El sector DAT, que alguna vez brilló con la narrativa de “las empresas que acumulan Bitcoin”, está pasando por una dura revalorización.
DAT, que significa Tesorería de Activos Digitales, se refiere a aquellas empresas que utilizan criptomonedas y otros activos digitales como activos estratégicos de reserva. Este modelo fue pionero en 2020 por la empresa de inteligencia comercial MicroStrategy, y su lógica central es que las empresas convierten las reservas de efectivo tradicionales en su balance en activos digitales como Bitcoin, buscando mayores retornos de inversión y protegiéndose contra la inflación.
A principios de 2024, la aprobación y salida al mercado del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. es como una espada de doble filo; por un lado, trae cientos de miles de millones de dólares en nueva financiación al mercado de criptomonedas, y por otro lado, impacta directamente en la lógica de existencia de las empresas DAT (Tesorería de Activos Digitales).
Una vez considerado como el único canal de cumplimiento para fondos institucionales, la 'prima de escasez' de DAT ha sido rota. Los datos muestran que, desde la salida a bolsa de los ETF, la prima del precio de las acciones de la principal empresa DAT, MicroStrategy, en relación con el valor de Bitcoin que posee, se ha reducido en más del 40% desde su punto más alto.
01 Transformación de la industria: situación y panorama de la industria DAT
La industria DAT está pasando de la fase de 'jugador contra entorno' (PvE) a la fase de 'jugador contra jugador' (PvP). Cuando Bitcoin sube, todas las empresas DAT pueden subir, pero durante la consolidación o caída del mercado, la diferenciación se vuelve muy evidente.
Cada vez hay más casos de transformación de industrias tradicionales hacia el DAT, pero la reacción del mercado ya no es la misma que antes. La mayoría de las empresas que se transformaron inicialmente han visto sus precios de acciones aumentar brevemente antes de volver a sus niveles originales, lo que indica que los inversores se han vuelto más racionales.
Según la observación de Tom Lee, presidente de BitMine, 'muchos DAT están cotizando por debajo de su valor neto de activos (NAV)', lo que indica que el modelo pasivo de simplemente poseer criptomonedas ha perdido su atractivo.
El surgimiento de ETF de Bitcoin al contado ha cambiado las reglas del juego. Nueve ETF al contado, incluidos BlackRock IBIT, han superado los cientos de miles de millones de dólares en gestión, proporcionando a los inversores un canal de inversión más directo y de bajo costo.
Las empresas DAT deben volver a demostrar su valor de existencia.
02 Modo de supervivencia: diferenciación y transformación de tres tipos de empresas DAT
Frente a los desafíos, la industria DAT ha mostrado una clara diferenciación, con diferentes empresas eligiendo diferentes estrategias de supervivencia.
DAT tipo gigante: el camino de 'banco de Bitcoin' de MicroStrategy
MicroStrategy, como pionero en la industria DAT, ha elegido un camino agresivo pero claro: financiar la compra continua de Bitcoin a través de financiamiento de bajo costo, reforzando su posición como 'banco de Bitcoin'.
La empresa ha recurrido varias veces en los últimos años a la emisión de bonos convertibles y a la ampliación de acciones para financiar la compra de Bitcoin. Incluso durante las caídas del mercado, esta estrategia no ha cambiado, estableciendo un fuerte efecto de marca.
DAT de tipo de colaboración empresarial: integración ecológica entre Coinbase y Marathon
Empresas como Coinbase y Marathon han optado por alinear profundamente la tesorería de activos digitales con su negocio principal.
Coinbase, como intercambio de criptomonedas, posee Bitcoin como una extensión natural de su negocio. Por otro lado, Marathon, como empresa minera, obtiene sus activos de tesorería directamente de la producción de minería, formando un modelo comercial de 'minería-acumulación de monedas'.
DAT de cobertura estratégica: cobertura de riesgos geopolíticos de Metaplanet
La empresa japonesa Metaplanet ha abierto un tercer camino: utilizar Bitcoin como herramienta de cobertura contra riesgos geopolíticos y macroeconómicos.
La empresa ha declarado claramente que posee Bitcoin principalmente para hacer frente a la continua debilidad del yen y al alto nivel de deuda gubernamental en Japón. Esta narrativa ha sido reconocida por el mercado en el contexto de la caída del tipo de cambio del yen frente al dólar a niveles históricos bajos.
03 Tendencias del futuro: cinco direcciones para el desarrollo de la industria DAT
El futuro de la industria DAT presentará características más diversas y especializadas, principalmente en los siguientes cinco aspectos:
De la tenencia pasiva a la gestión activa: el DAT del futuro ya no se conformará con simplemente 'acumular monedas', sino que generará ingresos a través de staking, estrategias DeFi y arbitraje de bonos del gobierno.
El entorno regulatorio se está aclarando gradualmente: las nuevas normas contables de la Junta de Normas de Contabilidad Financiera de EE. UU. (FASB) han entrado en vigor a finales de 2023, permitiendo a las empresas registrar las criptomonedas a valor razonable, eliminando el principal obstáculo para la adopción del DAT por parte de las empresas.
RWA (activos del mundo real) se convierten en la nueva frontera: algunas empresas DAT visionarias pueden comenzar a incluir activos del mundo real tokenizados (como bonos del gobierno, bienes raíces) en su tesorería, creando una estructura de reservas más diversificada.
La especialización del trabajo se intensifica: pueden surgir plataformas de terceros que ofrezcan servicios de gestión de tesorería específicamente para empresas DAT, manejando estrategias DeFi complejas, gestión de riesgos y requisitos de cumplimiento.
El surgimiento de DAT regionales: el éxito de Metaplanet puede inspirar a más empresas de regiones con alta inflación y inestabilidad monetaria a adoptar el modelo DAT, convirtiendo al DAT en una estrategia financiera transregional.
04 Sugerencias de desarrollo: estrategias prácticas para los participantes de DAT
Para las empresas e inversores que ya están en el campo DAT o que están considerando entrar, las siguientes sugerencias pueden ayudar a enfrentar los desafíos futuros:
Para las empresas DAT existentes: propuesta de valor clara, búsqueda de ventajas diferenciadoras
Desarrollar estrategias de ingresos únicas: explorar estrategias de generación de ingresos de criptomonedas compatibles, como generar ingresos adicionales a través de protocolos DeFi regulados.
Fortalecer la construcción de la transparencia: publicar regularmente detalles sobre los activos de tesorería, incluso utilizando métodos de prueba en cadena, para establecer ventajas diferenciadas con respecto a los ETF.
Enfocarse en el negocio de flujo de efectivo: asegurar ingresos estables de las operaciones principales, evitando depender en exceso de financiamiento del mercado de capitales para mantener las operaciones.
Para las empresas tradicionales: evaluación cautelosa, prioridad estratégica
Objetivos estratégicos claros: no se debe considerar el DAT como una herramienta de estímulo para el precio de las acciones a corto plazo, sino como parte de una estrategia financiera a largo plazo.
Comenzar a pequeña escala: se puede realizar primero un piloto a pequeña escala, y una vez establecidas las capacidades internas y el marco de gestión de riesgos, ampliar el tamaño.
Considerar las sinergias: priorizar las sinergias entre la tesorería de activos digitales y el negocio existente, en lugar de una simple inversión financiera.
Para los inversores: análisis detallado, identificación de la autenticidad
Distinguir la autenticidad de los modelos comerciales: tener cuidado con las empresas que solo tienen el concepto de DAT pero carecen de un modelo comercial claro.
Prestar atención a las capacidades profesionales del equipo de gestión: evaluar la experiencia del equipo en criptomonedas y gestión de riesgos.
Analizar la capacidad de asumir riesgos: la volatilidad de las acciones de DAT suele ser mucho mayor que la de Bitcoin en sí, por lo que se debe asegurar que la capacidad de asumir riesgos sea compatible.
La historia de la industria DAT aún no ha terminado, solo ha cambiado de forma. Cuando la marea baja, aquellas empresas que pueden establecer modelos comerciales sostenibles, generar valor real y gestionar riesgos de manera efectiva, serán las ganadoras en la próxima etapa.
En la era de los ETF de Bitcoin, las empresas DAT deben demostrar que no son simplemente 'tenencia de Bitcoin', sino que pueden crear plataformas de gestión de activos activas que generen retornos extraordinarios. Este camino es más desafiante, pero también más valioso.
