Pike时政财经分析搬运号

关于人工智能引发的生产力跃升与结构性失业之间的宏观博弈

根据CME最新的交易讯息，金融市场正开始把人工智能对就业市场可能造成的不确定性，纳入长期利率走势的考量之中。目前的定价逻辑显示，市场倾向于认为宽松政策将会维持更久，而非之前预期的重返加息通道。

观察与担保隔夜融资利率SOFR挂钩的远期利差，可以看到出现了倒挂现象。具体而言，2026年12月与2027年12月之间的12个月期利差已经转为负值。这一变化相当关键，它表明交易员推翻了原先关于2027年重新加息的预测，转而押注2027年将持续降息。此外，期权市场的动向也颇为激进，已出现押注年底利率降至2%的头寸，这与目前掉期市场所定价的3.1%终端利率相比，存在显著差异。

回顾过往，交易员普遍的预期剧本是：美联储今年先降息两次，每次25个基点，随后在2027年重启加息模式。然而，随着各界关于AI如何冲击劳动力市场的讨论日益激烈，这一预判正面临重新评估。就连美联储理事Lisa Cook也发出了警示，指出人工智能的广泛应用可能给就业带来冲击，而货币政策未必能完全抵消这种影响。

针对上述现象，我个人的观点是：尽管市场看似正在为AI改变宏观经济周期提前下注，但我们仍需保持理性。历史经验告诉我们，远期利率预期的波动向来剧烈。要预测两年后的政策路径，本身就充满了高度的不确定性。很多时候，这种远期倒挂更多体现的是一种风险对冲策略，而并非对未来确凿无疑的判断。

今天针对sandk执行了一笔波段交易。目前已在630的价格点位买入，接下来的计划是寻找合适的时机将其卖出。

声称 AI agents 结合 stablecoin 就能彻底颠覆传统 fintech 行业的观点，不仅显得极其荒谬，反而可能预示着市场正逼近所谓的恐慌高点。商家之所以不愿意接受 stablecoin 支付，根本原因并非技术门槛，而是这类支付方式缺失了关键的欺诈责任框架。以信用卡网络为例，其收取大约 2% 的 interchange fee，本质上是为商户提供了完善的 chargeback 保护以及风险承担机制。虽然 AI agents 的普及无疑会提高消费者的操作效率，但与此同时，欺诈活动的潜在能力也被显著放大了。利用 AI 技术，制造合成身份、自动化发起虚假退款以及规模化地钻退货政策的空子都变得轻而易举。在缺乏成熟的欺诈保护体系和明确的责任转移机制的大环境下，没有哪家商户会仅仅为了省下那点手续费，而去背负巨大的经营风险。

回想十年前比特币风头正劲之时，去中心化支付更快且更便宜曾是核心叙事。然而十年光阴已过，crypto 依然未能撼动主流支付体系的地位。基于此，我认为目前关于 stablecoin 和 AI agent 的支付叙事站不住脚，缺乏实际商业逻辑的支持，相关美股标的近期出现的下跌，更多应归咎于市场情绪波动。

继上周最高法院驳回特朗普的大规模关税举措之后，众议院议长 Mike Johnson 发出信号，直言国会层面想要通过立法形式重新确立关税，几乎没有达成共识的可能。实际上，共和党内部对此也存在分歧，部分议员已公开表露担忧，认为关税议题可能成为共和党在中期选举中的包袱。

从我的角度分析，立法这一途径已基本宣告失效，这侧面印证了即便是共和党党内也难以就关税政策统一战线。尽管特朗普在最高法院做出判决后，推出了税率为 15% 的全球临时关税，但其有效期仅为 150 天，期满后必须获得国会批准才能延长。然而，参议院通过延期法案面临着 60 票的硬性门槛，加之民主党方面已明确表态将进行阻击，通过难度极大。这一局面对美股而言无疑是利好消息，意味着 Trump 在关税问题上难以再掀起大的波澜，股市因此减少了一个重大的宏观风险源和不确定因素。

针对 Citrini Research 发布的报告 THE 2028 GLOBAL INTELLIGENCE CRISIS，FundaAI 提出了与之不同的见解。其核心回应可以归纳为以下三个方面：

首先，与 Citrini 持有的悲观立场不同，FundaAI 的态度更为乐观。Citrini 担忧 AI 会导致人类劳动需求降低，从而引发需求塌缩并冲击整体经济。然而，FundaAI 认为这种需求下降应被界定为生产率提升带来的需求减少，这属于一种极为特殊的经济情境，与传统的衰退式需求下滑有着本质区别。在这种情况下，政府完全可以通过宏观政策工具进行对冲，例如实施财政转移支付或强化福利体系等措施。

其次，工作时间的缩减并不等同于消费行为的消亡。相反，随着人类劳动时长的降低，闲暇时间将会增加，人们会将更多的时间投入到娱乐、购物、游戏及内容消费等领域。FundaAI 指出，除非人类彻底丧失活力变成植物人，否则 AI 无法取代所有的消费与摩擦成本。这背后的逻辑在于：时间并没有被消灭，而是被重新分配了。

第三，未来的社会结构或许会向沙特或挪威那样的资源型分配模式演变。随着利润向超级公司高度集中，国家可能会采取类似主权财富基金或资源分红的机制，将收益以福利的形式重新分配给居民。尽管工作时间在持续下降，但用于消费的时间却在增长，因此经济不会简单地塌缩，而是会经历结构性的转型。

就个人观点而言，我倾向于赞同 FundaAI 的部分看法。Citrini 的推演建立在一个典型的通缩螺旋框架之上：即生产率跃迁导致劳动需求塌缩，进而引发总需求崩溃，最终导致资产价格重估。虽然这一逻辑在闭环上是成立的，但它默认了一个前提，即收入分配结构保持不变。然而，这个前提未必是恒定的。回顾历史，无论是蒸汽机、电气化还是互联网的普及，都曾引发过类似的焦虑。生产率的提高本质上意味着供给曲线向右移动。只要政府能够合理地调整分配结构，总需求量反而有望实现上涨。

尽管今日整体大盘呈现下行趋势，但令人欣慰的是，绝大多数会员朋友的账户依然保持了上涨态势，我个人的账户资金在今天也刷新了历史新高。回看1个月前为大家梳理的投资主线，目前的走势证明当时的判断大部分都非常精准。

在这些表现优异的投资标的中，以下几只收益颇丰：对于lite，我们在200块的位置完成了建仓，随后在310、350以及400这几个价位进行了加仓操作；BE是在85块入场，并于100块时追加了仓位；Sndk的布局始于110块，此后分别在220、280、310和540块进行了多次增持；至于AAOI，则是在32块建立仓位，最终在42块卖出获利。

外包封装测试即OSAT行业正站在一个关键的转折点上。回顾过去二十年，这通常被视为一个典型的走量行业，其特征表现为毛利微薄且具有强烈的周期性，业绩往往紧随手机和PC等终端出货量的起伏而波动。然而，在人工智能革命的宏大叙事下，局面已然改写，该行业正蜕变为一个技术密集型产业。

首先，技术逻辑发生了本质变化。传统芯片封装仅需将一颗裸片封装并连接引脚，而AI GPU的封装要求则完全不同。以NVIDIA H100或B200这类芯片为例，其内部集成了多个GPU die与HBM die，必须依托硅中介层interposer上的2.5D或3D结构来实现超高带宽互连。如今，算力的瓶颈已不再单纯取决于晶体管，而是受限于带宽、功耗及封装密度。这意味着封装已从单纯的后段工艺跃升为决定性能的核心要素，OSAT角色的重要性随之大幅提升，因为封装直接决定了算力的上限。

其次，先进封装正在重塑行业的盈利结构。相较于传统封装极低的ASP，先进封装的平均售价可以达到前者的数倍。鉴于该领域设备门槛高企、产能扩张缓慢且客户粘性极强，企业往往能获得更高的毛利率与更强的议价权，从而摆脱低端加工厂的固有逻辑。企业的盈利模式正由volume-driven向value-driven转变。

再者，AMKR因地缘政治因素享有结构性溢价。AMKR在Arizona的大规模资本支出capex，本质上是在强化美国本土的先进封装实力。这一举措为拥有美国产能的OSAT厂商带来了政策扶持、客户锁定及长期合同保障，使AMKR在地缘政治博弈中占据了显著的议价优势。

最后，估值逻辑也随之演变。过去OSAT作为半导体周期股，其估值往往受限于手机和PC周期，市盈率多在10至15倍PE徘徊。如今，公司营收与AI cluster扩建、GPU roadmap及HBM供给节奏高度同频，稳定性与可预见性显著增强。市场目前正在探讨是否应给予其20倍以上的PE，甚至将其对标设备股。

不过，投资者仍需保持警惕。一旦AI资本开支放缓导致先进封装产能过剩，这一结构性增长的故事恐将回归传统的周期性叙事。此外，AMKR自身也面临着执行层面的风险。

高盛研究团队于2月20日同SK海力士联合举办了一场线上投资者沟通会。此次会议释出了若干关键讯息，值得大家密切留意。

首要关注点在于价格趋势。管理层预判，2026年全年的内存价格将维持上涨态势。这种涨势并非源于投机炒作，而是基于实质性的AI需求增长以及供给端的局限性。随着AI客户不断推进资本支出，加之洁净室空间受限阻碍了供给的扩充，即便个人电脑和手机领域面临降规格的潜在风险，整体价格走向依然看涨。此外，公司判定行业内出现重复下单的概率极低，理由是客户深知短期内产能难以扩容，盲目增加订单只会导致价格进一步攀升。

关于供需与库存状况，公司坦言当下的客户需求尚无法得到完全满足。从库存水平来看，服务器端的库存已逐步恢复至健康状态，而手机与PC端的库存正在缩减。SK海力士自身的库存量大约维持在4周左右，并预计未来会持续走低。在此背景下，关于多年期长约的洽谈日益频繁，这直观地反映出供给方在市场中的话语权正在提升。

针对产能分配，2026年的HBM产能已全部售罄。这意味着，公司在今年内很难在HBM与传统DRAM之间进行产能的重新调配。重点在于2027年的布局。管理层透露，当前传统DRAM供需紧张的局面，或许能转化为2027年商谈HBM条款时的有利筹码。简而言之，虽然今年的产能已被锁定，但明年的议价优势将随之释放。

最后关于资本开支，预计2026年将实现同比增长，但公司仍将恪守纪律。据Goldman预测，总资本开支同比增幅约为36%，总额达到约38万亿韩元。其中，NAND业务的资本开支占比将保持在低双位数水平，核心投入依然聚焦于HBM及DRAM领域。

针对即将于2月20日公布的美国最高法院关税裁决，摩根大通（JPM）梳理了四种潜在的司法判决路径，并详细估算了每种情况发生的概率及其对市场的具体连锁反应。

第一种情况发生的可能性最大，概率高达64%。该情境假设法院将判决当前关税无效，但新的关税替代措施会立即出台。受此消息影响，标普500指数预计会率先出现0.75%至1%的拉升，但随后将回吐绝大部分涨幅，最终仅能录得0.1%至0.2%的微弱上涨。

第二种情况发生的概率为26%，即现行关税政策被法院裁定维持。这可能导致标普500指数下挫0.3%至0.5%，与此同时，收益率曲线预计会出现更为剧烈的波动。

第三种路径发生的概率为9%，即关税政策要拖到中期选举之后才会被正式推翻。在此预期下，市场情绪较为乐观，标普500指数有望上涨1.25%至1.5%，而以罗素2000指数（Russell 2000）为代表的小盘股表现将更为强劲。

最后一种情况最为罕见，概率仅为1%。若关税被直接推翻且后续没有任何替代措施跟进，标普500指数有望实现1.5%至2%的显著上涨，届时小盘股也将跑赢大盘。

Aquellos amigos que tienen más de 50 lite calls, en este momento deben estar experimentando una felicidad incomparable😁

Credo (CRDO) recientemente ha recibido la primera atención y cobertura de Goldman Sachs. En el último informe de investigación publicado por la institución, los analistas otorgaron a la acción una calificación de compra y establecieron un precio objetivo de 165 dólares para los próximos 12 meses, lo que sugiere un potencial de aumento de aproximadamente 27%.

El punto central de este informe es muy claro: la interconexión de cobre dentro de los centros de datos mostrará una vitalidad "más fuerte y duradera" (stronger for longer) de lo esperado. A pesar de que los centros de datos de IA están experimentando una iteración rápida de tecnologías de interconexión, en escenarios específicos como dentro de los racks y en transmisiones de corto alcance, las soluciones de conexión basadas en cobre no serán rápidamente reemplazadas por tecnologías de comunicación óptica.

Anteriormente, existía una preocupación general en el mercado de que las interconexiones ópticas o los módulos ópticos reemplazarían rápidamente las conexiones de cobre. Sin embargo, Goldman Sachs tiene una opinión diferente. Señalan que en aplicaciones de corto alcance, los cables de cobre todavía tienen ventajas significativas en cuanto a complejidad de implementación, control de consumo de energía y rentabilidad, y el mercado claramente ha subestimado el ciclo de vida efectivo de esta tecnología.

Además, el desarrollo de la inteligencia artificial ha impulsado principalmente la demanda de densidad de ancho de banda, pero esto no equivale a lograr una "optificación" total de inmediato. Esto significa que, a medida que la industria avanza hacia los estándares de 800G/1.6T, la penetración de mercado de los productos AEC y el valor implícito que conllevan se espera que continúen aumentando. El informe concluye diciendo que la relación riesgo-recompensa actual parece muy favorable, y que la valoración actual de la acción aún no refleja adecuadamente el potencial de la tecnología de conexión de cobre para seguir desempeñando un papel en el futuro.

根据《华尔街日报》于2月18日发布的消息，美国目前正在中东地区集结极具规模的空中作战力量。此次兵力部署的级别堪称自2003年伊拉克战争以来之最，其阵容不仅包含F-22与F-35战斗机，还汇集了多种类型的预警机和指挥机，以及“Abraham Lincoln”和“Gerald R. Ford”两艘航空母舰。这些军事资产的到位，意味着美军已具备针对伊朗实施长达数周持续空袭的能力。虽然Trump目前尚未就动用武力做出最终决定，且相关谈判仍在推进之中，但显而易见的是，来自军事层面的施压态势已大幅升级。

大家不妨关注一下存储控制器领军企业群联Phison首席执行官潘健成先生的深度访谈内容。潘先生在存储领域拥有极敏锐的洞察力，他在去年11月就曾预言业界将开启签署LTA长期供货协议的模式，如今这一预测已准确应验。针对近期行业的最新发展，我特意梳理了潘先生的几个关键看法：

首先，https://t.co/nffnsMudET 本次AI浪潮已演变为基础设施层面的变革，这与过去由PC或手机主导的消费驱动周期存在本质区别。随着CSP、数据中心以及企业端不断加大对算力的投入，存储与记忆体作为算力背后不可或缺的支撑，其重要性往往容易被低估。

其次，为了确保能够锁定未来的产能，客户现在的做法不仅仅是签署long-term agreement，更是需要直接预付三年的现金。按照目前的趋势判断，记忆体的缺货状态很有可能会一直持续到2030年。

再者，https://t.co/jS0vW9R6UT AI不仅带动了HBM的需求，还广泛提振了包括enterprise SSD、边缘计算、车用存储以及高端消费级存储在内的多个市场。然而，供应端的产能扩张速度却相对受限。

最后，在谈及中国厂商的扩产情况时，潘先生认为其规模相对于巨大的市场需求而言，只能说是“杯水车薪”。

大家如果有关注群联 Phison CEO 潘健成先生的言论，会发现他对存储行业的预判极其精准。他在去年 11 月就预言存储企业将开启 LTA 长约供货模式，如今这一预测已完全应验。近期，我特意整理了潘先生关于行业最新动态的看法，非常值得一读。

https://t.co/nffnsMudET 首先，目前的行业逻辑已经变了。这不再是以前那种由 PC 或手机主导的消费级周期，而是上升到了基础设施建设的高度。无论是 CSP、数据中心还是企业端，都在不断加大算力投入。而在庞大的算力背后，人们往往容易忽略一个核心支柱，那就是存储与记忆体。

为了锁定产能，现在的客户手段相当强硬。不仅仅是签订 long-term agreement 那么简单，他们甚至愿意直接预付三年的现金。这种抢货状态预示着记忆体的缺货潮可能会一直持续到 2030 年。

https://t.co/jS0vW9R6UT 在 AI 的强劲带动下，受益的不光是 HBM，包括 enterprise SSD、边缘计算、车用存储以及高端消费存储都在爆发。相比之下，供给端的扩产速度却显得十分有限。

至于中国厂商的扩产动作，潘先生则用杯水车薪来形容，认为这对缓解整体缺口的作用微乎其微。

在此次针对群联 Phison 执行长潘健成的深度专访中，他提出了一个关键洞察：人工智能已不再遵循过去个人电脑或智能手机那样的消费驱动周期，而是演变为一种基础设施层面的建设。随着企业端、数据中心以及云服务提供商 CSP 持续扩大算力规模，支撑这一趋势背后最常被忽略的环节，正是记忆体与存储技术。

目前的市场需求极其迫切，客户为了确保能锁定产能，已经不再局限于签署 long-term agreement，而是需要提前预付长达三年的现金。根据预测，记忆体市场的缺货潮可能会一直持续到 2030 年。需要注意的是，AI 所带动的并不仅仅是 HBM 的需求，包括高端消费存储、车用存储、边缘计算以及 enterprise SSD 在内的多个领域均在同步增长。相比之下，供应端的扩产步伐却显得相当缓慢。对于中国厂商在扩产方面的尝试，潘健成将其形容为杯水车薪，意指其对缓解整体供应压力的作用十分有限。

El informe de la encuesta global de gestores de fondos recientemente publicado por Bank of America revela varios puntos de inflexión importantes en el sentimiento del mercado.

Primero, el principal punto de riesgo que más preocupa a los inversores ha cambiado. Actualmente, el 25% de los participantes considera que la burbuja de IA es el principal riesgo extremo, es decir, aquellos eventos que tienen una probabilidad extremadamente baja pero un potencial destructivo enorme.

En segundo lugar, el efecto de rotación en la asignación de capital es muy notable. Los gestores de fondos están reduciendo drásticamente sus posiciones en acciones estadounidenses, con un ratio de asignación neta del 22%. Al mismo tiempo, el capital comienza a dirigirse activamente hacia Europa y los mercados emergentes, donde la sobreasignación en euros ha alcanzado un máximo histórico, y cerca de la mitad del capital opta por sobreasignar acciones de mercados emergentes.

Además, ha habido un cambio evidente en el estilo del mercado. Los inversores generalmente esperan que las acciones de pequeña capitalización superen a las de gran capitalización, mientras que se anticipa que las acciones de valor también superen a las de crecimiento.

El cuarto punto se manifiesta en la divergencia de las expectativas macroeconómicas. A pesar de que las expectativas de un auge económico han aumentado, la gran mayoría de los encuestados sigue creyendo que la estanflación será el tono dominante en el futuro. Esto refleja una típica mentalidad de ansiedad post-ciclo: incluso si las expectativas de crecimiento han mejorado, la preocupación por la inflación estructural persiste.

Por último, está la situación hipotética sobre Kevin Warsh. El mercado generalmente cree que si él asumiera la presidencia de la Reserva Federal, llevaría a un aumento de los rendimientos y a una debilidad del dólar.

Sobre por qué el precio de las acciones de SanDisk ha mostrado una curva de aumento tan sorprendente, muchos inversores se sienten confundidos al ver cómo desde agosto del año pasado, el precio subió de 40 a 700, multiplicándose por 15 en medio año. Las razones detrás de esto se pueden resumir en tres elementos clave.

En primer lugar, está el impacto del precio medio de venta (ASP). A principios de 2025, justo en el fondo del ciclo de almacenamiento, el precio de NAND se acercó a la línea de costo en efectivo. En la industria del almacenamiento, los costos a corto plazo suelen ser rígidos, por lo que si el ASP sube un 10%, la elasticidad de las ganancias no aumenta en un 10% de forma sincronizada, sino que se amplifica exponencialmente. Esta drástica variación se puede ver en los datos financieros: sndk pasó de un estado de pérdidas en el Q1 de 2025 a una guía de un margen bruto de hasta el 66% en el Q1 de 2026, y el EPS pasó de -13 a +13, una diferencia que es un caso raro en la historia del mercado de valores de EE.UU.

El segundo punto es la optimización de la curva de costos. En el fondo del ciclo Q1 de 2025, sndk cerró proactivamente líneas de producción de alto costo, redujo gastos de capital y optimizó la estructura del producto, por ejemplo, aumentando el suministro de SSD de alta gama. Estas medidas hicieron que, cuando los precios se recuperaron, el costo ya estaba extremadamente comprimido, creando así un fuerte efecto amplificador de ganancias.

El tercer punto es la manifestación del apalancamiento operativo. Con el aumento de los ingresos, la proporción de gastos SG&A y R&D disminuye, lo que permite liberar el apalancamiento operativo. Cuando el precio cae cerca del costo en efectivo, la empresa prácticamente no gana dinero; pero en cuanto el precio se recupera un poco, el margen bruto se restaura rápidamente, en ese momento, la parte del aumento de precio es casi equivalente a la ganancia pura.

Invitación cordial: Reunión privada de inversión en acciones de EE. UU. (solo por invitación)

Para superar las zonas ciegas de la perspectiva individual, a través de la colisión de ideas para perfeccionar el sistema de inversión, optimizar la capacidad de filtrado de información y fortalecer la conciencia de riesgo, estoy organizando un círculo de intercambio interno de alta frecuencia.

En cuanto a la forma de organización, nos adheriremos al principio de ser pequeños pero selectos, controlando estrictamente el número de miembros clave a menos de 10 personas. Esta es una organización cerrada completamente no abierta al público, que adopta un sistema de invitación dirigida, y es necesario confirmar la elegibilidad a través de comunicación privada. Mantendremos una frecuencia de reunión semanal, y el horario específico se acordará en función de las agendas de todos.

Nuestras discusiones se centrarán principalmente en dos dimensiones clave:
Una es la tendencia macroeconómica y la proyección de riesgos, que incluye la previsión del ritmo del mercado, las variables políticas, las principales contradicciones y los riesgos potenciales en la próxima semana o el próximo mes;
La otra son las oportunidades en sectores específicos y acciones individuales, que implican un análisis profundo de industrias, empresas o estructuras de transacción específicas, abarcando la lógica fundamental, el análisis de valoración, los factores catalizadores y las estrategias de posición, entre otros.

Espero que usted tenga al menos 2 años de experiencia en operaciones reales en el mercado de acciones de EE. UU. y esté dispuesto a ofrecer opiniones de inversión de alto nivel. En la comunicación, espero que pueda exponer de manera clara y lógica la base de sus juicios, las variables clave y los planes de contingencia ante errores. Al mismo tiempo, todos los participantes deben cumplir estrictamente con la disciplina de confidencialidad, prohibiendo la divulgación, grabación o captura de pantalla del contenido de la discusión.

Si desea unirse a este círculo pequeño de alta calidad, estable y a largo plazo, que tiene como objetivo mejorar realmente la cognición, por favor, comuníquese conmigo en privado con la siguiente información: su área principal de cobertura (macro, industria o activos específicos), 1 a 2 temas que está preparado para compartir, y su estilo de trading aproximado (como medio-largo plazo, operaciones por tramos o impulsadas por eventos, etc.). Evaluaré la complementariedad de los temas y la calidad esperada de la discusión para enviar invitaciones a los socios adecuados.

Sobre la estructura de propiedad de la gerencia de CRWV, necesitamos realizar una interpretación profunda y racional. Actualmente, el CEO Intrator controla indirectamente 60m acciones a través de un fondo fiduciario, lo que representa el 12% del capital total. Otros dos personajes clave, el cofundador Brain posee 30m acciones, con una participación del 6%, mientras que Mcbee posee 22m acciones, con una participación del 4.4%. En total, la participación combinada de estos tres socios supera ligeramente el 20%, pero es importante destacar que su poder de voto alcanza aproximadamente el 80%.

A todos los amigos inversionistas de CRWV, por favor tengan en cuenta que no hay necesidad de entrar en pánico por operaciones diarias de venta de decenas de miles de acciones por parte de los fundadores. Tomando como ejemplo las 2w acciones vendidas recientemente, su participación en la tenencia total es incluso inferior al 0.1%. La verdadera línea roja que debemos vigilar es cuando la proporción de venta alcanza el 5% o más. Por ejemplo, Macbee vendió 2m acciones después del periodo de desbloqueo de la OPI, en ese momento la proporción alcanzó el 10%, esta gran reducción es la señal que debemos observar.

En cuanto a las dinámicas del mercado relacionadas, el CEO de CRWV (CoreWeave, Inc.) Michael N. Intrator vendió un total de 82,455 acciones clase A el 2026-02-11.

Descargo de responsabilidad: Actualmente poseo CRWV leaps que vencen en 2028.

La estratega de mercado principal de HB Wealth, Gina Martin Adams, publicó recientemente un análisis profundo. Ella advierte al mercado que, aunque la última lectura del índice de precios al consumidor (CPI) parece relativamente moderada, las preocupaciones subyacentes radican en que el ritmo de crecimiento del índice de precios al productor (PPI) ha superado en realidad al CPI. Especialmente desde octubre de 2025, la brecha entre estos dos indicadores ha continuado evolucionando de manera desfavorable para la salud económica.

Esta tendencia revela un problema central: las empresas enfrentan presión constante en el lado de los costos, pero su capacidad para aumentar precios en el consumidor se está debilitando simultáneamente. Cuando el aumento de los costos de insumos no puede ser trasladado de manera fluida a través de los mecanismos de transmisión de precios, la rentabilidad de las empresas se verá indudablemente afectada de manera sustancial, y la gravedad de esta situación supera con creces la sensación de seguridad que presentan los datos de inflación. Adams enfatiza además que el desempeño del mercado y el cambio en estos datos no son una coincidencia. Recordando octubre de 2025, ese fue un período clave en el que las acciones de crecimiento alcanzaron su pico temporal, y, a continuación, el mercado experimentó una rotación masiva de fondos desde acciones de crecimiento hacia acciones de valor. Este cambio de estilo se ha mantenido en alta coherencia rítmica con el deterioro de la relación entre el CPI y el PPI, lo que indica que los inversores inteligentes ya están posicionándose defensivamente ante la perspectiva de una disminución en la capacidad de precios de las empresas y una presión sobre las ganancias.

Si esta tendencia continúa, es decir, si el PPI central se mantiene a largo plazo por encima del CPI central, esto enviará una señal muy clara: el poder de fijación de precios de las empresas está en declive. Esta conclusión desafiará directamente las expectativas generales del mercado de que la rentabilidad del índice S&P 500 mejorará en el próximo año, lo cual es sin duda una noticia extremadamente desfavorable para aquellas acciones que se encuentran en un estado de sobrevaloración.