Pékin – Vendredi 25 juillet 2025 : La banque centrale de Chine a effectué un mouvement majeur vendredi, injectant 601,8 milliards de yuans (environ 84 milliards de dollars) dans le système financier par le biais d'opérations de reverse repo. L'objectif : désamorcer la panique croissante sur le marché obligataire avant qu'elle ne se transforme en une crise financière à grande échelle.

C'était la plus grande injection de liquidité quotidienne depuis janvier, et cela est survenu alors que les rendements obligataires augmentaient fortement tout au long de la semaine. Le rendement des obligations d'État chinoises à 30 ans avait augmenté pendant sept jours consécutifs jusqu'à vendredi, lorsque la tendance s'est finalement interrompue.


🔹 Marché au bord de la panique

La situation était proche d'un point critique. La pression à la vente montait, les contrats à terme liés aux obligations à long terme avaient chuté pendant plus de deux ans, et les craintes d'un effondrement systémique augmentaient rapidement. La Banque populaire de Chine (PBOC) est intervenue pour prévenir une réaction en chaîne potentielle.

Deux facteurs principaux ont été à l'origine de la suppression de la demande : une trêve commerciale fragile avec les États-Unis et la lutte continue de la Chine contre la déflation. Ensemble, ils rendent les obligations beaucoup moins attrayantes pour les investisseurs.


🔹 Les rachats déclenchent un effet domino

La pression s'était accumulée depuis un certain temps. Les données ont montré une forte augmentation des rachats de fonds obligataires jeudi. Un indicateur clé suivant les retraits des fonds à revenu fixe a atteint son plus haut niveau depuis octobre dernier. Au cours des deux dernières années, le volume d'obligations détenues par ces fonds a presque doublé, ce qui signifie que les retraits ont maintenant un impact plus important.

Les analystes de Huatai Securities, dirigés par Zhang Jiqiang, ont averti que la pression est peu susceptible de s'atténuer d'elle-même :

« Sur la base de l'expérience passée, le marché obligataire pourrait faire face à un stress intensifié une fois que les rachats de fonds commenceront », ont-ils déclaré.

Si les rachats continuent, les fonds seront contraints de vendre plus d'obligations, faisant baisser les prix encore plus et déclenchant d'autres sorties.

Ils ont ajouté que, à moins que la PBOC ne continue d'injecter de la liquidité - soit par le biais d'opérations sur le marché ouvert, soit par des achats directs d'obligations - la situation pourrait se détériorer davantage. Une autre option pour arrêter l'hémorragie pourrait être de ralentir l'afflux de capitaux vers le marché boursier, qui siphonne des liquidités des obligations.


🔹 Retraits rapides signalent de gros problèmes

Les choses semblent s'accélérer. Les fonds domestiques ont retiré 120 milliards de yuans de positions obligataires en seulement trois jours de négociation jusqu'à jeudi. Ce n'est pas une correction légère - c'est une sortie à grande échelle.

Les médias locaux ont rapporté que plus de 90 % des 3 182 fonds communs de placement obligataires chinois liés à la dette à moyen et long terme ont enregistré des pertes entre lundi et mercredi. Pendant ce temps, le ministère des Finances a tenté de vendre de nouvelles obligations d'État spéciales de 30 ans sur le marché primaire.

Le rendement moyen a atteint 1,97 %, le plus élevé depuis mars. Les investisseurs ont exigé des rendements plus élevés pour prendre le risque - un autre signe de la perte de confiance et de l'augmentation des coûts d'emprunt dans tous les domaines.


🔹 Le marché des obligations d'entreprise ressent la pression

Le marché du crédit ressent également la douleur. Cette semaine, le rendement moyen des obligations d'entreprise de trois ans notées AAA a augmenté de 11 points de base - un mouvement notable dans un segment aussi bien noté. Selon l'indice ChinaBond, il se dirige vers la plus grande hausse hebdomadaire depuis février.

À moins que la banque centrale ne continue d'injecter de la liquidité ou n'introduise de nouvelles mesures, le marché obligataire pourrait faire face à d'autres pertes. Un moyen de soulager la pression pourrait être de ralentir le marché boursier, qui attire actuellement des fonds d'investisseurs.


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