Sobre la macro lucha entre el aumento de la productividad provocado por la inteligencia artificial y el desempleo estructural

Según la última información de comercio de CME, el mercado financiero está comenzando a incorporar la incertidumbre que la inteligencia artificial podría causar en el mercado laboral en la consideración de las tendencias de tasas de interés a largo plazo. La lógica de precios actual muestra que el mercado tiende a pensar que la política de flexibilización se mantendrá por más tiempo, en lugar de volver a un camino de aumento de tasas como se había previsto anteriormente.

Al observar la diferencia de tasas forward vinculadas a la tasa de financiamiento nocturno SOFR, se puede ver que ha aparecido un fenómeno de inversión. En concreto, la diferencia de tasas a 12 meses entre diciembre de 2026 y diciembre de 2027 ya se ha vuelto negativa. Este cambio es bastante crucial, ya que indica que los operadores han revertido la predicción original sobre el reinicio de aumentos de tasas en 2027, apostando en su lugar a que se continuarán los recortes de tasas en 2027. Además, el movimiento del mercado de opciones también es bastante agresivo, ya que han aparecido posiciones apostando a que las tasas de interés caerán al 2% a finales de año, lo que representa una diferencia significativa en comparación con la tasa terminal del 3.1% que actualmente se está cotizando en el mercado de swaps.

Al revisar el pasado, el guion de expectativas que prevalece entre los operadores es: la Reserva Federal bajará las tasas dos veces este año, cada vez en 25 puntos básicos, y luego reiniciará el modo de aumento de tasas en 2027. Sin embargo, con el creciente debate sobre cómo la IA impactará el mercado laboral, esta previsión está enfrentando una reevaluación. Incluso la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, ha emitido una advertencia, señalando que la amplia aplicación de la inteligencia artificial podría tener un impacto en el empleo y que la política monetaria puede no ser capaz de compensar completamente este efecto.

En relación con el fenómeno mencionado, mi opinión personal es: aunque el mercado parece estar apostando anticipadamente a que la IA cambiará el ciclo macroeconómico, aún debemos mantener la racionalidad. La experiencia histórica nos dice que la volatilidad de las expectativas de tasas de interés a largo plazo siempre ha sido intensa. Predecir la trayectoria de políticas dentro de dos años está lleno de una alta incertidumbre. Muchas veces, esta inversión a largo plazo refleja más una estrategia de cobertura de riesgos que un juicio indudable sobre el futuro.