Васисуалий Лоханкин

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Si el monje Ockham hubiera vivido hasta el siglo XXI e intentara comprender la estructura de la economía mundial, probablemente no solo perdería el habla, sino que quemaría sus notas y se retiraría al desierto digital. Su famosa "navaja", según la cual "no se deben multiplicar entidades sin necesidad", se habría desafilado en el primer intento de "abrir" la construcción del sistema monetario global. Vivimos en un mundo donde las entidades se multiplican: monedas, derivados, esquemas, superestructuras, bancos centrales, criptomonedas, ETF. La complejidad se ha convertido en la nueva norma. Pero cuanto más compleja es la construcción, mayor es la posibilidad de su colapso.

Después de 43 días de cierre, el mercado financiero de EE. UU. finalmente recibió nuevos datos sobre la inflación, pero la alegría por los 'hermosos' números del 2.7% se ve algo empañada por su pureza estadística. Nos hemos encontrado con una situación única: los datos de octubre han sido simplemente borrados de la historia, y el informe de noviembre, aunque parece un bálsamo para el alma del inversor, lleva consigo demasiado 'ruido'. Sin embargo, los índices bursátiles prefirieron no arruinar su ánimo y se aferraron al optimismo, enviando los futuros del S&P 500 y Nasdaq al sector verde.

El 10 de diciembre de 2025, la Reserva Federal, en su reunión, volvió a suavizar la política monetaria, reduciendo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos – a 3,50–3,75%. En la declaración oficial, la Reserva Federal afirmó que la economía de EE. UU. sigue expandiéndose 'a un ritmo moderado', sin embargo, el ritmo de crecimiento de los puestos de trabajo ha disminuido notablemente, el desempleo ha aumentado ligeramente, y la inflación ha vuelto a estar 'algo alta' (por encima del objetivo del 2%). El regulador señaló que el desplazamiento de riesgos hacia el deterioro de la situación en el mercado laboral le obliga a mantener una política más suave. Al mismo tiempo, la Reserva Federal reafirmó su compromiso con sus objetivos a largo plazo – máxima ocupación e inflación del 2% – y prometió seguir de cerca los datos entrantes antes de cualquier ajuste adicional de las tasas.

La economía estadounidense nuevamente muestra su truco favorito: moverse a dos velocidades. Esta vez los servicios se aceleran con fuerza, la producción se estanca, el mercado laboral da señales preocupantes, y los inversores simultáneamente apuestan por el aflojamiento de diciembre de la política de la Reserva Federal. Y todo esto ocurre en medio de tarifas, un shutdown y una corrección en el sector de AI.

Si la economía estadounidense de noviembre de 2025 tuviera que describirse con un estado en una red social, sería: "Todo es complicado".
El Sistema de la Reserva Federal publicó el nuevo "Libro Beige" (Beige Book), y este documento se parece a la historia clínica de un paciente que aparentemente no tiene nada críticamente enfermo, pero su estado general se caracteriza con una palabra: debilidad. La mayoría de los doce distritos de la Reserva Federal informan que la actividad económica "casi no ha cambiado".

El 21 de noviembre de 2025, el vicepresidente de la Reserva Federal, Philip Jefferson, pronunció un discurso programático en Cleveland. Para los participantes de los mercados financieros, desde acciones hasta criptomonedas, este discurso es más importante de lo que parece. El regulador ha dejado de ver la IA como 'un juguete futurista' y ha comenzado a considerar su impacto en la inflación, el mercado laboral y, lo que es más importante, en la estabilidad financiera del sistema.

La economía estadounidense nuevamente muestra el dualismo habitual de los últimos años: las estadísticas muestran un crecimiento seguro, mientras que los sentimientos del consumidor caen rápidamente. Esta discrepancia es en sí misma un indicador preocupante, pero a finales de 2025 es especialmente contrastante.
Los datos recientes de la Universidad de Michigan han enfriado el optimismo de los inversores: el índice de confianza del consumidor solo ha subido a 51,0 puntos — formalmente un aumento, pero en esencia seguimos en el fondo histórico, a un par de pasos del récord negativo de junio de 2022. El índice de condiciones actuales ha caído drásticamente un 12,8%, estableciendo un nuevo mínimo en toda la historia de observaciones. La principal razón es el brusco deterioro de la percepción de las finanzas personales y las condiciones para compras importantes. La gente se siente nuevamente más pobre, incluso a pesar del enfriamiento de la inflación.

La finalización del shutdown más largo en la historia moderna de EE.UU. ha eliminado uno de los grandes riesgos políticos, pero no ha traído a los mercados la claridad que muchos esperaban. Formalmente, todo parece positivo: el gobierno ha comenzado a funcionar, las agencias federales están volviendo a publicar datos, los presupuestos han sido descongelados. Pero en la práctica, los inversores no han obtenido tranquilidad, sino una nueva ola de cautela — y la razón de esto no ha sido solo una pausa técnica en la estadística, sino también que los mercados viven cada vez más en dos realidades económicas paralelas.

Y hace tiempo, colegas, que no enfocamos la óptica en China. ¿Veamos?
Octubre mostró que la economía china ha dejado de responder a las recetas habituales de apoyo: los datos oficiales del PMI pintan un cuadro de una caída continua en la industria y un servicio apenas vivo, mientras que los paquetes de medidas, aunque de gran magnitud nominal, aún no se traducen en un crecimiento tangible. El índice manufacturero ha caído a 49,0 — no es solo un número, es el séptimo mes consecutivo en que el sector manufacturero reduce la producción y los pedidos, y las posiciones de exportación caen más rápido de lo que se pueden compensar con nuevos mercados. Al mismo tiempo, el compósito NBS (indicador de la actividad empresarial del sector privado de China) se mantiene en la frontera entre la estancación y el débil crecimiento, lo que refuerza la sensación de 'suspensión' — las autoridades están introduciendo herramientas, pero la economía sigue siendo inerte.

La Reserva Federal, tras la reunión del FOMC del 29 de octubre de 2025, redujo el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,75–4,00%. A primera vista, esto parece ser un suave alivio, pero un análisis profundo del texto de la declaración y del contexto revela un panorama mucho más rico: una combinación de alivio cauteloso de la política, la continuación del enfoque 'combinado' (tasa + balance) y la disposición a reaccionar a los riesgos en la dinámica de los datos.

#CPIWatch
Las señales económicas actuales de EE.UU., colegas, parecen ser contradictorias: los consumidores pierden confianza, pero las empresas muestran resistencia, y los mercados siguen apostando por una reducción de las tasas de la Reserva Federal. En consecuencia, tenemos un panorama mosaico, donde la débil inflación y la retórica suave de los reguladores alimentan el apetito por el riesgo, a pesar de las amenazas estructurales persistentes.

Los índices bursátiles estadounidenses continuaron su ascenso: el Dow Jones Industrials ganó más de 500 puntos (+1,12%) hasta ~46,706, el S&P 500 subió un 1,07%, y el Nasdaq un 1,37%. Los inversores siguen entusiasmados por los éxitos de las empresas y las señales macroeconómicas optimistas. Se destacan especialmente los comentarios del asesor de la Casa Blanca, Kevin Hassett, sobre que el prolongado cierre gubernamental probablemente terminará esta semana. Además, en los mercados dominan las expectativas de un nuevo recorte de tasas de la Reserva Federal (otros 25 p.b. en las reuniones de noviembre y diciembre) y una dinámica positiva en las negociaciones comerciales de EE. UU. con China y otros socios.

La próxima semana, colegas, promete ser intensa: en el mercado chocarán dos poderosas fuerzas. Por un lado, hay excelentes noticias de grandes empresas que comparten sus éxitos, y por otro, quizás no tan alegres noticias sobre el fuerte desaceleramiento de la economía mundial.
Veamos qué está sucediendo en los Estados Unidos. Allí, a pesar de que el gobierno lleva varias semanas "de vacaciones", las principales noticias económicas siguen saliendo. Lo más interesante es el informe sobre la inflación. Las cifras generales pueden aumentar un poco, pero si la cifra subyacente (sin contar alimentos y energía) se mantiene estable, ¡será una excelente señal! Nos dirá que la Reserva Federal puede no apresurarse por el momento. Pero el verdadero espectáculo es la temporada de informes. En escena están: Tesla, Netflix, IBM, Intel y Coca-Cola. Sus resultados mostrarán cómo se siente realmente el gran negocio. Pero lo que será aún más importante son sus pronósticos para el futuro. ¡Exactamente ellos pueden tranquilizar a todos o, por el contrario, avivar las llamas, ya saben a qué me refiero!

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en su discurso del 14 de octubre de 2025, analizó en detalle el balance del banco central. Y no parecía un aburrido análisis contable, sino un mapa de los riesgos actuales del sistema financiero. El balance de la Reserva Federal está en el centro del paisaje económico: no es solo un eco de medidas pasadas, sino una herramienta activa que saben y quieren utilizar.

El vicepresidente de la Reserva Federal, Philip Jefferson, presentó en Helsinki los puntos clave de la actualización de la ‘Declaración sobre los Objetivos a Largo Plazo y la Estrategia de Política Monetaria’ y evaluó el estado actual de la economía de EE. UU.
La Reserva Federal confirmó el objetivo de inflación del 2% y se abstuvo de introducir un objetivo numérico para el empleo, subrayando que su nivel está determinado por múltiples factores y no puede ser fijado en un solo indicador. Se puede decir que los marcos de la política han mantenido los objetivos básicos, pero se han vuelto más flexibles.

El viernes, los índices estadounidenses experimentaron un notable rebote: el Dow subió alrededor del 0,65% tras la publicación de los datos de inflación (PCE), que en general coincidieron con las previsiones y dieron a los mercados esperanza de un mayor alivio en la política monetaria. Al mismo tiempo, las iniciativas tarifarias presidenciales y la deteriorada confianza del consumidor devolvieron al panorama características de riesgo político y vulnerabilidad económica real, de modo que la celebración en la bolsa tuvo un claro matiz de cautela.

Las intervenciones de los líderes de la Reserva Federal son analizadas detenidamente por los participantes del mercado para entender las futuras direcciones de la política monetaria. En este contexto, el reciente discurso de la vicepresidenta de la Fed, Michelle Bowman, es de particular interés. Ella expuso argumentos a favor de una corrección significativa en el curso actual: un cambio hacia una mayor flexibilidad, una orientación en pronósticos y una reducción de la intervención directa en los mercados. Para los inversores y analistas, el reto clave es determinar si esta posición es una señal de cambios reales en la política de la Fed o si sigue siendo solo una opinión particular.

Si en resumen: Jerome Powell reconoció que el balance de riesgos se ha desplazado: los riesgos para el empleo han aumentado, la inflación ha subido un poco nuevamente (principalmente en productos), y por lo tanto, la semana pasada el Comité decidió mover la política 'más cerca de lo neutral', reduciendo el rango objetivo de la tasa federal en 25 p.b. a 4–4.25%. En sus palabras, Powell subrayó el riesgo bidireccional: un alivio demasiado rápido puede dejar la tasa de inflación fuera de los márgenes objetivos, un alivio demasiado lento —agudizará el debilitamiento del mercado laboral.

El 17 de septiembre de 2025, el Sistema de la Reserva Federal de EE. UU. redujo la tasa clave en 25 puntos básicos, estableciendo un nuevo rango objetivo del 4,00% - 4,25%. Esta fue la primera flexibilización de la política monetaria desde diciembre del año pasado. La decisión se tomó en medio de crecientes signos de desaceleración del mercado laboral, mientras que la inflación se mantenía por encima del nivel objetivo. Examinemos los impulsores clave de esta decisión, la situación macroeconómica actual y las posibles consecuencias para los mercados.

Los índices bursátiles de EE. UU. han alcanzado nuevos máximos históricos. En medio de la desaceleración de la presión inflacionaria y las expectativas de una política monetaria suave por parte de la Reserva Federal, los inversores han aumentado la demanda de acciones, principalmente en el sector tecnológico. Los informes corporativos, la dinámica de los rendimientos de los bonos del gobierno y el aumento de la actividad en el mercado hipotecario han apoyado el rally. Sin embargo, detrás de esta imagen positiva se ocultan contradicciones: la debilidad del mercado laboral y señales de enfriamiento de la demanda.