#Thorchain , un protocolo de liquidez descentralizada, enfrenta desafíos importantes debido a que su token nativo, $RUNE , sufre una pronunciada caída de valor. Estos acontecimientos revelan problemas críticos en su mecánica de préstamos, lo que plantea serias dudas sobre la viabilidad y la solvencia a largo plazo del protocolo.
El mecanismo de préstamos y sus defectos
Thorchain introdujo una función de préstamo que permite a los usuarios tomar prestados activos utilizando Bitcoin como garantía ($BTC ). Al tomar el préstamo, el sistema convertía la garantía BTC en RUNE, lo que creaba una dependencia inherente del valor de RUNE. El proceso de reembolso requeriría vender #RUNE para volver a adquirir #BTC , lo que dejaría al protocolo expuesto a una falla en cascada si el precio de RUNE cayera.
Este mecanismo ahora muestra grietas:
Dinámica de la espiral de la muerte: una caída en el precio de RUNE crea presión a medida que los prestatarios pagan los préstamos, lo que obliga al protocolo a vender más RUNE para cumplir con las obligaciones de BTC. Esta venta deprime aún más el valor de RUNE, lo que desencadena un círculo vicioso de caídas de precios.
Acuñación de RUNE: para hacer frente a las obligaciones pendientes, el protocolo acuña tokens RUNE adicionales. Con los niveles de precios actuales, el cierre completo del préstamo requeriría la acuñación de 24 millones de tokens RUNE, lo que agravaría el problema del exceso de oferta y diluiría el valor del token.
Pasivos pendientes y liquidez del fondo
Los pasivos actuales del protocolo incluyen:
Garantía de BTC: se deben 1,604 BTC, pero solo 592 BTC están disponibles en el grupo de BTC de Thorchain.
Garantía ETH: se deben 18,258 ETH, con 7,404 ETH disponibles.
La brecha en las reservas es enorme: 210 BTC y 1.725 ETH siguen sin contabilizarse. Este déficit pone de relieve la incapacidad de reembolsar la totalidad de los depósitos a los depositantes, incluso si los prestatarios devuelven la mitad del monto adeudado.
Dinámica y riesgos del mercado
Varios factores están intensificando la crisis:
Pools poco profundos: los pools de liquidez para BTC y ETH son insuficientes para cubrir los pasivos, y la caída del precio de RUNE desalienta una mayor provisión de liquidez.
Venta en corto de RUNE: los participantes del mercado están aprovechando la debilidad de RUNE, vendiendo en corto el token y acelerando su declive.
Oportunidades de arbitraje: una brecha cada vez mayor entre los precios de RUNE y BTC crea oportunidades de arbitraje, lo que agota aún más los fondos de liquidez del USD.
Estado actual de solvencia
A los precios actuales del mercado, la solvencia de Thorchain pende de un hilo:
La liquidez disponible en USD en el protocolo es de aproximadamente 22 a 23 millones.
Los pasivos pendientes no satisfechos superan los 24 millones de dólares.
Si el precio de RUNE continúa cayendo, el protocolo enfrentará una crisis de solvencia, lo que provocará más pánico y riesgos de liquidación.
Implicaciones más amplias
La situación que se está desarrollando guarda sorprendentes similitudes con el colapso de Terra/Luna en 2022. Ambos escenarios implicaban una tokenomics insostenible y una dependencia excesiva de tokens nativos volátiles para respaldar obligaciones financieras importantes. El hecho de que Thorchain no haya tenido en cuenta los riesgos sistémicos en su diseño de préstamos ahora amenaza la integridad de todo el protocolo.
Lecciones y camino a seguir
La crisis de Thorchain pone de relieve una lección esencial para el espacio criptográfico: los sistemas mal diseñados con vulnerabilidades inherentes son propensos a fallar. Los mecanismos transparentes y sostenibles, como los préstamos con sobrecolateralización y una exposición mínima a las fluctuaciones de los tokens nativos, son cruciales para mantener la estabilidad.
Protocolos como Lava, que incorporan la lógica tradicional de préstamos en contratos inteligentes sin depender de la teoría ponzi, ofrecen una alternativa más segura para obtener préstamos contra activos como BTC. Estos modelos evitan los riesgos en cascada que surgen de la dependencia de tokens.
Llamado a la acción
Se requieren medidas inmediatas para abordar las vulnerabilidades de Thorchain. Es esencial un enfoque coordinado para mitigar los riesgos crediticios, mejorar la liquidez y estabilizar el precio de RUNE para evitar mayores daños. Las instituciones y los usuarios deben permanecer atentos a medida que evoluciona la situación, ya que la crisis podría tener consecuencias de gran alcance en todo el ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi).
La situación actual de Thorchain sirve como advertencia. La promesa de DeFi radica en la descentralización y la seguridad, pero estos principios deben estar respaldados por modelos económicos sólidos y sostenibles. Sin ellos, la industria corre el riesgo de repetir los errores del pasado.
