Introducción: el paradoja del valor monetario
Un billete verde, cuyo costo de producción es inferior a diez centavos de dólar, puede intercambiarse por bienes y servicios en todo el mundo. Este es el paradoja del sistema monetario moderno.
Cuando hablamos de monedas estables, primero debemos responder una pregunta más fundamental: ¿por qué un pedazo de papel puede convertirse en una moneda de reserva mundial? ¿Por qué el mundo entero está dispuesto a aceptar el dólar estadounidense, aunque en sí mismo no tenga valor en bienes?
Para entender por qué tienen valor las monedas estables, primero debemos comprender por qué tiene valor el dólar estadounidense. Porque las monedas estables, especialmente las vinculadas al dólar estadounidense, son esencialmente una reproducción y extensión del mecanismo de crédito del dólar en la cadena de bloques. Comprender la base del valor del dólar no solo está relacionado con nuestra comprensión del sistema monetario moderno, sino que también es el punto de partida para entender la lógica del valor de las monedas estables.
Las formas de moneda utilizadas por la humanidad han pasado por tres etapas: moneda mercancía (como conchas, granos), moneda metálica (como monedas de oro, monedas de plata) y moneda de crédito (como billetes, monedas digitales). Cada evolución redefine la fuente del valor de la moneda. El dólar es un representante típico de la moneda de crédito, cuya base de valor se ha desvinculado completamente de las restricciones del mundo físico, estableciéndose en el consenso social y las instituciones.
Cuando el tamaño de la actividad económica supera las limitaciones de suministro de moneda física, la sociedad humana debe buscar portadores de valor más flexibles. La moneda de crédito surgió para reemplazar "peso" con "confianza" y "institución" con "escasez".
Pero la confianza no es gratuita ni eterna. El dólar puede mantener su estatus global gracias a un complejo sistema de soporte de crédito. Comprender este sistema es entender la lógica de funcionamiento del sistema monetario moderno y también es la premisa para entender cómo las monedas estables reconstruyen el mecanismo de confianza en el mundo digital.
Entonces, ¿cómo se estableció este sistema de soporte de crédito? Necesitamos empezar con la esencia de la moneda fiduciaria.
La esencia de la moneda fiduciaria y el mecanismo de confianza
Las fuentes del valor de la moneda tienen tres niveles: valor de mercancía, valor de intercambio y valor de crédito. El dólar, como moneda fiduciaria, se ha desvinculado completamente del valor de mercancía y se basa por completo en el valor de crédito. Este es un punto de inflexión importante en la historia de la evolución monetaria.
La historia de la evolución de la moneda es un proceso de continua abstracción del "portador de valor". Las conchas, granos y ganado de la época temprana eran tanto monedas como productos realmente utilizables. Con los metales preciosos como el oro y la plata, aunque también tienen usos industriales, el valor como moneda proviene principalmente de su escasez y divisibilidad. Luego, con los billetes y las monedas digitales, la moneda en sí misma tiene casi ningún valor de mercancía, y su valor depende completamente del crédito del emisor.
La trayectoria histórica del dólar es un microcosmos de este proceso de evolución.
De 1879 a 1933, el dólar se canjeaba a una tasa fija con el oro, 1 onza de oro = 20.67 dólares, y su valor todavía tenía al oro como soporte físico.
De 1944 a 1971, se estableció el sistema de Bretton Woods, vinculando el dólar con el oro (35 dólares = 1 onza de oro), otras monedas se vinculaban al dólar, y este comenzó a convertirse en el centro del sistema monetario global, pero el oro seguía siendo el activo de referencia final.
Desde 1971, cuando Nixon cerró la ventana de oro, el dólar se desvinculó completamente del oro y su valor se basa completamente en el crédito, sin ningún soporte físico.
Curiosamente, aunque el sistema monetario moderno ha entrado en la era de la moneda fiduciaria, la inercia histórica todavía deja profundas huellas en el diseño institucional. Bajo el sistema de Bretton Woods, la autoridad monetaria global mantenía grandes reservas de oro, un fenómeno conocido como "el misterio del oro de Bretton Woods". En ese momento, a diferencia de EE. UU., otros países no tenían la obligación legal de mantener oro, pero los bancos centrales de todos los países mostraban una fuerte tendencia a poseer oro. Este comportamiento es impulsado por la memoria institucional de los banqueros centrales y hábitos persistentes, reflejando una confianza primitiva en los activos físicos heredados de la era del patrón oro.
El núcleo de la moneda de crédito es la "confianza", pero la confianza no es incondicional. Necesita un conjunto de mecanismos para ser establecida y mantenida: la coerción legal es la base, la protección institucional proporciona fiabilidad, el rendimiento histórico refuerza la confianza, y los efectos de red crean un ciclo de retroalimentación positivo.
Para el dólar, esta confianza ha superado la coerción legal de un solo país y se ha extendido al mercado global. Como moneda de reserva global, el dólar ha ganado confianza a nivel mundial. Esta confianza es la base de la hegemonía del dólar y la clave para entender la lógica de valor de las monedas estables.
El proceso de establecimiento de la hegemonía del dólar
El dólar se ha convertido en una moneda de reserva global no de la noche a la mañana, sino a través de un proceso histórico. Comprender este proceso ayuda a entender la fuente del crédito del dólar y cómo las monedas estables replican el mecanismo de crédito del dólar en el mundo digital. Este proceso no ha sido un camino fácil.
En 1879, Estados Unidos adoptó oficialmente el patrón oro, fijando la conversión del dólar con el oro. Durante la Primera Guerra Mundial, los países europeos agotaron en gran medida sus reservas de oro, mientras que Estados Unidos, como principal proveedor de materiales de guerra, acumuló grandes cantidades de oro. Al final de la guerra, Estados Unidos se había convertido en el mayor poseedor de oro del mundo.
En julio de 1944, representantes de 44 países se reunieron en Bretton Woods, New Hampshire, para reconstruir el sistema monetario internacional de la posguerra. En ese momento, Estados Unidos poseía aproximadamente el 75% de las reservas de oro del mundo y más del 50% del PIB global, siendo el único país capaz de sostener el sistema monetario global.
El sistema de Bretton Woods estableció un mecanismo de "doble anclaje": el dólar se vinculaba al oro (35 dólares = 1 onza de oro), y EE. UU. se comprometía a canjear oro a este precio en cualquier momento; otras monedas se vinculaban al dólar, manteniendo un tipo de cambio fijo con el dólar. Este mecanismo de doble anclaje hizo que el dólar se convirtiera en el centro del sistema monetario global, convirtiendo al dólar en la "moneda del mundo".
Pero el sistema de Bretton Woods tenía un problema estructural fundamental: la paradoja de Triffin. Para proporcionar suficiente liquidez al mundo, Estados Unidos debe seguir emitiendo dólares y generando déficits comerciales. Sin embargo, la acumulación de déficits erosiona la credibilidad del vínculo del dólar con el oro. Cuando la confianza del mundo en el dólar excede la capacidad de respaldo de las reservas de oro de Estados Unidos, el sistema colapsará.
Durante la guerra de Vietnam, el déficit fiscal de EE. UU. aumentó significativamente. El déficit comercial siguió ampliándose, y el dólar fluyó en grandes cantidades hacia el exterior. Los bancos centrales de muchos países comenzaron a canjear sus dólares por oro, y las reservas de oro de EE. UU. disminuyeron rápidamente, de alrededor de 20,000 toneladas en 1944 a aproximadamente 8,000 toneladas en 1971.
Estados Unidos necesita proporcionar suficiente liquidez en dólares al mundo, al mismo tiempo que mantiene la promesa de conversión del dólar en oro. Pero estos dos objetivos son contradictorios a largo plazo. Cuando la contradicción se intensifica hasta un punto insostenible, EE. UU. elige abandonar el anclaje del oro.
El 15 de agosto de 1971, el presidente Nixon anunció unilateralmente el cierre de la "ventana de oro", deteniendo la conversión del dólar en oro. Este fue uno de los puntos de inflexión más importantes en la historia monetaria moderna.
El choque de Nixon marcó la primera vez en la historia humana que nos "desvinculamos completamente de la moneda metálica". Desde ese momento, el dólar y todas las principales monedas se convirtieron en monedas de crédito puras, sin ningún soporte físico.
Después de desvincularse del oro, el dólar enfrenta una pregunta clave: ¿cómo mantener la demanda global de dólares? Si no hay suficiente demanda de dólares, el valor del dólar se colapsará.
Estados Unidos encontró un nuevo punto de anclaje: el petróleo. En 1973, la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) anunció un embargo petrolero, lo que provocó un aumento vertiginoso en los precios del petróleo a nivel mundial. Estados Unidos aprovechó esta oportunidad y, en 1974, llegó a una serie de acuerdos clave con Arabia Saudita: el comercio de petróleo debe liquidarse en dólares.
El mecanismo del ciclo del dólar petrolero funciona así: los países necesitan comprar petróleo con dólares; los países productores de petróleo reciben grandes ingresos en dólares; esos dólares regresan a Estados Unidos, donde se utilizan para comprar deuda pública y otros activos financieros.
Estados Unidos utiliza estos fondos para mantener su presencia militar y su sistema financiero global. Este ciclo perpetúa una demanda estable de dólares.
El mecanismo del dólar petrolero vincula el valor del dólar con la arteria económica de la humanidad: la energía. Mientras el mundo necesite petróleo, los países deben reservar dólares. A través del mecanismo del dólar petrolero, Estados Unidos logró expandir la demanda de su moneda nacional desde las restricciones legales internas hasta la economía global.
El sistema del dólar petrolero no es solo un acuerdo económico, sino también un producto de la geopolítica. Estados Unidos protege a los países productores de petróleo mediante su fuerza militar, y como retorno, estos países utilizan el dólar para liquidar sus transacciones.
De hecho, el mantenimiento de la hegemonía del dólar depende de la fuerza militar de EE. UU. Esta es la lógica inevitable del sistema monetario internacional moderno. Estados Unidos tiene 11 grupos de batalla de portaaviones y bases militares en más de 140 países. La presencia militar no solo protege los intereses globales de EE. UU., sino que también protege el sistema financiero global centrado en el dólar.
Los canales comerciales más importantes del mundo, como el estrecho de Malaca, el estrecho de Ormuz y el canal de Suez, están bajo la protección de la marina de los Estados Unidos. La protección militar asegura el flujo del comercio global y también garantiza el estatus del dólar como moneda de liquidación comercial.
Nuevas York, Londres, Tokio y otros centros financieros globales, bajo el paraguas de la protección militar de EE. UU., han hecho que el capital global esté dispuesto a concentrarse en estos centros y realizar transacciones en dólares.
La capacidad de disuasión militar de Estados Unidos hace que cualquier acto que desafíe el estatus del dólar enfrente enormes riesgos. Aunque la disuasión no es directa, ciertamente proporciona la última garantía del crédito del dólar.
Los tres pilares del crédito del dólar
La capacidad del dólar para mantener su estatus de moneda de reserva global se basa en un complejo sistema de soporte. Este sistema se puede resumir en tres pilares: crédito del gobierno, fortaleza económica y sistema financiero. Cada pilar es indispensable y juntos forman la base del crédito del dólar.
El crédito del gobierno es la base del valor de la moneda fiduciaria. El crédito del gobierno de Estados Unidos se refleja principalmente en el mercado de deuda pública.
El mercado de deuda pública de EE. UU. es el mercado de bonos soberanos más grande y líquido del mundo, y para 2024, su tamaño total ha superado los 27 billones de dólares. La deuda pública de EE. UU. no solo es el activo de reserva central de los países, sino también el ancla de valoración de los mercados financieros globales. Poseer dólares otorga el derecho a comprar deuda pública de EE. UU., y así obtener rendimientos relativamente estables y una alta seguridad de los activos.
El sistema de separación de poderes de EE. UU., la tradición del estado de derecho y los arreglos políticos de elecciones democráticas proporcionan garantías institucionales para el crédito del gobierno. Aunque las luchas políticas son intensas, el marco institucional es relativamente estable, lo que brinda confianza a la comunidad internacional en la capacidad de EE. UU. para cumplir con sus deudas a largo plazo. Aunque EE. UU. ha suspendido alguna vez el canje de oro, nunca ha incumplido realmente en sus deudas. Los registros históricos han reforzado el consenso del mercado sobre el dólar como un "activo sin riesgo".
La tradición del estado de derecho en EE. UU., especialmente la protección de la propiedad privada, ha llevado al capital global a invertir en EE. UU. y realizar transacciones en dólares. Porque el capital confía en que los derechos de propiedad en EE. UU. estarán protegidos por la ley. La profundidad y liquidez del mercado de deuda pública es un apoyo importante para el dólar como moneda de reserva global.
La fortaleza económica es la base material del crédito monetario. Cuanto más fuerte es la economía, más sólido es el crédito de la moneda.
El PIB de EE. UU. representa aproximadamente el 25% del total mundial. Aunque esta proporción ha disminuido, sigue siendo la economía única más grande del mundo. El tamaño de la economía proporciona al dólar un enorme escenario de uso y apoyo de valor.
Las empresas de tecnología de Silicon Valley y las instituciones financieras de Wall Street representan la vanguardia de la innovación tecnológica y financiera global. El dólar no solo es un medio de pago, sino también el idioma de liquidación entre la innovación tecnológica y financiera. Estados Unidos tiene una ventaja global en industrias clave como tecnología, finanzas y defensa, que no solo crean un gran valor económico, sino que también colocan a Estados Unidos en una posición clave dentro de la cadena de suministro global, fortaleciendo la posición del dólar.
La economía de Estados Unidos ha demostrado una fuerte capacidad de recuperación en varias crisis. Después de la crisis financiera de 2008, la economía de Estados Unidos se recuperó primero; tras el impacto de la pandemia en 2020, la economía de Estados Unidos también mostró una fuerte resiliencia. La resiliencia económica da confianza al mercado en el valor a largo plazo del dólar. La fortaleza económica y la red de innovación proporcionan un apoyo continuo al valor del dólar.
La posición hegemónica del dólar no solo depende de "quién lo usa", sino también de "cómo circula". Estados Unidos ha construido una infraestructura financiera extremadamente eficiente y difícil de superar.
SWIFT, como plataforma de mensajería, conecta a más de 11,000 instituciones financieras en todo el mundo, siendo el núcleo de los estándares de comunicación financiera global y la transmisión de instrucciones de pagos transfronterizos. CHIPS, como sistema de liquidación privado, procesa un valor diario de aproximadamente 1.9 billones de dólares, ofreciendo una alta eficiencia de liquidez de 29:1 en la liquidación transfronteriza en dólares. Fedwire es el sistema de liquidación en tiempo real de los bancos centrales, procesando un valor diario de aproximadamente 4.5 billones de dólares, proporcionando finalización instantánea para pagos de gran tamaño.
Las estadísticas de SWIFT en 2025 muestran que la participación del dólar en los pagos globales se mantiene por encima del 47%, y en los pagos internacionales que excluyen las transacciones dentro de la zona euro, alcanza el 58.8%. Efectos de red extremadamente altos han formado una fuerte dependencia de trayectoria: cambiar a otra moneda no solo requiere un cambio en el sistema de precios, sino también la reconstrucción de una red de liquidación equivalente en eficiencia.
Nueva York es el mayor centro financiero del mundo, con el mercado de capitales más profundo del mundo. El capital global se concentra, negocia y se asigna aquí, y el dólar es la moneda base de todo esto. La política monetaria de la Reserva Federal no solo afecta la economía de EE. UU., sino también la economía global. Cuando la Reserva Federal sube o baja las tasas de interés, los flujos de capital global se ven afectados, haciendo del dólar el punto de referencia para la valoración de activos globales.
Estados Unidos tiene el mercado financiero más profundo y amplio del mundo. Desde acciones y bonos hasta derivados y futuros de productos, hay una amplia gama de productos financieros disponibles. La profundidad de los productos permite que poseer dólares proporcione acceso a diversas inversiones y rendimientos, lo que refuerza aún más el valor del dólar. La profundidad y amplitud de la infraestructura financiera crean una ventaja competitiva que dificulta el reemplazo del dólar.
Además de estos tres pilares, la fuerza militar es la garantía invisible del crédito del dólar. Aunque no es una fuente directa de crédito, proporciona seguridad a los otros tres pilares: protege las rutas comerciales globales, asegura la circulación de la moneda de liquidación comercial en dólares; protege la seguridad de los centros financieros, proporcionando un entorno seguro para el capital global; y ofrece disuasión, haciendo que cualquier acto que desafíe el estatus del dólar enfrente enormes riesgos.
La lógica más profunda del valor de la moneda fiduciaria: efectos de red y dependencia de trayectoria
Los tres pilares del crédito del dólar explican por qué el dólar tiene valor, pero la lógica más profunda del valor de la moneda fiduciaria no se limita a esto. Esta lógica también explica por qué las monedas estables, como una extensión digital del dólar, tienen valor.
El núcleo del valor de la moneda es la "aceptación". Cuantas más personas acepten una moneda, mayor será su valor. Esta es la fuente del efecto de red.
Cuando más personas utilizan una moneda, más bienes y servicios se pueden comprar con esa moneda, lo que aumenta su utilidad. Cuanto mayor es la utilidad, más personas están dispuestas a usarla, formando un ciclo de retroalimentación positiva.
Una vez que una moneda se convierte en la moneda dominante, es difícil de reemplazar. Esto se debe a que los costos de conversión son altos: se necesita cambiar el sistema de precios, actualizar el sistema de pagos y reconstruir la confianza. La dependencia de trayectoria hace que la posición de la moneda dominante sea aún más sólida.
Cambiar del dólar a otras monedas implica asumir costos de conversión enormes. Esto incluye no solo costos técnicos (actualizar sistemas), sino también costos de aprendizaje (comprender la nueva moneda) y costos de riesgo (incertidumbre de la nueva moneda). Estos costos de conversión hacen que el mercado prefiera seguir usando el dólar.
Como moneda de reserva global, el dólar ha formado un fuerte efecto de red. Más del 80% del comercio internacional se liquida en dólares, y más del 60% de las reservas de divisas son en dólares. Los efectos de red y la dependencia de trayectoria hacen que la posición del dólar sea difícil de sacudir.
Por supuesto, mantener la hegemonía del dólar no es gratuito, Estados Unidos debe asumir costos enormes. El gasto militar de EE. UU. representa aproximadamente el 40% del gasto militar global y supera los 700 mil millones de dólares al año. Gran parte de este gasto se utiliza para proteger las rutas comerciales globales y los centros financieros, proporcionando seguridad a la hegemonía del dólar.
Para proporcionar liquidez en dólares al mundo, Estados Unidos debe seguir generando déficits comerciales. Estados Unidos necesita intercambiar bienes y servicios reales por los dólares que poseen otros países. El "déficit" es, de hecho, el costo que Estados Unidos incurre para mantener la hegemonía del dólar.
Mantener infraestructuras financieras como Wall Street y el sistema de liquidación requiere inversiones enormes. Estas inversiones aseguran la circulación eficiente del dólar, pero también requieren costos continuos.
Aunque estos costos son enormes, todavía valen la pena en comparación con los beneficios que aporta la hegemonía del dólar (como la tasa de emisión de moneda, el dominio financiero, etc.). Esto también explica por qué Estados Unidos está dispuesto a asumir estos costos para mantener la posición del dólar.
Pero la hegemonía del dólar enfrenta nuevos desafíos: la demanda de moneda en un mundo digital. A medida que la actividad económica global ocurre cada vez más en blockchain, ¿cómo puede el dólar mantener su estatus en el mundo digital? La respuesta son las monedas estables.
Monedas estables: expansión del crédito del dólar en dimensiones digitales
Al entender la base del valor del dólar, se hace claro cómo las monedas estables replican y extienden este mecanismo de crédito en el mundo digital. En el ecosistema de blockchain, las monedas estables juegan un papel clave en completar el ciclo monetario de la economía criptográfica. Generalmente, anclan el dólar 1:1, introduciendo el valor de crédito del dólar tradicional en el mundo digital. Hasta noviembre de 2025, la circulación global de monedas estables ha alcanzado aproximadamente 304,3 mil millones de dólares, convirtiéndose en una piedra angular de apoyo para los asentamientos cotidianos.
Las monedas estables no son simples tokens digitales, sino una extensión digital del crédito del dólar. Cuando los usuarios poseen USDT o USDC, tienen una forma de "deuda en dólares en la cadena", cuyo valor está respaldado por los activos de dólares mantenidos por el emisor.
Para mantener la estabilidad del tipo de cambio 1:1, los emisores de monedas estables líderes han construido balances extremadamente sólidos, cuyas principales composiciones son activos líquidos de alta calidad. En el tercer trimestre de 2025, la exposición total de Tether a la deuda pública de EE. UU. fue de aproximadamente 135 mil millones de dólares, además de poseer alrededor de 9.9 mil millones de dólares en bitcoin y aproximadamente 12.9 mil millones de dólares en metales preciosos (oro), con reservas excedentes de alrededor de 6.8 mil millones de dólares, manteniendo garantías de más de 1:1. La exposición total de Circle a la deuda pública en noviembre de 2025 fue de aproximadamente 68.2 mil millones de dólares (incluyendo acuerdos de recompra), con efectivo y depósitos de aproximadamente 9.6 mil millones de dólares (en bancos de importancia sistémica) y acuerdos de recompra de aproximadamente 49.7 mil millones de dólares, manteniendo garantías de más de 1:1.
El informe de Tether del tercer trimestre de 2025 muestra que su exposición a la deuda pública de EE. UU. la ha convertido en el 17° mayor tenedor de deuda pública global, superando a países soberanos como Corea del Sur. Circle, por otro lado, ha mostrado una tendencia más fuerte hacia la conformidad, colocando la mayor parte de sus reservas en acuerdos de recompra regulados y depósitos en bancos de primera categoría.
Estos activos de reserva robustos permiten que las monedas estables tengan la capacidad de penetrar rápidamente en el mercado de pagos transfronterizos. El modelo tradicional de bancos intermediarios presenta ineficiencias estructurales, y las monedas estables abordan precisamente este problema.
Las transferencias tradicionales de SWIFT suelen tardar de 1 a 5 días hábiles, implicando la verificación contable de múltiples bancos intermediarios. En comparación, las transferencias de monedas estables basadas en Solana o Ethereum Layer 2 pueden completarse en segundos a minutos, y ofrecen servicio 24/7. En el modelo tradicional de pagos transfronterizos, los costos de intermediación, el diferencial de tipos de cambio y los costos operativos suelen sumar entre el 3% y el 5% del monto de la transacción, y las remesas de bajo valor incluso más. Las tarifas en la cadena para las transferencias de monedas estables suelen ser mínimas (como en Solana, tan bajas como $0.01), y el costo total puede reducirse en más del 70%.
Cada transferencia de monedas estables es verificable en la cadena, eliminando la incertidumbre de "fondos en tránsito". Al mismo tiempo, la liquidación automática, la custodia y los pagos condicionados realizados a través de contratos inteligentes proporcionan una flexibilidad sin precedentes para la gestión financiera empresarial.
El signo de que las monedas estables han pasado de la periferia a la corriente principal es la mejora del sistema regulatorio. En 2025, Estados Unidos aprobó la (Ley GENIUS) (Ley de Monedas Estables de Pago), cuya promulgación cambió completamente las reglas del juego en la industria.
La ley estipula que los emisores de monedas estables conformes deben mantener reservas de 1:1, y los activos de reserva están estrictamente limitados a deuda pública de EE. UU., efectivo físico, depósitos asegurados, acuerdos de recompra específicos y reservas en el banco central.
El marco regulatorio ha incluido a los emisores de monedas estables en la categoría de "bancos estrechos", lo que ha mejorado la robustez del sistema.
A medida que se clarifican las reglas, las instituciones financieras tradicionales comienzan a entrar en el mercado a gran escala. En 2025, aproximadamente el 80% de las jurisdicciones del mundo anunciaron nuevos planes de activos digitales, y las instituciones financieras comenzaron a ver las blockchains públicas como la capa de liquidación conforme.
Las monedas estables ya no se ven como una amenaza para la estabilidad financiera, sino como herramientas para mantener la influencia del dólar. Al bloquear las reservas de monedas estables en deuda pública de EE. UU., el gobierno de EE. UU. ha creado una nueva demanda rígida para la deuda pública a nivel global a través del sector privado.
Detrás de esto hay un problema más profundo. En la era de la moneda de crédito pura, la paradoja de Triffin se ha transformado en "Triffin 2.0": la demanda global de "activos seguros" (principalmente deuda pública de EE. UU.) ha crecido mucho más allá de la capacidad de la economía estadounidense para proporcionar estos activos sin comprometer la sostenibilidad fiscal. El surgimiento de las monedas estables ha aliviado, en cierta medida, esta contradicción.
Los emisores de monedas estables son compradores "no discrecionales" de deuda pública de EE. UU., proporcionando una demanda estable para los bonos a corto plazo. Según los funcionarios de la Reserva Federal en noviembre de 2025, las monedas estables han reducido el costo de financiamiento del gobierno de EE. UU. al atraer compradores no estadounidenses. Se espera que los emisores de monedas estables mantengan aproximadamente 166 mil millones de dólares en deuda pública a finales de 2024, y que alcancen entre 250,000 y 500,000 millones de dólares a finales de 2025, convirtiéndose en compradores marginales importantes de deuda pública a corto plazo.
En comparación, las reservas de los principales bancos centrales son de aproximadamente 7.5 billones de dólares, relativamente estables o ligeramente en descenso, y son activos de reserva a largo plazo que contribuyen poco a la liquidez a corto plazo. Los fondos del mercado monetario son aproximadamente 6 billones de dólares, creciendo continuamente y compitiendo con las monedas estables en herramientas a corto plazo.
Bajo el mecanismo de monedas estables, estas no son solo monedas, se han convertido en herramientas de circulación digital de la deuda pública de EE. UU., aumentando enormemente la eficiencia de rotación de la deuda estadounidense como colateral global.
Conclusión: de un papel a una cadena de código
Volviendo a la paradoja inicial: un papel verde, con un costo de producción de menos de 10 centavos, puede intercambiarse por bienes y servicios en todo el mundo. La respuesta es "aceptación".
El valor del dólar proviene de su "aceptación", no de su valor como mercancía. Cuando todo el mundo acepta el dólar, este tiene valor. Esta aceptación se basa en el crédito del gobierno, la fortaleza económica y los tres pilares del sistema financiero, y se establece gradualmente a lo largo de la historia, mantenida por efectos de red y dependencia de trayectoria.
El valor de las monedas estables también proviene de su "aceptación". Las monedas estables ancladas al dólar (como USDT, USDC) replican el mecanismo de crédito del dólar en la blockchain. Anclan activos de dólares 1:1, heredando el valor de crédito del dólar. Cuando poseemos USDT, tenemos "dólares en la cadena", cuyo valor proviene de la base de crédito del dólar.
Pero las monedas estables no son simplemente una copia del dólar. A través de la tecnología blockchain, las monedas estables han logrado un modo de circulación más eficiente: operación 24/7, sin obstáculos transfronterizos, bajas tarifas, transferencias punto a punto. La ventaja tecnológica ha otorgado a las monedas estables un valor único en el mundo digital.
El valor del dólar ha pasado de un ancla física (oro) a un ancla geopolítica (petróleo), y luego a un ancla tecnológica actual (monedas estables y crédito en la cadena). La regulación de las monedas estables en 2025 marca la finalización del tránsito del dólar de una herramienta soberana a un producto público digital global.
En última instancia, si no entendemos por qué un papel puede convertirse en una moneda de reserva global, no podremos comprender por qué una cadena de código (monedas estables) puede llevar valor en el mundo digital. La lógica detrás de ambos es la misma: son productos de "confianza" y "aceptación", y dependen de efectos de red y dependencia de trayectoria.
En los siguientes artículos, exploraremos en profundidad cómo las monedas estables completan el ciclo monetario de la economía criptográfica, cómo cambian el panorama de pagos global y cómo remodelan la concepción de la moneda. Pero todas estas discusiones se basan en una premisa: las monedas estables son una extensión digital del crédito del dólar, y su lógica de valor está en línea con la del dólar.
Entender esto hace que la lógica del sistema monetario moderno sea clara.