Bitcoin ha aumentado aproximadamente entre un 7 y un 10 por ciento. El oro ha caído un 19 por ciento. No es un error tipográfico. El clásico metal monetario, que se supone debería recuperarse durante las guerras, acaba de mostrar la caída más fuerte en años, mientras que en el Golfo Pérsico hay una guerra activa. El oro cayó de aproximadamente 5500 dólares antes del inicio de las hostilidades a 4098 dólares el 23 de marzo, y luego se recuperó a 4377 dólares el 27 de marzo. Se retiraron 7.9 mil millones de dólares de los ETF de oro, perdiendo 54.8 toneladas, según el Consejo Mundial del Oro y JPMorgan. Mientras tanto, Bitcoin absorbió más de 1,1 mil millones de dólares en flujos netos hacia ETF en las primeras dos semanas de la guerra, incluyendo 458 millones de dólares solo el 2 de marzo, según Farside Investors. La narrativa viral dice: "el oro digital ha demostrado su valía". En realidad, la historia es mucho más interesante y peligrosa. El oro no ha fallado como refugio. El oro fue liquidado porque la guerra provocó un shock petrolero que causó un aumento de la inflación, lo que a su vez causó un aumento en los rendimientos, generando una locura por la liquidez. El precio del petróleo Brent se disparó un 40 por ciento hasta 108 dólares. El rendimiento de los bonos a 10 años alcanzó el 4.415 por ciento. Cuando los rendimientos aumentan, los costos de oportunidad de poseer un activo sin rendimiento se vuelven desmesuradamente altos.

Los inversores institucionales vendieron oro no porque dejaran de confiar en él, sino porque necesitaban efectivo. Bitcoin absorbió el flujo inicial de capital porque se negocia 24 horas al día, siete días a la semana, y porque la infraestructura de ETF, creada en los últimos dos años, proporcionó al capital institucional un acceso sin obstáculos que no existía durante cualquier guerra anterior. El mecanismo no es que 'bitcoin reemplazó al oro'. El mecanismo es que 'el sistema de bitcoin funciona cuando el sistema de oro está cerrado, y los inversores institucionales necesitan liquidez a las 2 de la mañana del sábado'.

Aquí hay una parte que el mercado no ha conectado.