Le mouvement récent autour d'Ethereum apparaît comme stable en surface, bien que pas entièrement convaincant lorsque l'on examine les détails. Avec le prix dépassant 2 400 USDC et les gains quotidiens dépassant sept pour cent, il serait facile de confondre cela avec une force généralisée. Pourtant, une grande partie de ce qui se trouve sous ce niveau de prix suggère quelque chose d’un peu moins simple.
Les flux d'ETF pour Ethereum ont montré une amélioration, avec plus de 100 millions de dollars ajoutés rien que le 23 juin. Des noms comme ETHA, ETHE et FETH ont contribué à ce chiffre, ajoutant aux 350 millions de flux nets globaux à travers les ETF Ethereum ce jour-là. À première vue, ces chiffres impliquent un intérêt institutionnel ou du moins structuré revenant sur le marché.
Pourtant, les flux des grands portefeuilles sont restés constamment négatifs au cours de la semaine dernière. Malgré un bref rebond, la tendance sur cinq jours montre plus de 26 000 ETH quittant les échanges depuis ces adresses. Les portefeuilles de taille moyenne suivent le même chemin, réduisant lentement leur exposition alors que le prix augmente. Ce comportement a été un schéma familier dans ces marchés, où l'enthousiasme pour le prix ne se traduit pas toujours par une conviction parmi les détenteurs ayant un capital plus important.
Les données sur les marges reflètent une hésitation similaire. Le positionnement long-court a légèrement augmenté, mais la croissance de la dette sur marge est inégale, et les ratios d'emprunt isolés ont tendance à diminuer depuis le pic de mi-juin. La participation des détaillants existe, mais pas avec la constance que l'on pourrait attendre si ce niveau de prix était embrassé avec confiance.
Cela laisse l'image familière pour ceux qui sont habitués à ce marché. Les flux d'entrée dirigés par les ETF fournissent un soutien à court terme, tandis que les flux sous-jacents et le comportement des marges suggèrent un positionnement plutôt qu'une accumulation structurelle profonde. Rien de tout cela ne pointe vers un effondrement imminent, mais cela n'offre pas non plus beaucoup de preuves que la dérive ascendante actuelle est autre chose qu'une phase temporaire dans un processus plus large de redistribution.
L'élan peut porter les marchés plus loin que les données ne le justifieraient, et parfois cela suffit. Mais lorsque le prix s'appuie fortement sur des produits structurés tandis que de grands détenteurs restent prudents, ce qui suit dépend souvent moins de l'enthousiasme et plus de la durée pendant laquelle les autres sont prêts à jouer le jeu.