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ME News 消息，7 月 3 日（UTC+8），芝加哥商品交易所集团（CME Group）公布数据显示，其 6 月份日均交易量（ADV）创下 3,060 万份合约的新纪录，同比增长 19%；二季度交易量达到 2,980 万份合约，创历史第二高。在加密货币方面，芝商所 6 月加密货币期货合约日均成交量同比增长 76%，达到 33.4 万份，名义价值约 107 亿美元，其中微型比特币期货合约日均成交量增长 46%，达到 77,000 份；二季度加密货币期货合约日均成交量达 25 万份，同比增长 32%，名义价值约 137 亿美元，其中以太坊期货合约日均成交量增长 10%，达到 18,000 份。（来源：ME）

ME News 消息，7 月 3 日（UTC+8），德商奇点快讯内容速览：
·美股表现：三大指数涨跌不一，道指涨1.14%报52,900.07点，飙升近600点创收盘历史新高；标普500几乎平收报7,483.24点；纳指跌0.80%报25,832.67点。芯片股连续两日重挫，费城半导体指数跌5.44%，两日累计跌超11%。
·个股层面：闪迪暴跌超14%，西部数据跌超9%，美光科技跌超5%，英特尔跌超5%，AMD跌超4%。大型科技股分化，苹果涨近5%，SpaceX涨超2%，微软涨超1%，特斯拉跌超7%，Meta跌超4%，英伟达跌超1%。热门中概股多数下跌，世纪互联跌超10%，蔚来、小鹏、百度跌超3%。
·宏观数据：美国6月季调后非农就业人口仅5.7万人，远低于预期的11万人，为近4个月最低水平；失业率4.2%低于预期。非农数据疲软缓解了市场对美联储近期加息的担忧。
·贝莱德持续增持：过去4天共向Coinbase转入20,359枚比特币，价值约12.2亿美元。
·加密银行融资：Palmer Luckey创立的Erebor Bank正洽谈新一轮融资，目标估值至少80亿美元，较去年底43.5亿美元接近翻倍，过去三个月存款从11亿增至40.5亿美元。
·微软AI布局：微软正组建约6,000人新团队，专门协助企业部署人工智能。
·Ondo代币化产品：在美国推出基于iShares Core S&P 500 ETF（IVV）和Micron（MU）的代币化产品，采用SEC第三方托管指引架构。
·其他：Securitize（SECZ）在纽交所上市首日收于12.30美元；Humanity Protocol在遭遇3,600万美元黑客攻击后转向企业级AI业务；链上永续合约交易所Extended完成1,250万美元战略融资，eToro领投。(来源：Desun)

周鸿祎在ISC.AI 2026互联网安全大会上表示，淘汰你的不是AI，而是熟练使用AI提高效率的同行。
文章作者、来源：36kr
周鸿祎谈AI：淘汰你的是会用AI的人，需重塑企业组织。
“大家有一个误解，数字员工来了，我是不是该卷铺盖走人了？公司一旦把你的能力用AI蒸馏出来，你就将被机器所取代，大家就很惧怕。实际上，在公司内部，谁能够把自己的能力写成skill，谁懂得掌握AI，谁善于改造智能体，他们反而是企业应该大力挽留的人才，应该得到特别的奖励。”360集团创始人周鸿祎用短短几句大实话，直接撕开了这层廉价焦虑的窗户纸。
6月24日，北京国家会议中心，ISC.AI 2026第十四届互联网安全大会在这里开启。
在高台上完成主题演讲的老周，匆匆来到一个没有耀眼聚光灯的媒体采访间，在全程一个多小时的沟通采访中，周鸿祎通过剥开自己眼前那些令人眼花缭乱的算力账单和目标诱惑，向公众袒露出在这场关于智能体落地的生死大考中，“他在想什么”和“他在怕什么”。
不要再一味吹嘘什么公司全员拥抱AI了，与其全员砸钱烧Token表决心，不如重塑企业组织，否则，就像把最先进的发动机装在晚清的木马车上，不仅跑不快，还会车毁人亡……
在老周看来，在这场关于算力与Token的“军备竞赛”里，商业的底层逻辑往往比技术本身更为残酷。
被高估的“全能幻觉”与“被浪费”的Token
很多企业对AI的认知，还停留在“买个系统就能起飞”的幻觉里。现实却极其骨感：当你放任一个龙虾去干活，它为了实现所谓的“超能力”，会疯狂加载几十个工具，陷入死循环般的尝试。结果就是，哪怕只是查个天气、做个PPT，都能随随便便烧掉上千万甚至上亿个Token。
在这个AI大坑里，周鸿祎曾交过实打实的学费。他一度认为“玩AI就要舍得花钱”，但后来发现这种毫无道理的消耗必须被叫停。为此，在360内部新推出的“纳米WORK”平台成型之前，他果断弃用了龙虾模型。
“纳米WORK里之所以放弃龙虾有两个原因，一是龙虾与生俱来的核心安全的不确定性，会导致很多额外工作的产生。另外一个就是龙虾对Token的消耗实在太庞大，太没有道理。”对于每一次尝试和取舍，老周都在认真复盘。
正如英伟达CEO黄仁勋此前所言，Token支出的规模是衡量企业AI应用深度的标尺之一。但烧钱不是目的，烧出效率才是企业的真正目的。
360内部推广AI的路径显得异常务实：第一阶段是“连哄带骗”让员工养成与AI讨论的习惯，哪怕员工拿去写网络文学或者解哥德巴赫猜想都在所不惜，核心是养成习惯。这与华为创始人任正非的那句管理名言“先僵化，再固化，再优化”不谋而合。 到了第二阶段，当员工都开始用Token的时候，360公司开始用Agent研究员工Token的消耗效率，强推透明化。
在老周看来，如果消耗了一亿个Token，最终换不来一行高质量的代码提交、一份切实可行的产品方案，或者一个真正能跑通的智能体，那么这种所谓的AI Native（AI原生），本质上就是一场打着科技幌子的虚荣自嗨。
错位的焦虑：淘汰你的不是AI，是可以带领AI冲锋的同僚
“很多企业老板还有一个误解，使用AI之后可以大规模地裁减员工。其实，AI的出现也给了很多员工新的机会，善于利用AI的人在企业内部的发展会越来越好。”在周鸿祎看来，企业中启用的各种智能体最后提交的结果，还是要有人类来纠正的，说白了，AI出错总需要有人来擦屁股的。
“智能体不可能把所有的活儿都给干了，仍然需要有硅基领导力的员工存在。会使用智能体、训练智能体的员工会有更好的发展空间。最后淘汰的是不懂得AI、不会用AI提高工作效率的人。说穿了，淘汰你的不是AI，而是熟练操纵AI提高效率的同行们。”周鸿祎认为。
企业内部可以走捷径的业务处理逻辑、心照不宣的审批潜规则、应对突发危机的肌肉记忆——这些宝贵的隐性知识，往往都藏在老员工的大脑里，并不是写在公司手册里。因此，把这些隐性的知识总结出来，无论以知识库的方式还是以蒸馏出来的skill，对企业内部使用智能体落地是非常关键的。
周鸿祎把话挑得很明，AI智能体能否落地，真正致命的阻力，不在于员工，而在陈旧的组织结构。
哪怕企业给员工配了最强的Claude大模型，代码提交量大增，但整个公司的效率却丝毫未动 。为什么？因为整个企业的组织架构、岗位定义、业务流程依然都是老一套：产品经理拿AI写规划，开会层层审批后交给程序员，前后端各自用AI写完再汇总给测试 。这种看似“全员AI”的繁荣，就是周鸿祎口中的“把最先进的发动机装在老式马车上”。
真正的AI Native（AI原生）组织，本质上是对旧结构的摧毁与重塑。Anthropic内部已经没有纯粹的产品经理和前后端之分，人人都是全栈工程师，有分歧直接上线两个版本测数据反馈。代码库不再是被重重权限锁死的堡垒，随便一个工程师都能让AI去全局找Bug……
“让很多企业感到痛苦的，在于要不要改变你的企业文化，要不要改变你的组织架构，甚至需要压平你原来的管理流程，这才是所有企业必须跨越的生死线。”周鸿祎认为，“把人变成超级个体是一个阶段，把组织变成超级组织是第二个阶段，第二个阶段远比人们的想象复杂得多。”
打败口香糖的是移动支付，传统安全已死
如果说企业内部的组织变革是一场阵痛，那么对于传统网络安全行业来说，大模型的降临无异于一次降维打击。
“你们知道口香糖吗？本来在中国市场销售得很好，卖得好是因为此前经常被摆在超市结账的地方，人们找零钱或者顺手结账的时候习惯买上一包。后来有了移动支付，直接消灭了结账‘找零钱’的场景，大家也慢慢失去了随手买口香糖的习惯，最后口香糖的畅销被移动支付给干掉了。”周鸿祎抛出了一个极其辛辣的例子。
在老周看来，网络安全行业的洗牌同样如此。Anthropic和OpenAI最初为了让模型具备编程能力，开始做代码的安全审计。结果当模型能力实现大规模涌现后，这帮原本为了写代码的AI，不仅能精准找出漏洞，还能顺手写出极其高超的攻击代码。
大模型厂商无意间，把传统网络安全的饭碗给掀了，直接改变了网络打击的游戏规则。传统杀毒软件的防御逻辑，在这种降维打击面前如同纸糊。
“现在再去做传统安全，我认为已经没有意义了。”周鸿祎表示，当传统安全全部用AI赋能之后，360严格意义上将只做两件事，一个是做自动化的挖掘漏洞，一个是做自动化的网络防御。传统软件包括360安全卫士都会退化成智能体随时调用的底层工具。
如果网络安全厂商自己不进化，不利用智能体技术提升自己自动化漏洞和自动防御的能力，那么等待传统厂商的，只有被无情干掉这一结局。
要知道，干掉你的往往不是你的同行。正如科幻作家刘慈欣在《三体》中重笔写下的那句冰冷的名言：“我消灭你，与你无关。”
“做安全行业的人非常苦逼，就像希腊神话里的西西弗斯一样，每天辛辛苦苦地向山上推一块大石头，以为自己抵达一个新的阶段，安全问题终于告一段落了，结果AI出现了，智能体出现了，老的问题虽然解决了，但新的问题又出现了。这个行业永远不会存在一劳永逸的答案。”老周对此颇为感慨。

ME News 消息，7 月 3 日（UTC+8），根据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 7 月 2 日）以太坊现货 ETF 总净流入 2908.22 万美元。
昨日单日净流入最多的以太坊现货 ETF 为贝莱德（Blackrock） ETF ETHA，单日净流入为 2974.15 万美元，目前 ETHA 历史总净流入达 111.25 亿美元。
其次为 VanEck ETF ETHV，单日净流入为 124.15 万美元，目前 ETHV 历史总净流入达 1.65 亿美元。
昨日单日净流出最多的以太坊现货 ETF 为灰度（Grayscale）以太坊信托 ETF ETHE，单日净流出为 274.72 万美元，目前 ETHE 历史总净流出达 53.32 亿美元。
截至发稿前，以太坊现货 ETF 总资产净值为 90.20 亿美元，ETF 净资产比率（市值较以太坊总市值占比）达 4.38%，历史累计净流入已达 108.89 亿美元。（来源：ME）

ME News 消息，7 月 3 日（UTC+8），根据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 7 月 2 日）比特币现货 ETF 总净流入 2.22 亿美元。
昨日单日净流入最多的比特币现货 ETF 为富达 (Fidelity） ETF FBTC，单日净流入为 1.66 亿美元，目前 FBTC 历史总净流入达 102.44 亿美元。
其次为 Ark Invest 和 21Shares 的 ETF ARKB，单日净流入为 9183.85 万美元，目前 ARKB 历史总净流入达 12.61 亿美元。
昨日单日净流出最多的比特币现货 ETF 为贝莱德 (Blackrock） ETF IBIT，单日净流出为 4043.06 万美元，目前 IBIT 历史总净流入达 599.94 亿美元。
截至发稿前，比特币现货 ETF 总资产净值为 743.69 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 6.02%，历史累计净流入已达 510.79 亿美元。（来源：ME）

ME AI 消息，7月3日，阿里达摩院联合中国人民大学、中国科学院大学发布首个超导材料发现AI智能体Elements Claw。该智能体采用"专通融合"架构，基于1.25亿分子/晶体结构预训练的1B参数原子基础模型Elements，判断超导性AUC达0.996，预测临界温度平均误差小于1K。AI仅用28个GPU小时筛选240万晶体结构，预测出6.8万个候选材料，其中4种（Hf21Re25、Zr4VRe7、HfZrRe4、Zr3ScRe8）已合成并验证超导性，临界温度最高6.5K。全部240万稳定晶体数据库已开放。 🔗 阅读原文：https://www.ithome.com/0/972/089.htm（来源：ME）

ME News 消息，7 月 3 日（UTC+8），美国独立 250 周年之际，白宫内部正讨论一项「250 周年总统特赦 250 人」的提案，据悉，「特朗普总统是所有赦免的最终决策者」。此消息一出引发社区热议：若特赦提案通过，哪些人应该获得赦免？ 有分析指出，250 周年特赦榜单应强调象征性和公共利益维度，突出「仁慈美国」形象、或纠正被视为「武器化司法」的案件。而实际操作决策过程中游说、政治忠诚、高调案件的公共关注度、以及潜在的经济、外交收益和总统潜在获益都将成为重要考量因素。因此，白领/金融犯罪者；改造良好、非暴力罪犯以及高调/象征性案件或「政治/政策相关」罪犯，这三类人群最有可能成为赦免目标。 BlockBeats 基于公开报道、申请、预测市场或历史讨论中争议度较高的联邦案件人物，整理清单如下： 白领/金融犯罪者： 加密领域的 FTX 前高管 Ryan Salame 和 FTX 创始人 SBF 毫无疑问值得特朗普认真考虑，特朗普第二次当选总统后始终扮演加密支持者角色，鉴于其中期选举仍需庞大的加密社区支持，Ryan Salame 和 SBF 毫无疑问是特赦榜单热门人选。 另有媒体报道称 1MDB 数十亿美元资金挪用案的核心人物 Jho Low（刘特佐）此前与美国司法部达成资产追回协议，因此已被列入特赦名单。而曾因与 1MDB 丑闻相关游说计划被定罪的说唱歌手 Pras Michel 也在考虑中。 此外，因创办血液检测公司 Theranos 而卷入史上最大规模的科技诈骗案的女企业家 Elizabeth Holmes 也被社区热议。 改造良好、非暴力罪犯： Nicole Daedone 曾因创立 OneTaste 被联邦法院判强迫劳动阴谋罪成立，判处 9 年监禁。据悉 OneTaste 公司推广「高潮冥想」等 wellness 项目，被指以「志愿工作」名义，强迫员工（包括女性）参与性相关劳动和「亲密练习」，形成系统性强迫劳动环境。Nicole Daedone 获释在预测市场热度较高。理由是 wellness 行业背景可能被解读为「争议性商业模式」而非极端犯罪，容易符合「改造良好」叙事。 政治犯： WikiLeaks 创始人 Julian Assange 因公布大量美国机密文件（包括伊拉克/阿富汗战争日志、外交电报）被控违反《间谍法》。2024 年与美司法部达成认罪协议（一项较轻指控），获释返回澳大利亚。 Edward S（来源：ME）

ME AI 消息，7 月 3 日（UTC+8），Agent 自动赚钱平台 AgentOn 已正式上线，10 万美元赏金计划进行中。
AgentOn 宣布，ULTILAND 已正式入驻平台，并上线 1000ARTX 悬赏任务，注册ULTILAND DAPP 即可参与奖励活动。
AgentOn 是由 ME Group 孵化的 Agent 自动赚钱平台，致力于构建一个由 AI Agent 与人类共同参与的任务协作网络，让 Agent 能够自主工作、执行任务并获得真实链上奖励。
AgentOn 官网：https://agenton.me
任务链接：https://agenton.me/quests/9906fe09-86cc-408b-b2f8-a48994ed863f（来源：ME）


ME News 消息，7 月 3 日（UTC+8），针对近期光子学股票集体下跌回应，Serenity 发文回应，此前提及的 CPO 股有实际营收支撑，与量子计算几乎无营收形成对比。 其中 LITE 产能已售罄至 2029 年、AAOI 带着美国制造的独立 CW 产能进入市场，预计到 2027 年上半年季度收入达到 14 亿美元，而今天市值却只有愚蠢的 93 亿美元。 Serenity 再次强调看好光模块市场，从主题上看，未来两年 TAM 将增长 9 倍，达到 1540 亿美元（根据 GS 报告），尤其是扩展/升级中的美元内容增加 16 倍/45 倍。「尽管短期波动剧烈，但供需基本面将推动股价回归」。（来源：ME）

美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的约11万人，4、5月数据合计下修7.4万。
文章作者、来源：律动
TL;DR
美国 6 月非农新增 5.7 万，低于约 11 万人的市场预期，4、5 月数据合计下修 7.4 万。
失业率降至 4.2%，但劳动参与率同步降至 61.5%，市场将其解读为更鸽派的政策信号。
关联标的：黄金、美债、美元、比特币及利率敏感资产。
美国劳工统计局 7 月 2 日公布的 6 月就业报告显示，美国非农就业仅增加 5.7 万人，明显低于市场此前约 11 万人以上的预期。
按常识看，失业率从前值回落至 4.2%，似乎是好消息。但数据公布后，美元走弱，美债收益率下行，黄金上涨。市场交易的方向更接近于降低紧缩押注，并重新讨论后续降息可能。
这份报告没有直接证明美国经济进入衰退。它改变的是过去几个月支撑偏鹰预期的一个锚：就业市场仍足够强，美联储可以继续维持高利率。
非农下修削弱就业韧性叙事
这份就业报告最直接的冲击，是新增岗位太少，而且此前数据也没有想象中强。
6 月非农新增 5.7 万人，低于市场预期。4 月数据从新增 17.9 万下修至 14.8 万，5 月从 17.2 万下修至 12.9 万，合计下修 7.4 万。
单月非农低于预期，市场还能解释成短期噪音。但低数据叠加前值下修，交易含义不同。它说明劳动力市场降温可能不是 6 月才开始，只是旧数据没有完全反映。
此前，美联储维持高利率甚至保留加息选项的理由之一，是就业仍能承受紧缩环境。现在这个理由变弱，利率市场自然会给更鸽派的政策路径更高权重。
利率期货交易的是美联储未来行动。就业越弱，继续加息的必要性越低，后续降息讨论也越容易升温。这个变化会压低美元和短端美债收益率，同时支撑黄金等对实际利率敏感的资产。
失业率下降的反常来自参与率
这次最容易误读的数字，是失业率。
正常情况下，失业率下降通常代表就业改善。但失业率只统计「正在找工作但找不到的人」。如果一个人放弃找工作，或暂时退出劳动力市场，他就不再被计入失业人口。
所以要看劳动参与率。劳动参与率（工作或找工人口占比）衡量适龄人口里有多少人正在工作，或者正在积极找工作。它下降时，往往说明一部分人离开了就业统计的「场内」。
6 月，美国劳动参与率降至 61.5%，家庭调查口径下就业人数减少约 50.7 万人。失业率下降并不完全来自更多人找到工作，也可能部分来自劳动力供给端收缩。
这就是市场反应的反常来源。表面上，失业率更低；往下看，参与率下降让这个好消息打了折扣。它不像典型的就业火热，更像是就业市场降温，同时一部分人退出统计。
对美联储来说，这种组合并不好处理。就业转弱会增加政策转向宽松的理由，但如果工资仍有黏性，政策就很难快速转向激进宽松。
市场交易政策路径，不是衰退结论
数据公布后，市场最先交易的是政策路径变化，而不是美国经济已经崩塌。
黄金上涨、美元走弱、美债收益率下行，背后的共同逻辑是：弱就业降低了美联储继续收紧的必要性，也让降息讨论重新回到市场视野。降息预期升温时，现金和美元资产的相对吸引力下降，黄金这类不付息资产会受益，美债价格上涨、收益率下行也符合宽松预期。
对加密市场和成长股来说，传导链条更间接。它们不是因为就业变差本身受益，而是因为市场开始想象未来流动性更宽、实际利率更低，估值压力可能缓解。
这条逻辑有边界。如果就业只是温和降温，鸽派政策交易对风险资产有利；如果就业快速恶化并进入衰退交易，企业盈利、居民消费和风险偏好都会受压，流动性利好未必能抵消基本面冲击。
工资限制宽松想象
这份报告还不足以支持「美联储将快速连续降息」的结论，因为工资压力没有完全消失。
6 月平均时薪环比上涨 0.3%，同比上涨 3.5%。这个速度已经低于高通胀阶段的极端水平，但仍说明工资增长没有明显塌陷。对美联储而言，只要工资仍有黏性，服务通胀就可能继续构成压力。
行业结构也没有呈现全面失速。休闲和酒店业减少 6.1 万个岗位，是报告中最刺眼的部分。但专业和商业服务、医疗保健、社会援助等领域仍有增长。这种分化更像劳动力市场冷却，而不是所有部门同步坍塌。
更准确的说法是，就业韧性叙事被削弱，政策转向空间有所打开，但衰退定价还没有完成。前者利好黄金、美债和部分风险资产，后者则可能转向避险和盈利下修。
通胀和下一份就业决定交易持续性
市场要验证的，不是这一个月非农到底有多差，而是它会不会形成连续信号。
如果下一份就业报告继续低于趋势水平，且参与率继续下滑，市场会更倾向于把 6 月视为劳动力市场转弱的起点。届时，美联储偏鸽预期可能进一步强化，美元和美债收益率仍会承压。
但如果后续就业数据反弹，或者工资同比维持在较高区间，同时通胀数据不配合，美联储就很难把一次弱就业报告当作快速降息的理由。黄金和风险资产此前交易的宽松预期，也会面临回吐压力。
这份报告给投资者的提示很直接：不要只看失业率，也不要把弱非农直接等同于衰退。参与率、工资和通胀是否一起转向，才决定这轮交易能从「鸽派信号」走到多远。

信贷业务真正的难点和链上技术无关。
文章作者：Vaidik Mandloi
文章编译：Luffy，Foresight News
上世纪70年代，Bruce Bent和Henry Brown创立全球第一只货币市场基金。这套商业模式逻辑极其简单：大萧条时期出台的监管规则限制美国银行储蓄存款利率上限仅4.5%，而同期美债收益率超9%，但个人想要配置美债，最低入场门槛高达1万美元。二人想到将散户小额资金归集，批量买入美债，再把收益按比例返还给投资者。如今，货币市场基金的规模已达约8万亿美元。
稳定币正在复刻相同的商业逻辑，只不过这次瞄准的底层资产是私人信贷——一个2万亿美元规模、入场门槛至少百万美元的市场。带息稳定币通过归集海量小额资金，将资金导流至私人信贷市场。
本文，我将深入探讨这件事是如何发生的，以及Goldfinch是如何倒闭的，导致5600万美元的储户资金被困在肯尼亚的摩托车贷款中。
稳定币如何成为私人信贷领域的货币基金上世纪90年代，美国银行体系为企业与居民提供近一半债务融资；如今这一比例仅20%。2008年金融危机后，全新资本监管规则落地，银行表内持有杠杆贷款的成本大幅抬升，机构全面撤出中端市场信贷业务，私人信贷基金顺势承接市场空白。
阿波罗、黑石、KKR等资管机构从养老金、保险机构募资，向银行放弃服务的企业发放贷款。这类企业融资渠道稀缺，机构因此能收取高额风险溢价。
行业规模从2008年不足2000亿美元，扩张至如今超2万亿美元，资金几乎全部来自单笔出资500万美元以上的机构投资者。
私人信贷设置百万美元最低投资门槛，核心原因是贷后管理成本极高：每一笔债权都需要尽调、债务重组、多年持续跟踪。管理十家各出资5000万的机构LP，远比管理数千名各投500美元的散户轻松，散户规模化运营甚至无法实现盈利。过去十年，只有养老金、保险机构能够享受8%-12%区间的稳定信贷收益。
带息稳定币彻底改写行业格局，如同70年代货币基金向普通人开放美债投资渠道。底层风控、尽调仍由阿波罗这类专业机构以机构标准完成，但代币化过桥基金可无门槛吸纳任意金额存款，统一导入机构信贷策略，无需单独对接海量散户。
阿波罗近期推出代币化信贷基金ACRED，已有1.09亿美元资金流入其多元化信贷产品。投资者甚至可以将ACRED代币存入Morpho作为抵押品借贷，循环加杠杆放大收益。
Figure搭建了完整链上借贷基础设施，累计放款规模210亿美元，已登陆纳斯达克，同时发行带息稳定币YLDS，流通规模3.76亿美元。Pyse、Glow等协议则下沉至更细分赛道，将太阳能项目代币化，投资者仅需数百美元即可投资发展中国家光伏电站，每月依靠电费回款获取年化收益。
这并不代表机构基金本身取消门槛，直接申购ACRED母基金仍需500万美元。但资产代币化后，代币可在二级市场无门槛交易，同时能和DeFi乐高式组合，这是传统基金份额无法实现的特性。
传统私人信贷资金锁定期长达数年，季度赎回额度上限仅5%；链上资产则可全天候交易、自由组合。对阿波罗、Figure这类机构而言，这使它们能够接触到3150亿美元的稳定币资金，这些资金正积极追求收益。将资金代币化后，它们可以直接进入这笔资金池，开辟新的分销渠道，而无需从零开始构建零售基础设施。
一年前，全链上私人信贷规模仅4亿美元；如今已达58.7亿美元，12个月增幅15倍。即便如此，该规模仅占全球2万亿私人信贷市场的0.3%。2026年一季度新发稳定币中，半数为收益型稳定币，意味着新增稳定币资金大多主动追逐真实信贷收益，不再仅追求美元计价的价格锚定。
更关键的是，每一笔链上信贷资产均可作为抵押品，在各类DeFi协议循环复用，最终衍生的交易规模会远超本金体量。
以ACRED为例，投资者存入1万美元ACRED，在Morpho抵押借出7000枚USDC，再买入更多ACRED二次抵押。一笔1万美元本金，最终能撬动超1.7万美元信贷敞口。反观传统私人信贷，1万美元投入后五年内只能静态持有，无任何放大空间。链上资产多层循环放大市场扩张速度，但风险也会同步传导：底层任意一笔贷款违约，亏损会顺着杠杆链条层层扩散。
资产代币化不会消除底层信贷固有风险。在资金持续涌入阶段，新增存款可以覆盖赎回需求，风险被掩盖；一旦资金流入放缓，代币收益承诺与底层贷款真实回款能力的矛盾会彻底暴露。投资者集中申请赎回，市场流动性枯竭，代币价格与底层资产净值大幅脱钩。
Goldfinch的崩盘正是典型案例。该协议2021年上线，是最早将私人信贷搬上链的项目，近期被迫关停，5600万美元用户资金被困肯尼亚、尼日利亚的线下贷款业务。
Goldfinch踩下的致命错误2021年，Goldfinch完成a16z领投的2500万美元融资。彼时DeFi借贷池年化收益仅2%-3%，项目计划将加密资金导流至非洲、东南亚小微企业。当地传统银行拒绝服务这类客群，借款人愿意承担15%-25%高额贷款利息。
项目设计逻辑看似简单：用户存入USDC进入资金池，智能合约几秒内自动将资金分配至借款人。但向内罗毕摩托车金融公司放款，需要团队吃透肯尼亚本地交通产业、线下实地核验企业财务，逾期后还要上门催收。
这些风控环节完全无法依靠区块链完成。USDC兑换肯尼亚先令投放信贷后，存款用户无法追踪资金去向、企业经营状况，也无法确认贷款条款是否正常履约。决定债权质量的全部核心信息均存储在链下，由身处多数投资者从未踏足的国家的借款方掌握。
这也导致一笔重大违规挪用数月后才被发现：2022年当地合作机构Tugende Kenya擅自将500万授信额度中的190万美元划转至乌干达关联主体，近40%贷款资金被挪至合同未约定的境外实体。而存款用户在此期间持续收取10%-12%账面收益，完全不知道收益对应的底层资金已违规转移。
传统私人信贷机构发现如此严重的合约违约，数日内就会启动催收、债务重组；但Goldfinch用户只能通过治理论坛帖子得知实情，仅能发起无任何法律强制效力的治理投票，无权查封资产、审计剩余债权。
2023年Tugende彻底违约、失联。Goldfinch运营周期内累计发行24个资金池，总规模1.133亿美元，仅13个池子全额回款。8个池子持有5382万美元未偿贷款，全部偏离原始还款约定，大多进入债务重组阶段，单池每月回款不足5.1万美元。按该回款速度，全额收回5382万美元需要8至15年。
Goldfinch承接了新兴市场货币波动、征信缺失等全部信贷风险，却没有搭建传统机构耗费数十年打磨的风控、催收基础设施。例如肯尼亚本地银行设有线下网点、本地监管人脉，出现坏账时拥有充足的筹码。
而Goldfinch只是将全球匿名钱包资金导入同类高风险借款人，却缺失全套线下风控体系，大幅拉大借贷双方信息差，一旦发生违约，储户几乎没有干预处置的渠道。
资产上链仅占信贷业务工作量的10%，剩余90%尽调、催收高度依赖本地化资源，搭建成本极高。信贷承销方需要为整条资产赛道建立可信底层，每一笔因风控疏漏产生的坏账，都会抬高机构上链合作门槛，削弱整个赛道公信力。
信贷业务真正的难点和链上技术无关。赛道从业者如果看不清这一点，最终只会复刻第二个Goldfinch式崩盘。

比特币支持的优先股：高收益、无稀释融资利器，正重塑企业资本策略。
文章作者、来源：Foresight News
比特币支持的优先股——以 Strategy 公司为首，Strive 等新兴参与者紧随其后——已在不到两年时间里成长为约 130 亿美元的市场规模。这些产品通过提供高收益率，吸引了大量资金。
一份 2026 年 6 月由 BitcoinTreasuries.net 与 DeFi 协议 Apyx 合作发布的研究报告指出，这一扩张才刚刚开始。该报告追踪了上市公司发行的、以自身比特币持有量为支持的优先股。目前这类证券的总市值约为 130 亿美元，占全球 1.3 万亿美元优先股市场的近 1%。报告作者预计，到 2030 年这一占比将升至 3% 至 5%，长远来看可能达到 10%，即 1.3 万亿美元。
这种金融工具正处于持有比特币作为国库资产的公司融资难题的核心。像由 Michael Saylor 领导的 Strategy 公司这样的企业，希望获得长期资本来购买更多比特币，同时避免稀释普通股股东权益，也不想承担有固定还款期限的债务。但比特币价格剧烈波动让这种平衡变得困难。
比特币曾在 2025 年 10 月接近 124720 美元的高位，到 2026 年 6 月中旬跌至 6 万美元以下，八个月内最大回撤约 47%。
优先股提供了一条绕开难题的路径。公司发行优先股时，普通股数量不会增加，现有股东得以避免权益稀释。这些股份被归类为权益而非债务，因此没有到期日，也无需强制还款。作为交换，持有人可获得优先于普通股的股息。
对于那些被比特币价格上涨潜力拒之门外的收入型投资者而言，这种结构将比特币的波动性转化为稳定的收益产品。
优先股推动比特币扩张
这些收益率远超固定收益市场水平。美国五大比特币支持优先证券的有效收益率在 10.8% 至 15.2% 之间，而高收益储蓄账户的收益率仅为 3% 至 4%。
Strategy 公司的产品占据市场大部分份额：STRF、STRC、STRK 和 STRD 的总市值接近 125 亿美元。资产管理公司转型为比特币国库公司的 Strive 发行了第五只证券 SATA，市值约 3.3 亿美元。
报告的核心观点是需求远超供给。共同基金、银行、养老金和保险公司等固定收益机构在美国国债中持有 10.9 万亿美元资产。如果它们将其中 10 至 20 个基点的资金转向比特币优先股，将产生 109 亿至 218 亿美元的需求，足以单独支撑报告的近期市场预测。
然而，供给受限于可用作抵押品的比特币数量。流通中的 2000 万枚比特币中，交易所、现货 ETF 和矿业公司的持有量因属于客户资产或运营储备而被排除。
剩余的是企业国库持有的 126 万枚比特币，价值约 830 亿美元。其中 Strategy 公司独占约 84.5 万枚，占比 67%。
抵押品覆盖率是报告强调的安全性关键。比特币支持的优先股维持 3.8 至 4.5 倍的覆盖比率，即每 1 美元优先股权益对应 3.8 至 4.5 美元的比特币。
相比之下，2025 年第三季度大型银行住房抵押贷款的中位数为每 1 美元房产价值对应 0.76 美元贷款。「这些工具的安全性显著高于市场上 95% 的债券，」Strive 首席风险官 Jeff Walton 在报告中表示，「因为它们由真实资本支持，而非未来现金流。」
并非所有公司都有资格发行此类证券。Walton 列出了要求：干净的资产负债表（无优先担保债务）、支持至少 1 亿美元发行的规模，以及在税务处理、契约设计和股息政策方面经验丰富的团队。
他指出，已被抵押的比特币会优先于优先股权益，从而阻碍大多数交易。Strive 自己在 1 月份通过 2.25 亿美元的 SATA 发行清偿了收购 Semler Scientific 时继承的债务，此举使其所有比特币保持无抵押状态。
风险更多是结构性的而非隐蔽的。Strategy 的普通股 MSTR 充当了波动放大器，过去一年跌幅超过比特币。「当比特币价格下跌时，Strategy 的股价会跌得更厉害，」Primitive Ventures 投资合伙人 Tony Lau 表示，他描述了可能出现的股价连锁反应。
Strategy 的四只优先股中有三只以低于 100 美元面值的价格交易。股息支付能力取决于公司能否持续在比特币价格上涨时筹集资本，不过 Strategy 和 Strive 均披露了足够覆盖至少 12 个月支付的现金储备。
Strategy CEO Phong Le 在 2 月份告诉投资者，除非比特币跌至 8000 美元并持续五六年，否则公司资产负债表将保持稳健。
目前，报告将优先股描述为处于「0 到 1 时刻」的工具——市场需求超过发行人所能提供的量，这种差距有利于那些愿意打造此类产品的公司。