El bitcoin no es un activo refugio estable.

Se asemeja más a una combinación de tres cosas:
Una parte es un activo líquido

Una parte es un activo de alto riesgo beta

Una parte es un activo de narrativa a largo plazo diluido en contra de la moneda fiduciaria

Así que cambia de identidad en diferentes etapas:

Pánico de liquidez a corto plazo: como un activo de riesgo, primero cae

Expectativas de expansión monetaria: como el activo más resistente, luego sube

Daño a la confianza monetaria a largo plazo: nuevamente se le llamará “oro digital”

Así que no puedes preguntar “¿Es BTC un refugio?”.
La pregunta más precisa es:

¿El mercado está realmente negociando “desapalancamiento” o está negociando “nueva expansión monetaria”?