El 21 de noviembre de 2025, el vicepresidente de la Reserva Federal, Philip Jefferson, pronunció un discurso programático en Cleveland. Para los participantes de los mercados financieros, desde acciones hasta criptomonedas, este discurso es más importante de lo que parece. El regulador ha dejado de ver la IA como 'un juguete futurista' y ha comenzado a considerar su impacto en la inflación, el mercado laboral y, lo que es más importante, en la estabilidad financiera del sistema.
Hemos analizado el texto del informe. A continuación, una síntesis de lo que ve el regulador y cómo esto afecta a sus carteras.
1. La fase de experimentos ha terminado. Ha comenzado la fase de costos y recortes.
La Reserva Federal opera con datos: para agosto de 2025, el 55% de la población en edad de trabajar ya utiliza IA generativa. El negocio ha pasado de 'pruebas' a implementación operativa.
Jefferson introduce el concepto de 'holgura económica' (economic slack). Las empresas implementan IA no para contratar más personas, sino para aumentar la producción con el personal actual o reducir la contratación.
Para el mercado: Esta es una señal de un potencial aumento en la rentabilidad del negocio (los gastos en personal disminuyen, la productividad aumenta).
Riesgo: Disminución de la contratación de jóvenes profesionales. Macroeconómicamente, esto puede ejercer presión sobre el consumo a largo plazo, pero a corto plazo, es un factor 'alcista' para las ganancias corporativas.
2. Montañas rusas inflacionarias: por qué las tasas pueden permanecer altas.
El dilema principal de la Reserva Federal ahora es cómo la IA afecta a los precios.
Factor deflacionario: La IA abarata los servicios y la producción.
Factor inflacionario: La IA requiere recursos colosales. La tierra para centros de datos, energía, chips: todo esto está encareciendo. Los salarios de los especialistas capaces de implementar estas tecnologías están en aumento.
Parece que no se debe esperar una agresiva reducción de tasas solo debido al progreso tecnológico. Mientras la demanda de infraestructura (energía y 'hardware') eleve los precios de los productores, la Reserva Federal mantendrá un control cercano. La cantidad de 'dinero fácil' en el sistema puede disminuir si la inflación de costos supera la eficiencia.
3. El principal riesgo: el 30% del mercado espera decepción.
La estadística más reveladora del informe:
En primavera, solo el 9% de los contactos del mercado de la Reserva Federal consideraban el riesgo de 'cambio de sentimientos sobre la IA' como una amenaza para el sistema.
En noviembre, esta cifra aumentó al 30%.
El mercado se sostiene en expectativas de crecimiento exponencial. Si los informes de las grandes tecnológicas muestran una desaceleración en la adopción o monetización, ocurrirá lo que la Reserva Federal llama 'reversal in sentiment' (cambio de sentimiento). Esto llevará a un endurecimiento de las condiciones financieras. La liquidez se irá no solo de las acciones de Nvidia o Microsoft, sino también de los activos de riesgo en general, incluyendo el mercado de criptomonedas.
4. No son las puntocom (por ahora), pero la deuda está aumentando.
Jefferson rechaza argumentadamente la analogía directa con el colapso del año 2000, presentando tres hechos:
Ganancias: Los líderes del rally actual están ganando dinero real, a diferencia de las 'vaciadas' de los 90.
Valoración: Los multiplicadores P/E (precio/ganancia) están ahora por debajo de los máximos de la era de las puntocom.
Concentración: El rally involucra ~50 empresas con modelos de negocio claros, y no miles de firmas con dominios atractivos.
¿Cuál es el truco? En el apalancamiento crediticio. El regulador señala un aumento en la carga de deuda (leverage) para financiar la infraestructura de IA. Las empresas están tomando préstamos para construir centros de datos. Si estas inversiones no se recuperan rápidamente, la deuda corporativa se volverá tóxica.
En resumen. La Reserva Federal ve el sistema financiero como resistente, pero advierte: la euforia se está transformando en un cálculo pragmático.
Óptica. No mire los anuncios tecnológicos, sino el CAPEX (gastos de capital) y su retorno. El periodo en que todo crecía 'por las noticias' está llegando a su fin. Se inicia un periodo de selección de activos respaldados por flujos de efectivo reales. Si el 30% de los grandes jugadores ya se están preparando para un enfriamiento del sector, el inversor minorista definitivamente no debe ignorar la gestión del riesgo.