Un des stablecoins les plus en vue de l'écosystème DeFi – sUSD, appartenant au protocole Synthetix – a récemment subi un choc sans précédent en chutant à 0,66 $, soit plus de 30 % en dessous de son ancrage de 1 $ comme prévu initialement. Ce n'est pas seulement un événement isolé, mais le point culminant d'une série de déclins s'étalant sur plus d'un mois – soulevant de grandes questions sur la stabilité à la fois du protocole Synthetix et du modèle de garantie de ce stablecoin.
sUSD : Stablecoin "purement crypto", pas algorithmique
Le fondateur #Synthetix – Kain Warwick – a expliqué que sUSD n'est pas un stablecoin algorithmique, mais un type de stablecoin entièrement garanti par des actifs crypto, en particulier le token SNX. Selon lui, il est possible que sUSD glisse en dehors de son ancrage, et que le protocole dispose de mécanismes pour le ramener près de 1 $. Cependant, ces mécanismes sont en phase de transition et ne sont pas encore réellement efficaces, ce qui entraîne une forte volatilité récemment.
Les racines du problème : mise à jour SIP-420 et conséquences imprévues
Un des tournants ayant causé l'instabilité de sUSD est la mise à niveau SIP-420 déployée le 7 mars 2025. C'est un changement majeur dans le fonctionnement de Synthetix :
Avant SIP-420 : Chaque personne qui stake SNX doit être responsable de sa dette sUSD qu'elle génère.
Après SIP-420 : Passer à un mécanisme de partage de la dette commun dans tout le système.
En même temps, le ratio de garantie a chuté de 750 % à seulement 200 % – c'est-à-dire que chaque 1 $ #sUSD n'a besoin d'être garanti que par 2 $ SNX, au lieu de 7,5 $ comme auparavant. Cela augmente l'efficacité du capital, mais affaiblit les incitations à maintenir le peg de 1 $.
Effet domino : perte de peg – perte de confiance – pression de vente sur SNX
Selon l'expert Mrinal Thakur d'Okto, ces changements ont effondré le mécanisme de stabilisation du peg, car ceux qui stakent SNX n'ont plus d'incitation à acheter sUSD à bas prix pour rembourser leur dette, comme auparavant.
Les conséquences sont :
La liquidité de sUSD est faible, les pools AMM sont trop inclinés en faveur de sUSD.
La volatilité des prix devient extrême, même une petite transaction peut provoquer de fortes fluctuations de prix.
Lorsque la confiance diminue, les utilisateurs fuient le système → vente massive de SNX → création d'un cycle négatif entraînant une chute plus profonde des prix.
Volatilité des prix réelle
Depuis le début de l'année, sUSD a constamment glissé hors du peg :
Janvier : Première chute à 0,96 $.
Février : Fluctuations continues.
Mars : Parfois légère reprise mais retombe à 0,91 $ à la fin du mois.
Avril : Chute plus profonde, atteignant un minimum de 0,66 $.
Actuellement (selon CoinGecko) : Le prix est remonté à 0,83 $, mais la volatilité reste très élevée.
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Comment Synthetix fait face : solutions à court, moyen et long terme
À court terme :
Augmenter la liquidité de sUSD à travers des pools sur Curve.
Augmenter les récompenses pour les utilisateurs fournissant des actifs sur la plateforme Infinex (plateforme de dérivés de Synthetix).
À moyen terme :
Déployer une nouvelle forme de staking sans dette pour encourager les utilisateurs à rembourser volontairement leur dette.
À long terme :
Gestion de l'offre de sUSD directement depuis le protocole.
Ajouter des programmes d'incitation à l'utilisation de sUSD dans tout l'écosystème de produits.
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Sentiment du marché et avertissements internes
Bien que le marché soit inquiet, Kain Warwick reste optimiste, affirmant que c'est la première fois qu'il "n'est pas inquiet pour Synthetix depuis des années" et qu'il a acheté plus de SNX cette année.
Cependant, il n'a pas caché que "tout pourrait être pire avant de s'améliorer", et il conseille aux investisseurs de ne pas être "chassés du navire" pendant que le marché est en désordre.
Thakur, en revanche, se montre prudent : bien que Synthetix dispose d'environ 30 millions de dollars de réserves (comprenant sUSD, USDC et OP), le système reste très fragile, surtout lorsque le sentiment du marché est vulnérable.
Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs en crypto ?
Si vous êtes un trader ou un détenteur de stablecoin, cet événement est un rappel clair : tous les stablecoins ne sont pas absolument sûrs, même s'ils ne sont pas basés sur un algorithme. Le modèle de garantie crypto, bien qu'il soit plus solide que l'algorithme, peut encore être affecté si :
Le mécanisme opérationnel change.
Les dynamiques du marché sont perturbées.
Liquidité faible et sentiment du marché faible.
Les utilisateurs de Binance ou de toute autre plateforme d'échange doivent suivre régulièrement l'évolution du stablecoin qu'ils utilisent, en particulier pour les stablecoins qui ne font pas partie des plus populaires comme USDT, USDC ou DAI.
Avertissement sur les risques
Le marché des cryptomonnaies est très volatile et comporte des risques élevés. La perte prolongée d'un peg par un stablecoin comme sUSD est un exemple concret du risque systémique. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Assurez-vous toujours de bien vous informer et de réfléchir avant de prendre des décisions financières liées aux crypto-monnaies.