Vishal Kankani, el líder de inversiones de Multicoin Capital, declaró recientemente que su fondo de liquidez ha invertido en el token nativo ENA de Ethena Protocol.
La razón es simple:
USDe es actualmente la única 'dólar sintético' en la industria cripto que ha logrado una distribución masiva y una liquidez real, más allá de USDC y USDT.
Y lo más importante:
USDe se encuentra precisamente en la intersección de las tres grandes tendencias: 'stablecoins, perpetuidad y tokenización de activos (RWA)'.
Esto no solo convierte a USDe en un nuevo tipo de stablecoin, sino que también significa que un nuevo sistema de dólares en la cadena está tomando forma.
Este artículo explicará de manera que incluso un principiante pueda entender:
Por qué USDe está tan en el centro de atención de las instituciones
¿Qué relación tiene con las tres grandes tendencias: stablecoins, perpetuación y tokenización de activos?
¿De dónde proviene la lógica de crecimiento de USDe?
Por qué podría representar "el dólar en cadena de la próxima década"
1. ¿Por qué USDe puede convertirse en el tercer dólar en cadena?
Ahora, los dólares en cadena están casi monopolizados por dos empresas:
USDT: el mayor en escala y aplicación.
USDC: alta transparencia, favorecido por instituciones.
La aparición de USDe ha permitido que el mercado vea por primera vez:
Un dólar que no depende de depósitos bancarios, completamente construido de manera nativa en la cadena, también puede lograr una adopción masiva.
La estructura central de USDe es muy particular:
Usar ETH (u otros activos) para ir en largo
Hacer una cobertura en el mercado de contratos perpetuos
Compensar la volatilidad de precios
Finalmente generar un activo anclado a 1 dólar
Esta estructura se llama: Delta Neutral (posición neutral)
La explicación simple es:
Ganar en efectivo cuando sube, ganar en cortos cuando baja,
Después de compensarse mutuamente, el resultado es un "dólar sintético" que se mantiene cerca de 1 dólar.
Por lo tanto, USDe no necesita bancos, no necesita custodio, no necesita dólares del mundo real, solo depende de los mecanismos del mercado para estabilizar el precio.
Y su ventaja está empezando a mostrarse:
Ha sido aceptada como colateral por CEX como Binance, Bybit, etc.
Se han generado 600 millones de dólares en ingresos del protocolo, de los cuales 450 millones provienen del último año.
La escala de distribución se está expandiendo en L2, Solana, CEX.
A continuación, veamos por qué las instituciones creen que USDe se encuentra en el "punto de cruce dorado" de las tres grandes tendencias.
2. Tendencia 1: Explosión de la demanda de stablecoins, y USDe es la nueva "zona en blanco"
La demanda global de dólares está creciendo constantemente:
Aumento de tasas de interés en dólares → el mundo quiere mantener dólares
Las monedas de mercados emergentes son volátiles → la gente prefiere mantener stablecoins
CEX/DEX necesitan más colateral
DeFi debe depender de dólares para valorar, liquidar y comerciar
Pero las stablecoins tradicionales también tienen problemas:
Problemas de stablecoins: USDC está demasiado regulado, aplicaciones globales limitadas; USDT es poco transparente, las instituciones no quieren depender de él a gran escala; DAI tiene una capacidad limitada y depende de USDC como colateral.
El mercado necesita:
Un nuevo activo en dólares que no depende de bancos, es de uso global, transparente y puede escalar a gran escala.
USDe es el activo que llena este vacío.
Por lo tanto, en la "carrera de stablecoins", USDe es una oportunidad estructural muy evidente.
3. Tendencia 2: La perpetuación (Perpetuals) está cambiando las finanzas en cadena.
Los contratos perpetuos (Perp) son uno de los mayores mercados de negociación en el mundo criptográfico, incluso más que el spot.
Y la clave de USDe radica en:
Convierte los rendimientos de los contratos perpetuos en el flujo de caja "subyacente" de las stablecoins.
El mercado perpetuo tiene un mecanismo: Tasa de financiación
Las partes largas y cortas deben pagarse mutuamente todos los días.
En la estructura neutral de Ethena:
Más ETH (spot)
Cortos en ETH (perpetuos)
Este tipo de combinaciones a menudo puede aprovechar tasas de financiación positivas:
Esta es la fuente de ingresos de USDe.
APY puede alcanzar entre 8 y 20%
Los ingresos son altamente transparentes y verificables en la cadena.
Esta estructura es amigable tanto para CEX como para DEX, ya que originalmente dependen del mercado perpetuo como su negocio central.
Es decir:
USDe es el primer activo en dólares que "trae rendimientos reales".
Esto golpea exactamente el valor central de la "tendencia de perpetuación".
4. Tendencia 3: USDe se integra naturalmente con la tokenización de activos (RWA)
En el pasado, el mercado entendía RWA (tokenización de activos) como llevar activos reales a la cadena:
Bonos del estado → bonos en cadena
Dólares → USDC
Oro → PAXG
Bienes raíces → fraccionamiento
Pero en realidad, la esencia de RWA es:
Tokenizar "activos reales o financieros" para que puedan usarse en la cadena.
La relación de USDe con RWA proviene de tres aspectos:
① USDe es esencialmente un "dólar tokenizado de activos en la cadena".
Dólares reales: usar activos reales como colateral
El dólar de USDe: usar activos en cadena + derivados como colateral
Es:
Empaquetar posiciones financieras en la cadena en un activo tokenizado en dólares.
Consistente con la estructura de RWA, solo que la fuente de activos es diferente:
Fuente de activos de categoría: USDC depósitos bancarios activos del mundo real tokenizados; USDT bonos del estado + efectivo suprimido activos del mundo real tokenizados; USDe ETH + cortos perpetuos activos en cadena tokenizados.
Por lo tanto, desde la perspectiva de la ingeniería financiera, USDe es un RWA nativo en cadena.
② El protocolo RWA necesita una "moneda de liquidación", y USDe está convirtiéndose en una nueva infraestructura
El mayor dolor de cabeza de RWA es:
USDC está demasiado influenciado por la regulación estadounidense
USDT no es confiable para las instituciones
Se necesita colateral verificable en la cadena
Las características de USDe se adaptan completamente:
Sin necesidad de bancos
Ingresos visibles
Circulación global
Mayor grado de descentralización
Por lo tanto, muchos protocolos RWA han comenzado a considerar USDe como un activo predeterminado para:
Colateral
Moneda de liquidación
Medio de intercambio
Fuente de ingresos
Cuando la escala de RWA siga creciendo:
USDe se convertirá en la "capa monetaria" de las finanzas en cadena.
③ USDe = el primer "activo en dólares no respaldado por reservas" a gran escala
Este es el punto más crítico:
USDe no necesita el sistema bancario de EE. UU., pero puede expandirse indefinidamente.
Esto significa:
Menor riesgo regulatorio
Aplicaciones transnacionales más fuertes
Los países en proceso de desdolarización también pueden usarlo
Más adecuado como "moneda de liquidación global"
La expansión de las stablecoins tradicionales está limitada por el mundo real, la expansión de USDe depende completamente del mercado en cadena.
Esto lo convierte en la moneda base natural para "RWA + DeFi".
5. ¿Por qué Multicoin cree que USDe es un activo en el punto de cruce de la era?
La lógica de Multicoin es muy simple:
El mercado está experimentando tres grandes eventos al mismo tiempo:
1) Aumento en la demanda de dólares → expansión de stablecoins
2) Los derivados se convierten en uno de los mayores mercados del mundo → perpetuación
3) Activos del mundo real en la cadena → explosión de RWA
Y USDe justo cumple:
la demanda de stablecoins
los rendimientos del mercado perpetuo
la lógica estructural de RWA
En otras palabras:
USDe es uno de los activos criptográficos más "en sintonía con la tendencia" para 2025.
No se basa en el marketing, sino en la tendencia misma para impulsar el crecimiento.
También se puede ver a partir del crecimiento de ingresos:
600 millones de dólares de ingresos acumulados.
Contribución de 450 millones en los últimos 12 meses.
Las instituciones han comenzado a considerar USDe como un nuevo colateral.
CEX lo ha incluido activamente en su lista de activos centrales.
Esto indica que el crecimiento de USDe no es un fenómeno temporal, sino una demanda estructural.
6. Resumen: USDe puede convertirse en la "capa monetaria base" de la próxima generación de finanzas en cadena.
Resumiendo este artículo en una frase:
USDe empaqueta activos en cadena + posiciones cortas perpetuas en un activo en dólares estable, transparente y capaz de generar rendimientos reales, justo en la intersección de las tres grandes tendencias de stablecoins, perpetuación y tokenización de activos, por lo tanto es visto por instituciones como Multicoin como el competidor central de la próxima generación de dólares en cadena.
El significado de USDe ya no es solo "otra stablecoin":
Es la primera en dólares que no depende de los bancos.
Es la primera en dólares construida sobre un mercado de perpetuación.
También es la primera en dólares en cadena que puede servir como capa de liquidación de RWA.
Si las stablecoins determinan el paisaje monetario de Web3, entonces:
USDe podría ser el punto de partida de la próxima generación de "monedas globales en cadena".
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