1) Resumen ejecutivo
dYdX $DYDX es un intercambio de derivados descentralizado que opera en su propia cadena de bloques de Capa 1 construida a medida (dYdX Chain, V4), construida utilizando la arquitectura del Cosmos SDK. El proyecto ofrece negociaciones de futuros perpetuos con listados de mercado sin permisos, liquidez profunda a través de su sistema MegaVault y tipos de órdenes avanzados diseñados para competir con la infraestructura de intercambios centralizados. dYdX también mantiene un despliegue legado V3 en Ethereum, aunque la mayoría de la actividad se ha migrado a V4.
El cuarto trimestre de 2025 presentó una imagen mixta en las métricas clave de dYdX. El volumen de negociación nominal creció por segundo trimestre consecutivo, con el cuarto trimestre marcando el trimestre más fuerte de 2025. Sin embargo, esta recuperación en la actividad de negociación no se tradujo en una generación proporcional de tarifas, con tarifas que continuaron disminuyendo tanto trimestral como anualmente. El TVL y los usuarios activos mensuales también cayeron tanto en base trimestral como anual, aunque los MAU se mantuvieron relativamente estables durante todo el año.
En el lado del producto y el ecosistema, el Q4 vio el lanzamiento del bot de trading Pocket Pro de Telegram, la distribución institucional ampliada a través de integraciones con plataformas como CoinRoutes y CCXT, y la aprobación de gobernanza para aumentar la asignación de recompra de $DYDX token al 75% de los ingresos netos del proyecto.
🔑 Métricas clave (Q4 2025)
Valor total bloqueado: $257.82m (-24.32% QoQ, -32.81% YoY)
Volumen de trading nocional: $34.16b (+45.11% QoQ, -27.33% YoY)
Comisiones: $3.32m (-34.77% QoQ, -66.12% YoY)
Usuarios activos mensuales: 16.60k (-8.79% QoQ, -18.92% YoY)
👥 Comentarios de dYdX
"Los datos del Q4 2025 marcaron el trimestre más fuerte del año para dYdX, con la actividad de trading acelerándose significativamente hacia fin de año. Después de una consolidación a mitad de año, los volúmenes repuntaron de aproximadamente $16.04b en Q2 a $23.54b en Q3 y alcanzaron $34.16b en Q4. Las comisiones del protocolo siguieron esta recuperación, cerrando el año en aproximadamente $17.24m, reflejando un uso de derivados más estable y orientado a la ejecución en lugar de picos impulsados por la volatilidad. Los traders activos semanales también se fortalecieron hacia el Q4, alcanzando aproximadamente 12.70k, el nivel más alto del año, a medida que los programas de incentivos y la mejora en la calidad de ejecución reactivaron la participación en los mercados emblemáticos. El interés abierto promedió aproximadamente $80m en Q4 tras una recalibración más amplia del mercado, señalando un posicionamiento disciplinado y un entorno de apalancamiento más saludable al entrar en 2026. En general, el Q4 mostró un renovado compromiso de los traders, una mejor consistencia en la ejecución y un fortalecimiento de la participación tanto en cohortes minoristas como de alta frecuencia.
Con el Q4 cerrando como el trimestre más fuerte del año por volumen y traders activos semanales, la siguiente fase se centra en compounding ese crecimiento a través de la mejora de la densidad de liquidez, la fiabilidad de la ejecución, la accesibilidad y la eficiencia de capital para traders activos de derivados."
2) Valor total bloqueado
El valor total bloqueado (TVL) mide el valor total en USD de los activos depositados en dYdX a través de sus versiones V3 (basadas en Ethereum) y V4 (nativa de la Cadena dYdX), calculado como depósitos netos acumulativos (depósitos menos retiros). El TVL del Q4 promedió $257.82m, una disminución del 24.32% respecto a los $340.65m del Q3 y una disminución del 32.81% respecto a los $383.73m del Q4 de 2024. La disminución se concentró en V4, que cayó de $297.83m a $216.11m, mientras que V3 se mantuvo relativamente estable en $41.70m en comparación con los $42.82m del Q3. V4 representó el 83.83% del TVL del Q4, una disminución del 87.43% en el Q3, mientras que la participación de V3 aumentó del 12.57% al 16.17% en una base más pequeña.
👥 Comentarios de dYdX
"Los movimientos de TVL durante el Q4 2025 fueron impulsados en gran medida por la desinversión macro y el posicionamiento en el mercado que impactó DeFi en general, más que por algún factor específico de dYdX. A través de cripto a finales de 2025, los activos de riesgo experimentaron ventas y rotación de capital tras el evento del mercado del 10 de octubre, lo que llevó a muchos participantes a reducir posiciones apalancadas y reequilibrar carteras. Para dYdX, estas dinámicas se intersectaron con su diseño centrado en derivados, donde la asignación de capital a menudo está vinculada a la exposición comercializada y posiciones activas en lugar de bloqueos estáticos. Como resultado, las fluctuaciones de TVL se alinearon con los cambios en el posicionamiento apalancado, la volatilidad del mercado y el comportamiento de desinversión más amplio observado en lugares CeFi y DeFi. El apalancamiento disminuyó en principales y altcoins, los traders rotaron hacia spot y estables, los LPs ajustaron su exposición y los fondos redujeron el despliegue de garantías en lugares DeFi.
Al entrar en el Q1 2026, el enfoque está en fortalecer el compromiso de capital a través de iniciativas alineadas con los traders que apoyan la densidad de liquidez y proporcionan caminos para una participación más profunda. Estas incluyen programas de incentivos mejorados, como reembolsos de comisiones e incentivos liderados por trading diseñados para recompensar la actividad sostenida y profundizar la liquidez en pares clave, asociaciones de liquidez ampliadas e integraciones de enrutamiento para mejorar la calidad de ejecución y atraer flujo institucional, mejor acceso a la incorporación y capital a través de integraciones de UX y billeteras, y la continua evolución de nuevas clases de activos.
Mientras que el TVL sigue siendo una métrica de apoyo para la salud del ecosistema, no se trata como un indicador de rendimiento primario para dYdX. Dada la concentración de dYdX en la ejecución de derivados, el protocolo pone un mayor énfasis en métricas que reflejan directamente la actividad de trading y la calidad de liquidez, notablemente el volumen de trading nocional, la generación de comisiones del protocolo, el conteo de traders activos, la dinámica del interés abierto, y la calidad de ejecución y profundidad de liquidez. El TVL es útil para evaluar tendencias de compromiso de capital y comportamiento de posicionamiento, pero se entiende en relación con los motores de valor centrales del protocolo, que están centrados en la participación activa en el mercado y la demanda de ejecución en lugar de la acumulación de capital pasivo.
3) Volumen de trading nocional
El volumen de trading nocional mide el valor total en USD de la actividad de trading de derivados en dYdX a través de todas las versiones. El volumen de trading nocional del Q4 totalizó $34.16b, un aumento del 45.11% respecto a los $23.54b del Q3, pero una disminución del 27.33% respecto a los $47.01b del Q4 de 2024. El Q4 fue el trimestre más fuerte de 2025, continuando la recuperación que comenzó en el Q3 después del mínimo del Q2. El volumen acumulado del año completo 2025 alcanzó los $99.64b al final del Q4.
👥 Comentarios de dYdX
"El Q4 2025 marcó un claro punto de inflexión para dYdX, con el volumen de trading nocional alcanzando aproximadamente $34.16b, un aumento desde los $23.54b en Q3 y $16.04b en Q2, convirtiéndolo en el trimestre más fuerte del año. La aceleración fue impulsada por tres factores principales: un repunte en la participación del mercado posterior a la desapalancamiento del Q2 a medida que la volatilidad se normalizaba y los traders reutilizaban capital tras el reinicio del mercado del 10 de octubre; una mejor calidad de ejecución y profundidad de liquidez apoyadas por un enrutamiento institucional ampliado y programas de incentivos más específicos; y una mayor participación de traders activos, con los traders activos semanales del Q4 alcanzando aproximadamente 12.70k, el nivel más alto de 2025.
Desde una perspectiva estratégica, dYdX esperaba que 2025 fuera un año de recalibración tras la transición a V4, y la aceleración en H2, especialmente la fortaleza en Q4, superó las expectativas internas sobre el impulso a fin de año. El crecimiento del volumen fue impulsado por un enrutamiento mejorado, incentivos más selectivos y una reactivación más fuerte del trader. Las perspectivas para 2026 son constructivas: la participación en derivados de cripto más amplia está en expansión, el enrutamiento institucional y de agregadores hacia lugares onchain continúa madurando, las nuevas clases de activos están ampliando el mercado total direccionable, y el crecimiento del volumen a finales de 2025 demostró que la profundidad de liquidez y las mejoras en la ejecución se traducen en una actividad sostenida.
El crecimiento del volumen está siendo impulsado por mejoras estructurales en lugar de incentivos a corto plazo. Las palancas clave incluyen una participación más profunda de los creadores de mercado, mejores diferenciales en los mercados emblemáticos y mejoras en el enrutamiento de grado institucional, todas las cuales apoyan una mejor ejecución que impulsa un mayor volumen repetido y traders más leales. Las clases de activos ampliadas aumentan las oportunidades de margen cruzado, la demanda de cobertura y las estrategias de trading direccional y de base. La optimización de incentivos se ha alejado de incentivos generales hacia programas específicos que incluyen vacaciones de comisiones en mercados seleccionados, competiciones de trading, un programa piloto de reembolso de pérdidas y incentivos estructurados para afiliados diseñados para activar volumen sin distorsionar el comportamiento de toma de riesgos. Las mejoras en la UX y la eficiencia de capital, incluyendo depósitos más rápidos, mejores integraciones de billeteras y un embudo de incorporación más limpio, reducen la fricción entre la intención, el depósito, la posición y el comercio repetido."
4) Comisiones
Las comisiones miden el valor total en USD de las comisiones de trading y las comisiones de transacción agregadas a través de todas las versiones y cadenas del intercambio dYdX. Las comisiones del Q4 totalizaron $3.32m, una disminución del 34.77% respecto a los $5.09m del Q3 y una disminución del 66.12% respecto a los $9.80m del Q4 de 2024. A pesar de las caídas trimestrales y anuales, el Q4 trajo el total acumulado de comisiones del año completo 2025 a $17.24m.
👥 Comentarios de dYdX
"dYdX opera como un intercambio de perpetuos descentralizado donde los ingresos del protocolo se generan principalmente a través de comisiones de trading (comisiones de creador/tomador). Las comisiones escalan directamente con el volumen de trading nocional, y el proyecto está diseñado para apoyar un entorno de trading de alta frecuencia y estilo institucional donde la liquidez, la calidad de ejecución y la eficiencia de capital son motores centrales de uso.
La disminución en el rendimiento de las comisiones fue impulsada en gran medida por condiciones externas del mercado en lugar de un deterioro en el rendimiento del protocolo. En 2025, los mercados de derivados de cripto experimentaron fases de volatilidad reducida, menor apetito por apalancamiento y posicionamiento de aversión al riesgo en altcoins, lo que naturalmente comprime el rendimiento de las comisiones porque los traders rotan menos volumen en relación con el interés abierto y despliegan capital con mayor cautela. Al mismo tiempo, dYdX amplió sus esfuerzos para apoyar un crecimiento sostenible a través de un suministro de liquidez más profundo, un mejor enrutamiento y distribución, y programas de incentivos y tarifas selectivas.
Las comisiones acumuladas del año completo de $17.24m reflejan un año en el que dYdX experimentó una desaceleración a mitad de año seguida de una fuerte recuperación en H2 junto con un volumen acelerado. Dado que se esperaba ampliamente que 2025 fuera un año de transición y consolidación, la recuperación a fin de año, particularmente el fuerte desempeño del volumen en el Q4, sugiere que la generación de comisiones terminó el año en una posición más fuerte de lo esperado. A lo largo de 2025, la generación de comisiones fue influenciada menos por cambios permanentes en la estructura de tarifas y más por iniciativas específicas de tarifas diseñadas para estimular la actividad en mercados prioritarios, incluidas vacaciones de tarifas, vacaciones de tarifas en mercados seleccionados y estructuras de incentivos específicas vinculadas a objetivos de liquidez y volumen.
5) Usuarios activos mensuales
Los usuarios activos mensuales (MAU) miden el número de direcciones únicas que han interactuado con dYdX dentro de una ventana de 30 días. El MAU del Q4 promedió 16.60k, una disminución del 8.79% respecto al 18.20k del Q3 y una disminución del 18.92% respecto al 20.48k del Q4 de 2024. El MAU se mantuvo relativamente estable a lo largo de 2025, con la disminución del Q4 representando la menor caída entre las métricas clave de dYdX. Notablemente, el MAU cayó mientras que el volumen de trading nocional aumentó un 45% QoQ, lo que sugiere que la recuperación del volumen fue impulsada por una mayor actividad por usuario en lugar de una expansión de la base de usuarios.
👥 Comentarios de dYdX
"Los datos del Q4 sugieren un claro aumento en la intensidad de capital por usuario y la frecuencia de trading. Mientras que el MAU disminuyó un 9% QoQ, el volumen de trading nocional aumentó un 45%, lo que indica que los traders activos estaban desplegando más capital, aumentando el tamaño de las posiciones, mejorando la frecuencia de trading repetido y los proveedores de liquidez estaban más comprometidos. Esto refleja un cambio de calidad sobre cantidad en la actividad en lugar de una rotación minorista amplia, con los datos apuntando a una mayor concentración de volumen entre traders más sofisticados y de mayor convicción, incluidos participantes profesionales y proveedores de liquidez.
La estabilidad del MAU a lo largo de 2025 fue apoyada por la demanda constante de derivados en los mercados emblemáticos, mejoras en la UX y en las integraciones de billeteras que redujeron la fricción de incorporación, el enrutamiento de agregadores y el acceso a una distribución más amplia, programas de comisiones específicos y diseño de incentivos, y mejoras en la ejecución de grado institucional. Mirando hacia adelante, las iniciativas de 2026 se centran en aumentar tanto la eficiencia de capital por trader como la base de traders direccionable."
6) Definiciones
Productos:
dYdX V3: el despliegue basado en Ethereum legado de dYdX, que continúa manteniendo depósitos pero representa una parte decreciente de la actividad total.
dYdX V4 (Cadena dYdX): la blockchain de Capa 1 construida a medida para el trading descentralizado de derivados, construida utilizando la arquitectura Cosmos SDK. V4 admite listados de mercado sin permisos, el sistema de liquidez MegaVault y tipos de órdenes avanzados.
Métricas:
El valor total bloqueado (TVL): mide el valor total en USD de los activos depositados en dYdX a través de sus versiones V3 (basadas en Ethereum) y V4 (nativa de la Cadena dYdX), calculado como depósitos netos acumulativos (depósitos menos retiros).
Volumen de trading nocional: mide el valor total en USD de la actividad de trading de derivados en dYdX a través de todas las versiones.
Comisiones: mide el valor total en USD de las comisiones de trading y las comisiones de transacción agregadas a través de todas las versiones y cadenas del intercambio dYdX.
Usuarios activos mensuales (MAU): mide el número de direcciones únicas que han interactuado con dYdX dentro de una ventana de 30 días.
7) Acerca de este informe
Este informe se publica trimestralmente y se produce aprovechando la infraestructura de datos onchain de Token Terminal de extremo a extremo. Todas las métricas se obtienen directamente de los datos de blockchain. Los gráficos y conjuntos de datos mencionados en este informe pueden verse en el panel correspondiente del Informe Q4 2025 de dYdX en Token Terminal.
