La finalización del shutdown más largo en la historia moderna de EE.UU. ha eliminado uno de los grandes riesgos políticos, pero no ha traído a los mercados la claridad que muchos esperaban. Formalmente, todo parece positivo: el gobierno ha comenzado a funcionar, las agencias federales están volviendo a publicar datos, los presupuestos han sido descongelados. Pero en la práctica, los inversores no han obtenido tranquilidad, sino una nueva ola de cautela — y la razón de esto no ha sido solo una pausa técnica en la estadística, sino también que los mercados viven cada vez más en dos realidades económicas paralelas.
Dos mercados en uno: IA contra todos los demás. La última semana mostró una fractura que ha estado gestándose durante mucho tiempo: el mercado existe simultáneamente en modo 'optimismo sobre la IA' y 'realismo cauteloso'.
Por un lado, están los buques insignia de la carrera de IA y la infraestructura de centros de datos. Allí la lógica se asemeja a una narrativa religiosa: un poco más de capex, unos pocos nuevos centros de datos, y las ganancias comenzarán a crecer en avalancha. Este es el área donde los inversores están dispuestos a ignorar la presión actual sobre los gastos por el salto futuro.
Por otro lado, la 'economía normal': seguros, salud, venta al por menor, servicios públicos. Allí las proyecciones son menos fantásticas, las deudas son reales, los márgenes están bajo presión, y el consumidor gasta de manera cada vez más cautelosa.
Precisamente esta brecha se manifestó en las operaciones: la caída matutina de los índices fue seguida por un rebote gracias a Nvidia, Microsoft, Oracle y otros gigantes de la IA. Pero el rebote no se convirtió en una recuperación completa, el mercado amplio permaneció débil. La lógica de ayer no era 'compra todo lo que puedas', sino 'revisa de nuevo, ¿realmente el crecimiento está justificado?'.
El shutdown ha terminado, pero no ha aumentado la claridad. La finalización del shutdown realmente eliminó un importante riesgo político, pero trajo otro: la falta de datos. Parte de la estadística federal de octubre puede estar distorsionada o no publicada en absoluto, como ya se advirtió en la Casa Blanca. Y sin el CPI, un informe completo sobre el empleo y varios indicadores secundarios, pero muy importantes, el mercado pierde sus referencias habituales.
El shutdown también dejó una huella económica notable: las estimaciones de la CBO muestran que la parada prolongada costó a la economía entre $7–14 mil millones en pérdidas, y parte de la actividad no es recuperable. Esto significa que las estadísticas de los próximos meses no solo estarán desfasadas, sino también 'ruidosas', lo que hace que el mercado sea más sensible a cualquier sorpresa.
La Fed: la decisión de diciembre se convierte en un lanzamiento de moneda. La principal piedra de toque son las expectativas del Sistema de la Reserva Federal. La probabilidad de una reducción de tasas en diciembre actualmente se equilibra alrededor del 50/50; esto no es una proyección, es literalmente un lanzamiento de moneda.
Las razones son claras:
los datos están ausentes o son poco fiables;
las encuestas privadas pintan un cuadro mixto;
la inflación sigue siendo 'pegajosa' en ciertos componentes;
varios representantes de la Fed han señalado abiertamente su cautela.
En tales condiciones, los traders actúan 'a tientas'. El mapa habitual de señales macro ha sido roto, pegado y nuevamente roto por el shutdown.
La carrera de la IA enfrenta su primera prueba seria. El sector de la IA, que ha crecido en los últimos años gracias a una mezcla de entusiasmo y dinero barato, se enfrenta por primera vez a una dura pregunta: ¿y si el ciclo de capex no se recupera tan rápido?
Las empresas están aumentando sus gastos de capital a un ritmo récord, recurriendo cada vez más a la emisión de bonos o nuevas acciones para financiar inversiones. Y si el crecimiento de los beneficios no se acelera de manera sincronizada, los múltiplos, esos que tanto ama el mercado, pueden 'desprenderse' rápidamente. En la actual fase de incertidumbre, el balance de la empresa se vuelve más importante que las presentaciones sobre la 'revolución de la IA'.
Los rendimientos, el dólar, las tarifas: elementos secundarios, pero importantes. El rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años se mantiene ligeramente por encima del 4.1%. Este no es un nivel de crisis, pero tampoco son los cómodos años 2020–2021, cuando los activos caros se disparaban, ignorando los riesgos. Ahora, cada 10–15 p.b. adicionales son un golpe a las valoraciones del sector tecnológico.
El dólar fluctúa en el rango de 99–99.5 en el DXY, respondiendo a noticias sobre el presupuesto, datos y tarifas. La noticia sobre la reducción parcial de tarifas para productos de países latinoamericanos es un agradable plus para el consumidor, pero esto es 'cosmética local', que no cambia la imagen inflacionaria global.
¿Qué sigue? El mercado actualmente no está cayendo, pero tampoco avanza con seguridad; está observando:
Preste atención a la calidad de los balances. Especialmente en las empresas que prometen un crecimiento explosivo gracias a la IA.
Evalúe el riesgo de aumento de rendimientos. En las condiciones actuales, la deuda se vuelve más cara más rápido de lo que crecen los múltiplos.
No cuente con un escenario simple para la Fed. 50/50 no es una proyección, es incertidumbre (recordemos la fábula sobre la probabilidad de encontrarse con un dinosaurio en el centro de Nueva York).
Incorpore un papel aumentado de los informes corporativos. Mientras los datos macro están distorsionados debido al shutdown, el mercado hará inferencias basadas en fuentes privadas.
Mantenga la diversificación. Especialmente en la fase en la que un sector vive en modo 'el futuro ya ha llegado', mientras que otro está en la realidad de los presupuestos de los consumidores.
En resumen y al grano:
La IA sigue siendo el motor del mercado, pero ahora con la advertencia: 'cuidado, alta velocidad'.
La probabilidad de una reducción de tasas en diciembre es de aproximadamente 50/50. La Fed mantiene al mercado en tensión.
Los rendimientos de los bonos a 10 años ~4.1%. La presión sobre la valoración de los activos se mantiene.
La falta de datos tras el shutdown aumenta el papel de los rumores, encuestas privadas e informes corporativos.
El mercado busca claridad, pero hay poca claridad. Por lo tanto, la volatilidad se mantiene alta.