章魚同學Nikki

美股23年供求逆轉，SpaceX 史詩級 IPO 之下，華爾街大佬的真正底牌是什麼？
馬斯克這周要把 SpaceX 送上 Nasdaq（預計發行價 135 美元/股，募資高達 750 億美元），加上 Anthropic 提交保密 S-1、OpenAI 緊隨其後。大眾媒體都在高喊：世紀科技盛宴來了！或者是流動性黑洞，美股要崩了！
這種非黑即白的觀點，除了博眼球，對你的投資沒有任何幫助。
如果你最近注意到Mag 7在 SpaceX 遞交 S-1 後市值蒸發上萬億，這是一場不流血的資金大挪移。
可以說，高盛的數據直擊美股軟肋，過去 20 年，美股長牛的底層代碼是股票淨供應量長期為負（企業瘋狂回購註銷股票，分母縮小，每股收益 EPS 被動推高）。
但現在，AI 變成了吞噬現金的深淵。Alphabet 剛剛完成了歷史性、規模高達 850 億美元 的股權融資（超越 2010 年 Petrobras 的紀錄）。同時Meta 也在考慮類似的巨額融資。
高盛預計，2026 年美股淨供應量將正式由負轉正，今年 IPO 融資總額將創紀錄地達到 2250 億美元。
這不是市場沒錢了，而是股票供應的蓄水池開閘放水了。 當天量的新股（SpaceX、OpenAI）與巨頭的增發同時落地，資金總量有限，市場必然面臨結構性擠壓。
佛羅里達大學Jay Ritter教授統計了 1980 到 2025 年近一萬家 IPO 的數據，給狂熱的資金砸下了一個硬指標：
在歷史上，只要一家公司上市時的市銷率超過 40 倍，那麼 3 年後，它的股價平均會暴跌 44.8%，跑輸大盤近 60 個百分點。
我們看看即將上市的 SpaceX 的 GAAP 數據：
1、2025 年營收：187 億美元
2、2025 年淨虧損：49 億美元（主因 xAI 與 AI 基礎設施每季度燒掉超 20 億美元）
3、上市目標估值：1.75 萬億美元
4、動態市銷率：高達 93.5 倍！
這完全超越了Jay Ritter教授圖表的右側極限。
歷史規律告訴我們，這種創紀錄的超高溢價融資，往往是私募估值見頂、早期 VC 亟需去公募市場尋找大眾流動性接盤的典型泡沫特徵。
面對這個巨大的歷史性分歧，頭部機構在做什麼？他們難道在清倉傳統巨頭、全倉梭哈 SpaceX 嗎？
傳統機構絕非清倉傳統巨頭。根據最新SEC披露的資訊，傳統頭部機構在維持底倉的同時，對邊際流動性做了極其精准的切割：
1、巴菲特的Berkshire Hathaway：極致的防守與精准嵌入
波克夏並沒有瘋狂追逐初創 IPO，但他們做了一個震撼市場的動作——在 Alphabet歷史性的 850 億美元 股權融資中，波克夏通過定向私募直接認購了 100 億美元。
這筆 100 億美元的注資，直接讓 Alphabet 擠進了波克夏美股持倉的前五大重倉股，佔其整體股票投資組合的近 10%。巴菲特用實際行動證明：不買未上市的泡沫，但全力加註已經具有強大護城河、且正在進行歷史性融資的傳統 AI 巨頭。
2、BlackRock：13F 報告中的邊際抽離
貝萊德整體的Mag 7持倉高達數千億美元。但在最近一個季度，他們對 Meta 和 Alphabet 的公開市場持倉小幅調降了 3.2% 與 4.1%。
這筆錢去哪裡了？
這筆通過利潤落袋釋放出來的數十億美元，被精准划撥到了其一級市場主動管理基金。根據外媒和承銷團流出的數據，貝萊德已經鎖定了SpaceX歷史性750億美元IPO中約35億美元的基石投資者權益。
Vanguard：被動跟隨與主動微調
Vanguard的主動型科技基金在最新季度報告中，將傳統硬件股（如蘋果）的權重主動調低了 1.5 個百分點。
他們將這部分騰出的資金，在私募二級市場以及即將到來的 IPO 中，定向鎖定了約 25 億美元 的 SpaceX 份額，用來滿足其高淨值客戶對稀缺太空主權資產的防禦性配置。
這個帖子純粹是為了分享不一樣的角度，看到這裡，你的答案是什麼呢？