La economía estadounidense nuevamente muestra el dualismo habitual de los últimos años: las estadísticas muestran un crecimiento seguro, mientras que los sentimientos del consumidor caen rápidamente. Esta discrepancia es en sí misma un indicador preocupante, pero a finales de 2025 es especialmente contrastante.

Los datos recientes de la Universidad de Michigan han enfriado el optimismo de los inversores: el índice de confianza del consumidor solo ha subido a 51,0 puntos — formalmente un aumento, pero en esencia seguimos en el fondo histórico, a un par de pasos del récord negativo de junio de 2022. El índice de condiciones actuales ha caído drásticamente un 12,8%, estableciendo un nuevo mínimo en toda la historia de observaciones. La principal razón es el brusco deterioro de la percepción de las finanzas personales y las condiciones para compras importantes. La gente se siente nuevamente más pobre, incluso a pesar del enfriamiento de la inflación.

Al mismo tiempo, las expectativas de inflación a largo plazo están disminuyendo — 3,4% frente al 3,9% del mes anterior. Esto es suficiente para que la Reserva Federal respire un poco más tranquila, pero claramente no es suficiente para eliminar definitivamente el tema de la inflación 'prebélica' de la agenda. Las expectativas a corto plazo permanecen en el 4,5% — muy por encima del rango cómodo. Es decir, los estadounidenses no creen en una rápida disminución del costo de vida, y esto proyecta una sombra sobre las perspectivas de la demanda del consumidor.

En el otro extremo de los datos — la actividad empresarial. El PMI compuesto se elevó a 54,8 — el mejor nivel en cuatro meses y una señal de que la economía comenzó a acelerarse en el cuarto trimestre. El sector servicios crece más rápido de lo esperado, los nuevos pedidos están en su punto máximo en casi dos años, los productores tampoco se quedan atrás. Un detalle interesante: los inventarios de productos terminados han crecido a un nivel récord en 18 años, mientras que el volumen de materiales entrantes comprados ha disminuido por primera vez. Esta combinación generalmente señala que los negocios se están asegurando ante una alta incertidumbre o se están preparando para un enfriamiento de la demanda.

Un detalle adicional: los plazos de entrega se han vuelto a aumentar, en parte debido a los efectos tarifarios — consecuencia directa de la política comercial de Trump. Esto conduce a un aumento de costos: la tasa de crecimiento de los costos entrantes en noviembre se ha convertido en una de las más rápidas en los últimos tres años. El resultado es lógico — aceleración de los precios de los vendedores. Es decir, la presión inflacionaria regresa no desde el lado del consumidor, sino desde el lado de la producción.

Los mercados reaccionan nerviosamente a estas señales contradictorias. Las acciones estadounidenses intentan recuperarse después de la caída: el S&P 500 y Nasdaq suben alrededor del 1%, el Dow más de 500 puntos. El motivo han sido las declaraciones del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams — insinuó cuidadosamente que el regulador 'tiene espacio' para otra reducción de tasas en un futuro cercano. Después de esto, la probabilidad de una reducción de tasas en diciembre aumentó instantáneamente al 70%.

Sin embargo, el sector tecnológico sigue bajo presión: los inversores discuten cada vez más si los gigantes de IA están sobrevalorados en medio de la desaceleración de la demanda y los primeros signos de sobrecalentamiento de la industria. Nvidia y Oracle nuevamente en números rojos, incluso a pesar de la positividad en el índice en general.

En el mercado de divisas — su propia dinámica. El índice del dólar se elevó a 100,3 — el máximo en medio año. Pero la razón no está en la fortaleza de la economía estadounidense, sino en la banal ola de riesgo: la caída de las acciones del sector de IA y el colapso de las criptomonedas llevaron a parte del capital a refugiarse en el dólar. Al mismo tiempo, el mercado se prepara para un posible alivio de la Reserva Federal, lo que hace que los movimientos de la divisa sean difíciles de interpretar — el dólar no está subiendo porque 'se volverá caro', sino porque temporalmente se utiliza como un refugio seguro.

En el mercado de deuda sigue siendo más interesante: el rendimiento de los bonos a 10 años se ha reducido al 4,06% — el nivel más bajo en un mes. Los inversores anticipan un curso cada vez más suave de la Reserva Federal, aunque dentro del regulador no hay unidad: Williams y Mera suenan 'paloma', mientras que Logan, por el contrario, advierte que reducir las tasas sin una aceleración en la desinflación es demasiado arriesgado.

Como resultado, la imagen es contradictoria, pero lógica.

— El consumidor se ha debilitado. Los sentimientos son históricamente bajos, las expectativas inflacionarias son altas.

— Los negocios se están acelerando, pero el aumento de inventarios y costos indica problemas futuros.

— La Reserva Federal vuelve a estar en el centro de atención: el mercado cree en una reducción de tasas en diciembre, el regulador — no del todo.

— Los mercados financieros están en un modo de balance nervioso entre la esperanza de una política suave y la creciente preocupación en torno al sector de IA.

— El dólar y los bonos del tesoro se fortalecen por el riesgo, no por la fortaleza macroeconómica.

La economía de EE.UU. nuevamente avanza a dos ritmos diferentes: la economía 'papel', medida por el PMI y los informes corporativos, muestra confianza, mientras que la economía 'doméstica', reflejada en los sentimientos y los ingresos reales, muestra una clara preocupación. Esta discrepancia no puede durar indefinidamente. O los negocios son demasiado optimistas, o los consumidores son demasiado pesimistas. El final del año mostrará quién tiene razón — y cuán suavemente la Reserva Federal podrá aterrizar la economía sin perder el control.