Même avec les marchés crypto montrant des signes de force, lever un fonds de capital-risque (VC) dans le secteur est devenu plus difficile que jamais. Les cicatrices laissées par les effondrements de Terra et FTX en 2022 continuent de peser lourdement sur les partenaires limités (LP), et le capital est devenu de plus en plus sélectif.
Le changement de confiance post-2022 : Bien que le sentiment du marché sur Bitcoin et Ethereum se soit amélioré, les LP restent prudents. Les investisseurs institutionnels — retraites, dotations et fonds de fonds — se sont largement retirés. Les bureaux de famille et les investisseurs natifs de la crypto continuent de participer, mais le nombre de bailleurs de fonds actifs est bien plus petit qu'il ne l'était pendant le boom de 2021.
Les chiffres racontent l'histoire : 2022 : 86 milliards de dollars levés à travers 329 fonds crypto. 2023 : 11,2 milliards de dollars. 2024 : 7,95 milliards de dollars. 2025 (jusqu'à présent) : seulement 3,7 milliards de dollars à travers 28 fonds. Ce déclin abrupt montre à quel point l'environnement de collecte de fonds a changé. Les LP veulent des rendements réels, pas seulement des gains sur papier, et beaucoup attendent que les fonds prouvent leur capacité à distribuer des bénéfices.
Fuite vers la qualité : Les entreprises les plus performantes avec de solides antécédents continuent d'attirer des engagements, mais les fonds de taille moyenne subissent une forte pression. Les analystes décrivent le paysage comme une « fuite vers la qualité », avec des méga-fonds comme a16z et Paradigm prospérant tandis que les acteurs plus faibles s'effacent. Les petits fonds très ciblés de moins de 50 millions de dollars peuvent survivre — mais le niveau intermédiaire risque de disparaître.
Concurrence d'autres actifs : Le capital-risque crypto n'est plus le seul jeu en ville. Les ETF, les trésoreries d'actifs numériques (DAT) et même les investissements liés à l'IA attirent l'attention des LP. Avec des taux d'intérêt élevés rendant les actifs liquides et plus sûrs plus attrayants, le profil à long terme et à haut risque du capital-risque crypto semble moins attractif.
Que se passe-t-il ensuite ? La plupart des experts croient que la consolidation est inévitable. Les entreprises les plus fortes captureront une part plus importante du capital, tandis que d'autres disparaîtront. Certains prédisent des modèles hybrides, où les VC crypto se diversifient dans le Web2 et les VC traditionnels s'étendent prudemment dans la crypto.
Le grand retour des LP pourrait dépendre de trois choses : Clarté réglementaire pour apaiser les préoccupations institutionnelles. Des taux d'intérêt plus bas qui redirigent le capital vers des actifs risqués. Un récit de rupture — comme les stablecoins ou un autre cas d'utilisation transformateur — qui ravive l'excitation des investisseurs. D'ici là, la collecte de fonds reste une montée difficile, même dans un marché haussier. DYOR Pas de conseils financiers !
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