En el campo de las stablecoins, lo que más importa ahora no es "quién se parece más a 1 dólar", sino "de dónde provienen los ingresos y cómo se retiran en caso de problemas". Falcon Finance ha puesto estas dos cosas sobre la mesa: traes activos para acuñar USDf, luego pones USDf en la bóveda para cambiar a sUSDf y obtener ingresos. La lógica es clara, pero los límites de riesgo también están bien definidos.
Los sustantivos se alinean primero. USDf es el dólar sintético sobrecolateralizado; sUSDf es el certificado de ingresos obtenido al depositar USDf en la bóveda ERC‑4626, la tasa de intercambio de sUSDf a USDf aumentará a medida que se acumulen ingresos; FF es el token de gobernanza, al apostar FF se obtiene sFF, que se utiliza para recibir ingresos por la apuesta, el documento de funciones de gobernanza dice "próximamente en línea". Puedes entenderlo como dos capas de ingresos: una capa es USDf→sUSDf; la otra capa es FF→sFF.
Creo que su aspecto más “realista” es que ha establecido umbrales escalonados en la entrada: en la interfaz oficial, para depositar, acuñar o redimir USDf se requiere KYC; pero si solo obtienes USDf en la cadena y luego vas a estacar para cambiar a sUSDf, este paso se menciona explícitamente que no requiere KYC. En la sección de preguntas frecuentes, se expresa aún más claramente: ciertas jurisdicciones (incluidos los EE. UU.) no pueden acuñar o redimir USDf directamente en la plataforma, pero aún pueden participar en el staking de USDf para obtener ganancias en sUSDf. En otras palabras, “el flujo de USDf en la cadena” se acerca más a ser sin permiso, mientras que “acuñar y redimir” implica un acceso regulado.
En el lado de la acuñación, Falcon divide Classic Mint y Innovative Mint. Classic Mint se asemeja más a un préstamo común: acuñando USDf cerca de 1:1 con monedas estables, mientras que las monedas no estables se ajustan a un ratio de colateral dinámico. No ignores estos dos detalles: el monto mínimo para Classic Mint es de 10,000 dólares; el marco de admisión de colaterales también se refiere a los estándares de listado y liquidez de Binance para el spot/perpetuo (como los umbrales de volumen de transacciones de 24 horas y 30 días), y ajusta dinámicamente el ratio de colateral, lo que hace que las monedas de cola larga tengan dificultad para entrar en la lista; también ofrece Express Mint, que te permite continuar estancando USDf automáticamente después de acuñarlo, e incluso bloquear sUSDf en un plazo fijo, recibiendo finalmente un NFT que representa la posición de bloqueo. En términos de producto, te guía a pasar de “tomar USDf” a “tomar ganancias”.
Innovative Mint es una línea diferente: el umbral mínimo es de 50,000 dólares, solo acepta monedas no estables, con un bloqueo de 3 a 12 meses; debes seleccionar términos como el plazo, nivel de eficiencia de capital y múltiplos del precio de ejercicio. Si cae por debajo del umbral de liquidación, será liquidado (manteniendo el USDf acuñado); al vencimiento dentro del rango, puedes redimir el colateral con el USDf acuñado dentro de una ventana de 72 horas; si al vencimiento está por encima del precio de ejercicio, el colateral será retirado, y recibirás USDf adicional como liquidación (calculado según el valor correspondiente al precio de ejercicio menos la cantidad original acuñada). En otras palabras: obtuviste liquidez en dólares durante el plazo, pero se “techo” el espacio de aumento.
La salida del terminal determina cómo se comportará ante un corrimiento. Falcon llama a la conversión de USDf de vuelta a una moneda estable Classic Redemption, y a la conversión de tu posición original de moneda no estable encajada como Claim; ambos tienen un período de enfriamiento de 7 días, para dar tiempo a cerrar estrategias y retirar activos de los lugares de trading/estaking. Mientras tanto, el desestaking de sUSDf para volver a USDf es instantáneo, pero lo que tienes en mano sigue siendo USDf, no el colateral original. Normalmente esto no es un problema, pero en situaciones extremas, el grosor del mercado secundario se vuelve más crítico.
En cuanto a las fuentes de ingresos, el documento detalla mucho sobre la “mesa de trading”: arbitraje de tasas de financiación positivas/negativas, arbitraje de diferencias de precios entre intercambios, oportunidades de base entre spot y perpetuo, arbitraje estadístico, estrategias de opciones, y comercio de precios erróneos en períodos de extrema volatilidad; también se destinarán algunos activos a pools de liquidez en la cadena o se hará staking nativo. La variedad de estrategias significa que puede adaptarse mejor a diferentes entornos de mercado, pero también implica que el riesgo se amplía de “riesgo de contrato” a “riesgo de ejecución, riesgo de modelo, riesgo de contraparte”. Lo que obtienes no es una tasa de interés sin riesgo, sino las ganancias netas de un sistema de trading.
Me gusta que proporciona un camino verificable sobre cómo se calculan las ganancias. El documento menciona que el protocolo calculará las ganancias de cada estrategia en ciclos de 24 horas, utilizando las ganancias para acuñar nuevos USDf, y luego depositando una parte directamente en la bóveda de sUSDf, aumentando la tasa de cambio de sUSDf a USDf. Dado que sUSDf utiliza el estándar ERC‑4626, la tasa de cambio se puede verificar en la cadena a través de la función de conversión del contrato. Incluso menciona una breve “ventana de bloqueo” diaria (GMT+8 aproximadamente de 9 a 10 de la noche) para el cálculo de ganancias, durante la cual el staking/desstaking puede estar en cola, y retirar antes de que se complete el cálculo puede resultar en la pérdida de parte de las ganancias del día. Para mí, estos detalles son más informativos que el rendimiento anual en la página de promoción.
Un punto más crítico: los activos colaterales no solo están en la cadena. El documento indica que los activos del usuario ingresarán a soluciones de custodia de terceros/ liquidación fuera de la cadena (por ejemplo, MirrorX de Ceffu, CVA de Fireblocks), y luego ejecutarán estrategias en intercambios centralizados a través de la representación de activos, incluyendo intercambios como Binance y Bybit; también acudirán a los pools en la cadena. Esta estructura puede hacer más estrategias, pero debes considerar el riesgo del custodio y del intercambio como el principal riesgo, en lugar de un “pequeño riesgo despreciable”.
El colchón que ofrece incluye mecanismos de garantía verificables en la cadena, así como auditorías y certificaciones de reservas. En cuanto a la seguridad del contrato, el documento enumera las conclusiones de auditoría de Zellic y Pashov sobre los contratos relacionados con USDf/sUSDf y FF; en el aspecto de reservas, el equipo del proyecto ha publicado un informe de verificación independiente de acuerdo con el estándar ISAE 3000 para validar la cobertura de reservas sobre las deudas. Mi entendimiento es que: esto puede aumentar la transparencia y la capacidad de rendición de cuentas, pero no puede reducir el riesgo de contraparte futuro a cero.
Así que mi posicionamiento sobre Falcon Finance es muy simple: no está haciendo “dólares puramente en la cadena”, sino “empaquetando las ganancias de la mesa de trading en dólares tipo收益 que se pueden mantener en la cadena”, y está dispuesto a intercambiar KYC, estructura de custodia y período de enfriamiento por espacio en la estrategia. Participar o no, depende crucialmente de si puedes aceptar estas reglas estrictas: puerta KYC, 7 días de salida, y riesgo contraparte.
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