM IV约55.6%，HV约64.9%，IV/HV约0.86，ETH波动率绝对值仍高，且短端PUT需求明显升温。
成交集中点
BTC成交呈现“两头拉扯”：一边是31JUL 70000-C成交约806张、17JUL 68000-C约593张，远端上行CALL仍有人买；另一边是31JUL 55000-P约707张、3JUL 58000-P约535张、10JUL 55000-P约515张，说明跌破60k后，下方55k-58k保护开始变得更重要。
ETH今日PUT信号更强。1JUL 1525-P成交约3829张，3JUL 1450-P约3555张，1JUL 1575-P约3169张，31JUL 1300-P约2699张；同时1JUL 1600-C约4102张、1625-C约3671张，说明ETH仍有短线反抽资金，但主线更偏向下方保护和尾部风险定价。
DVOL/IV分位
BTC DVOL 44.7，30日分位约58%；10JUL ATM IV约44.4%，HV约51.6%。波动率不算极高，但已经从低位抬升，继续裸买波动要看方向，裸卖波动的安全垫仍不厚。
ETH DVOL 59.0，30日分位约61%；10JUL ATM IV约55.6%，HV约64.9%。ETH波动率处在中位偏上，PUT成交又明显放大，短期更适合用定义风险的Put Spread观察下行，而不是直接裸买深虚PUT。
一句判断
BTC跌破60k后进入58k防守区，市场一边保留远端CALL，一边加买55k-58k保护；ETH成交量PCR升到1.42，短端PUT需求更突出，今天ETH期权盘的防守意味更重。
今日策略观察
1. BTC：偏向防守型下行观察，用Bear Put Spread控制成本。
结构：买入 BTC-10JUL26-58000-P，卖出 BTC-10JUL26-55000-P。
逻辑：BTC跌回60k下方后，3JUL 58000-P、10JUL 55000-P、31JUL 55000-P成交都比较活跃，说明保护盘正在向55k-58k区域集中。用58000-P / 55000-P Bear Put Spread，可以表达“跌破58k后继续探低”的风险，同时用卖出55000-P降低净权利金。
风险：如果BTC快速收回59,500-60,000，该结构会被反弹和时间价值压缩；若只是短线假跌破，PUT端容易回吐。
2. ETH：偏向下行保护观察，用Put Spread跟随PUT成交集中区。
结构：买入 ETH-10JUL26-1575-P，卖出 ETH-10JUL26-1500-P。
逻辑：ETH现货回到1,570附近，1JUL 1575-P、1525-P，以及3JUL 1450-P成交都很集中，10JUL 1600-P也有放量。用1575-P / 1500-P Bear Put Spread，可以覆盖ETH跌破1,550后的延续风险，同时避免单腿PUT在IV中位偏高时成本过重。
风险：如果ETH重新站回1,600，并且1600-C、1625-C的短端CALL继续接力，PUT Spread会承压；该结构更适合在1,575下方偏弱时观察，不适合追在快速反抽之后。
风险提示
今天是7月1日，1JUL合约进入到期日，BTC 58,000-59,000与ETH 1,550-1,600附近容易出现短端Gamma拉扯。当前IV仍低于HV，但PUT成交升温后，方向判断比单纯波动率判断更重要。若BTC重新站回60k或ETH重新站回1,600，需要及时从下行保护思路切回震荡或反弹结构。
非投资建议，只记录市场结构。
现货焦点
BTC $58,374（-2.6%）｜ETH $1,569（-2.2%）
昨日反弹没有延续，BTC重新跌回60,000下方，现货来到58,000-59,000区间；ETH也从1,600上方回落，但跌幅略小于BTC。盘面从“突破观察”切回“下方保护是否加速”的状态。
Deribit盘口
BTC成交量PCR 0.95，PUT与CALL基本均衡；持仓PCR 0.58，OI仍偏CALL端。近端期货基差约-0.03%，几乎平水略贴水。10JUL ATM IV约44.4%，HV约51.6%，IV/HV约0.86，期权定价仍低于实际波动，但较昨日已有抬升。
ETH成交量PCR 1.42，PUT成交明显占优；持仓PCR 0.57，长期OI仍偏CALL端。近端基差约+0.01%，期货平水。10JUL ATM IV约55.6%，HV约64.9%，IV/HV约0.86，ETH波动率绝对值仍高，且短端PUT需求明显升温。
成交集中点
BTC成交呈现“两头拉扯”：一边是31JUL 70000-C成交约806张、17JUL 68000-C约593张，远端上行CALL仍有人买；另一边是31JUL 55000-P约707张、3JUL 58000-P约535张、10JUL 55000-P约515张，说明跌破60k后，下方55k-58k保护开始变得更重要。
ETH今日PUT信号更强。1JUL 1525-P成交约3829张，3JUL 1450-P约3555张，1JUL 1575-P约3169张，31JUL 1300-P约2699张；同时1JUL 1600-C约4102张、1625-C约3671张，说明ETH仍有短线反抽资金，但主线更偏向下方保护和尾部风险定价。
DVOL/IV分位
BTC DVOL 44.7，30日分位约58%；10JUL ATM IV约44.4%，HV约51.6%。波动率不算极高，但已经从低位抬升，继续裸买波动要看方向，裸卖波动的安全垫仍不厚。
ETH DVOL 59.0，30日分位约61%；10JUL ATM IV约55.6%，HV约64.9%。ETH波动率处在中位偏上，PUT成交又明显放大，短期更适合用定义风险的Put Spread观察下行，而不是直接裸买深虚PUT。
一句判断
BTC跌破60k后进入58k防守区，市场一边保留远端CALL，一边加买55k-58k保护；ETH成交量PCR升到1.42，短端PUT需求更突出，今天ETH期权盘的防守意味更重。
今日策略观察
1. BTC：偏向防守型下行观察，用Bear Put Spread控制成本。
结构：买入 BTC-10JUL26-58000-P，卖出 BTC-10JUL26-55000-P。
逻辑：BTC跌回60k下方后，3JUL 58000-P、10JUL 55000-P、31JUL 55000-P成交都比较活跃，说明保护盘正在向55k-58k区域集中。用58000-P / 55000-P Bear Put Spread，可以表达“跌破58k后继续探低”的风险，同时用卖出55000-P降低净权利金。
风险：如果BTC快速收回59,500-60,000，该结构会被反弹和时间价值压缩；若只是短线假跌破，PUT端容易回吐。
2. ETH：偏向下行保护观察，用Put Spread跟随PUT成交集中区。
结构：买入 ETH-10JUL26-1575-P，卖出 ETH-10JUL26-1500-P。
逻辑：ETH现货回到1,570附近，1JUL 1575-P、1525-P，以及3JUL 1450-P成交都很集中，10JUL 1600-P也有放量。用1575-P / 1500-P Bear Put Spread，可以覆盖ETH跌破1,550后的延续风险，同时避免单腿PUT在IV中位偏高时成本过重。
风险：如果ETH重新站回1,600，并且1600-C、1625-C的短端CALL继续接力，PUT Spread会承压；该结构更适合在1,575下方偏弱时观察，不适合追在快速反抽之后。
风险提示
今天是7月1日，1JUL合约进入到期日，BTC 58,000-59,000与ETH 1,550-1,600附近容易出现短端Gamma拉扯。当前IV仍低于HV，但PUT成交升温后，方向判断比单纯波动率判断更重要。若BTC重新站回60k或ETH重新站回1,600，需要及时从下行保护思路切回震荡或反弹结构。
非投资建议，只记录市场结构。