1) Resumen ejecutivo
Aethir $ATH es un proyecto de infraestructura descentralizada que opera una red de GPU como servicio, conectando proveedores de GPU (Anfitriones en la Nube) con clientes empresariales que necesitan computación de alto rendimiento para entrenamiento de IA, inferencia, gaming y otras cargas de trabajo intensivas en GPU. Las operaciones centrales de la red se ejecutan en Arbitrum, donde los Anfitriones en la Nube apuestan tokens ATH para operar contenedores de GPU y ganar tarifas de contratos de computación empresarial, con ATH también disponible en Ethereum. La infraestructura de Aethir abarca más de 440,000 contenedores de GPU en 94 países, incluyendo hardware NVIDIA H100, H200 y B200. A diferencia de los proveedores de nube tradicionales, el modelo de Aethir es de propiedad comunitaria: los Anfitriones en la Nube independientes suministran y operan el hardware, mientras que el proyecto coordina la búsqueda de coincidencias, aseguramiento de calidad (a través de Nodos Verificadores) y facturación.
En Q4 2025, las métricas en cadena de Aethir se desviaron de la trayectoria de crecimiento establecida durante los tres trimestres anteriores. Las tarifas disminuyeron significativamente después de tres trimestres consecutivos de crecimiento, mientras que la FDV cayó por debajo de $1b, comprimiendo la relación P/F a su nivel más bajo del año. Los titulares de tokens y las direcciones activas, por el contrario, continuaron creciendo, sugiriendo que la adopción subyacente de la red permaneció intacta incluso cuando la generación de tarifas y la valoración del mercado retrocedieron.
La situación de valoración cambió notablemente. La FDV disminuyó por cuarto trimestre consecutivo, cayendo por debajo de $1b, mientras que la relación P/F se redujo a 8.87x, desde 57.72x un año antes. La compresión refleja que las tarifas crecieron sustancialmente más rápido que la valoración durante el último año, incluso cuando las tarifas de Q4 mismas disminuyeron desde el pico de Q3.
Los incentivos de tokens disminuyeron trimestre a trimestre, volviendo a niveles comparables con Q4 2024. La base de titulares continuó su expansión constante, superando los 187k titulares promedio en Q4, más del doble de la cifra del año anterior. Las direcciones activas crecieron modestamente, con Arbitrum representando más de tres cuartas partes de toda la actividad.
🔑 Métricas clave (Q4 2025)
Tarifas: $22.96m (-36.81% QoQ, +59.41% YoY)
Valoración totalmente diluida: $996.30m (-38.17% QoQ, -62.00% YoY)
Relación precio a tarifas: 8.87x (-22.19% QoQ, -84.63% YoY)
Titulares de tokens: 187.6k (+1.72% QoQ, +130.28% YoY)
Incentivos de tokens: $11.02m (-27.99% QoQ, -4.14% YoY)
Direcciones activas mensuales: 23.3k (+4.40% QoQ, +41.31% YoY)
👥 Comentarios del equipo de Aethir
"El Q4 marcó un punto de inflexión estratégico a medida que el equipo cambió el enfoque de la aceleración del crecimiento a la infraestructura institucional. El lanzamiento del Tesoro de Activos Digitales de Aethir en asociación con Predictive Oncology, respaldado por una inversión privada de $344m en ATH, estableció la primera Reserva de Cómputo Estratégico de la industria, conectando el cómputo descentralizado con los mercados de capital tradicionales. Esto fue seguido por el cambio de marca de Predictive Oncology a Axe Compute (NASDAQ: AGPU) en diciembre, creando la primera entidad que cotiza en bolsa que comercializa infraestructura GPU descentralizada a escala empresarial. El equipo publicó una hoja de ruta estratégica de 12 meses que abarca desde Q4 2025 hasta Q4 2026, incluyendo la capa de cómputo modular Aethir v2, migración de cadena y expansión de la incorporación de Cloud Host, con la actualización de la mainnet ahora prevista para Q1 2026."
2) Tarifas
Las tarifas miden el valor total en USD de las tarifas generadas a través de la red de cómputo GPU de Aethir. Las tarifas de Q4 totalizaron $22.96m, bajando de $36.33m en Q3 (-36.81% QoQ) pero aumentando desde $14.40m en Q4 2024 (+59.41% YoY), llevando el total acumulado de 2025 a $117.95m. La disminución sigue a tres trimestres consecutivos de crecimiento en los que las tarifas aumentaron de $25.01m en Q1 a $36.33m en Q3. A pesar del retroceso QoQ, las tarifas de Q4 todavía superaron cada trimestre en 2024, y el total anual representa un cambio de paso respecto a los niveles de 2024.
👥 Comentarios del equipo de Aethir
"La facturación empresarial de GPU de Aethir opera en una capa diferente de la acumulación de tarifas en cadena, con el equipo reportando $127.8m en facturación empresarial total a través de 2025, impulsada por más de 150 clientes de cómputo activos en IA, Web3 y juegos. El retroceso de tarifas en cadena de Q4 siguió a un período de incorporación acelerada de empresas a lo largo del año. El equipo lanzó Aethir RWA Capital durante el trimestre, introduciendo opciones de financiamiento de activos del mundo real para Cloud Hosts que podrían expandir la oferta de GPU sin cuellos de botella de gasto de capital tradicionales. La red de nube GPU descentralizada de Aethir se está aprovechando para asegurar contratos empresariales utilizando inventario de GPU que incluye H200s y B200s, con B300s esperados para estar en línea a principios de 2026."
3) Valoración totalmente diluida
La valoración totalmente diluida (FDV) mide el valor total en USD de la oferta de tokens totalmente diluida de ATH. La FDV promedio de Q4 fue de $996.30m, cayendo de $1.61b en Q3 (-38.17% QoQ) y de $2.62b en Q4 2024 (-62.00% YoY). Esto marca el cuarto trimestre consecutivo de disminución de FDV y el primer trimestre por debajo de $1b.
👥 Comentarios del equipo de Aethir
"La disminución de FDV refleja las condiciones más amplias del mercado para los tokens de IA y DePIN, con el sector de criptomonedas de IA experimentando una presión de venta sostenida a través de Q4. El equipo respondió a los vientos en contra de la valoración redirigiendo la asignación de la Temporada 3 de Cloud Drop de 1.26b tokens ATH hacia el crecimiento del ecosistema en lugar de realizar un airdrop tradicional, convirtiendo lo que hubiera sido una distribución del lado de la oferta en capital productivo a largo plazo."
4) Relación precio a tarifas
La relación precio a tarifas (P/F) mide la valoración totalmente diluida en relación con las tarifas anualizadas, indicando cómo el mercado valora cada dólar de generación de tarifas. La P/F promedio de Q4 fue de 8.87x, cayendo de 11.39x en Q3 (-22.19% QoQ) y de 57.72x en Q4 2024 (-84.63% YoY). La relación ha disminuido durante cinco trimestres consecutivos, reflejando que las tarifas crecieron sustancialmente más rápido que la valoración durante el último año. Con 8.87x, la P/F de Aethir se sitúa muy por debajo de los niveles vistos durante la fase temprana de crecimiento del proyecto a finales de 2024.
👥 Comentarios del equipo de Aethir
"El equipo ha señalado la compresión P/F como evidencia de que la valoración de Aethir está cada vez más respaldada por la generación real de tarifas en lugar de una prima especulativa, caracterizando la eficiencia de ingresos a valoración de Aethir como líder entre los principales pares de cómputo DePIN. El enfoque para 2026 está en mantener la generación de tarifas a través de contratos de cómputo empresarial, mientras que la capa de cómputo modular Aethir v2 y la migración de cadena se espera que mejoren la eficiencia de liquidación en cadena."
5) Titulares de tokens
Los titulares de tokens miden el número promedio de direcciones de billetera únicas que poseen tokens ATH. Los titulares de tokens de Q4 promediaron 187.6k, aumentando desde 184.5k en Q3 (+1.72% QoQ) y desde 81.5k en Q4 2024 (+130.28% YoY). El crecimiento se ha desacelerado significativamente desde el aumento en Q1 2025 (+117.00% QoQ), cuando la base de titulares más que se duplicó, asentándose en un crecimiento trimestral de un solo dígito bajo a través de Q2-Q4. Arbitrum representó el 72.35% de los titulares de tokens en Q4, seguido por Ethereum con el 27.65%. La participación de Arbitrum ha crecido constantemente desde el 45.22% en Q4 2024, reflejando la concentración de la distribución y utilidad de ATH en su cadena operativa principal.
👥 Comentarios del equipo de Aethir
"El crecimiento constante de los titulares refleja la continua distribución de ATH a través de recompensas de Checker Node, staking de Cloud Host e iniciativas del ecosistema, incluyendo EcoDrops de socios como Beamable. El cambio hacia tenencias concentradas en Arbitrum se alinea con la arquitectura operativa de la red, donde las recompensas de Checker Node y Cloud Host se distribuyen en Arbitrum. El EigenLayer ATH Vault, que se convirtió en el mayor grupo de staking de Aethir en 2025, permite a los titulares hacer staking de ATH y acuñar eATH como un recibo de staking líquido, mientras que el grupo Pendle eATH lanzado durante el año proporciona una mayor composabilidad DeFi para los titulares de tokens."
6) Incentivos de tokens
Los incentivos de tokens miden el valor total en USD de los tokens ATH distribuidos como incentivos a los participantes de la red (operadores de Checker Node, Cloud Hosts, operadores de dispositivos Edge). Los incentivos de tokens de Q4 totalizaron $11.02m, bajando desde $15.30m en Q3 (-27.99% QoQ) y aproximadamente alineados con Q4 2024 en $11.49m (-4.14% YoY), llevando el total acumulado de 2025 a $51.23m. Los incentivos de tokens han fluctuado entre $10.79m y $15.30m por trimestre a lo largo de 2025, sin una tendencia direccional clara.
👥 Comentarios del equipo de Aethir
"Los incentivos de tokens están dirigidos principalmente a los operadores de Checker Node y Cloud Hosts que impulsan la infraestructura GPU descentralizada de Aethir. La disminución de incentivos denominados en USD en Q4 refleja en parte el menor precio del token ATH durante el trimestre, ya que los horarios de incentivos están denominados en ATH en lugar de USD. El Programa de Recompra de Checker Node, lanzado a mitad de año, permitió a los titulares de nodos vender sus licencias NFT de regreso a la Fundación a cambio de eATH, canalizando capital hacia la incorporación de nuevos cohortes de cómputo GPU en lugar de mantener pasivamente nodos."
7) Direcciones activas mensuales
Las direcciones activas mensuales (MAA) miden el número de direcciones de billetera únicas que han interactuado con Aethir durante un período de 30 días. Las direcciones activas de Q4 promediaron 23.3k, aumentando desde 22.3k en Q3 (+4.40% QoQ) y desde 16.5k en Q4 2024 (+41.31% YoY). Arbitrum representó el 76.04% de las direcciones activas de Q4, seguido por Ethereum con el 23.96%. La participación de Arbitrum ha crecido desde el 55.15% en Q4 2024 hasta el 76.04%, reflejando la creciente concentración de actividad de la red en la cadena operativa principal de Aethir.
👥 Comentarios del equipo de Aethir
"El equipo está persiguiendo el crecimiento de direcciones a través de varios vectores: el programa de comunidad Aethir Tribe, que superó los 800 miembros en 2025, campañas EcoDrop en curso de socios del ecosistema, y la expansión de servicios GPU a ecosistemas blockchain adicionales, incluyendo Solana. La integración de servicios GPU con proyectos de IA y juegos basados en Solana en diciembre podría expandir la base de usuarios accesibles, mientras que la actualización planificada de Aethir v2 y la migración de cadena en Q1 2026 podrían cambiar los patrones de actividad a través de las cadenas."
8) Definiciones
Métricas:
Las tarifas: miden el valor total en USD de las tarifas generadas a través de la red de cómputo GPU de Aethir.
Valoración totalmente diluida (FDV): mide el valor total en USD de la oferta de tokens totalmente diluida de ATH.
La relación precio a tarifas (P/F): mide la valoración totalmente diluida en relación con las tarifas anualizadas.
Los titulares de tokens: miden el número promedio de direcciones de billetera únicas que poseen tokens ATH.
Los incentivos de tokens: miden el valor total en USD de los tokens ATH distribuidos como incentivos a los participantes de la red.
Direcciones activas mensuales (MAA): mide el número de direcciones de billetera únicas que han interactuado con Aethir durante un período de 30 días.
9) Acerca de este informe
Este informe se publica trimestralmente y se produce aprovechando la infraestructura de datos en cadena de extremo a extremo de Token Terminal. Todas las métricas se obtienen directamente de datos de blockchain. Los gráficos y conjuntos de datos mencionados en este informe se pueden ver en el panel correspondiente del Informe Aethir Q4 2025 en Token Terminal.