Résumé de l'IA :

- Tesla prévoit de construire une capacité photovoltaïque de 100 GW, visant à améliorer la sécurité de la chaîne d'approvisionnement énergétique.
- Morgan Stanley prévoit que cette disposition entraînera une augmentation de 35 % de l'évaluation des activités énergétiques.
- Ce plan est combiné avec la stratégie spatiale d'Elon Musk, avec des applications clés dirigées vers des centres de données spatiaux.

D'un côté, négocier des collaborations avec des entreprises chinoises de photovoltaïque et examiner des usines, de l'autre, envisager des sites pour construire des usines aux États-Unis. Quel est le véritable plan ambitieux d'Elon Musk pour le photovoltaïque spatial ?

L'application Zhitong Finance a appris que Morgan Stanley a récemment publié un rapport de recherche, analysant en profondeur l'annonce de Tesla (TSLA.US) concernant la planification de la construction d'une capacité de fabrication photovoltaïque intégrée verticale de 100 GW.

Morgan Stanley considère que cette planification n'est pas simplement une disposition de Tesla sur le marché photovoltaïque terrestre, mais vise la sécurité de la chaîne d'approvisionnement énergétique dans un contexte géopolitique et les objectifs stratégiques à long terme des centres de données spatiaux de Musk, tout en formant une profonde synergie avec les activités de stockage existantes de Tesla.

L'étude indique que cette disposition photovoltaïque pourrait apporter à Tesla une augmentation de 25 à 50 milliards de dollars de valeur des actions, soit environ 6 à 14 dollars par action, poussant l'évaluation de ses activités énergétiques à augmenter de 35%, devenant un autre atout important pour le développement diversifié de Tesla.

Sécurité de la chaîne d'approvisionnement + Demande de centres de données spatiaux

Morgan Stanley analyse que la vaste disposition de la capacité photovoltaïque par Tesla repose sur deux logiques centrales, toutes deux pointant vers sa disposition à long terme en matière d'énergie et d'espace, plutôt que vers une expansion de marché à court terme.

Premièrement, les besoins autonomes de la chaîne d'approvisionnement énergétique dans un contexte géopolitique. Actuellement, plus de 75 % de la capacité de fabrication photovoltaïque mondiale est concentrée en Chine et en Asie du Sud-Est, tandis que la chaîne d'approvisionnement photovoltaïque américaine présente un déséquilibre structurel évident : la capacité des étapes clés en amont comme les lingots, les plaquettes et les batteries est inférieure à 10GW, tandis que seule l'étape d'assemblage des modules dispose de 65GW de capacité, alors que la demande annuelle en photovoltaïque de services publics aux États-Unis atteint 30-40GW.

Musk a souligné lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre de Tesla que la géopolitique représente une menace sérieuse pour les chaînes d'approvisionnement clés, et que le photovoltaïque, en tant que maillon central des activités énergétiques, doit être intégré verticalement pour permettre à Tesla de se libérer de la dépendance aux chaînes d'approvisionnement externes, tout en créant des synergies avec ses activités de stockage leaders, construisant ainsi une chaîne d'approvisionnement énergétique complète "photovoltaïque + stockage" pour éviter les contraintes liées à l'énergie dans les affaires futures.

Deuxièmement, la demande des centres de données spatiaux dépasse de loin celle du marché terrestre. Morgan Stanley estime que la demande annuelle du marché photovoltaïque américain de services publics n'est que de 30-40GW, et la planification de capacité photovoltaïque de 100GW de Tesla n'est manifestement pas conçue pour le marché terrestre.

La grande majorité de la capacité de Tesla sera utilisée pour des centres de données solaires spatiaux, avec seulement une petite partie complétant le marché photovoltaïque américain de services publics, devenant ainsi un complément à son activité de stockage d'énergie. Cette disposition s'aligne également sur la stratégie spatiale de Musk, les centres de données spatiaux alimentés par l'énergie solaire deviendront une direction clé de l'implantation de Tesla dans le domaine spatial et le principal scénario d'application de sa capacité photovoltaïque.

Surcapacité mondiale en photovoltaïque, offre et demande relativement équilibrées aux États-Unis

En regardant le paysage de l'offre et de la demande du marché photovoltaïque mondial et américain, la disposition de la capacité photovoltaïque de Tesla a choisi un environnement de marché différencié, rendant l'orientation de son application principale vers l'espace plus raisonnable.

Actuellement, la capacité de fabrication photovoltaïque mondiale a dépassé 1000GW, tandis que la demande annuelle de photovoltaïque mondiale n'est que d'environ 625GW, le marché présente un état significatif de surcapacité. Les fabricants photovoltaïques traditionnels font face à une concurrence de marché intense et à une compression des bénéfices. Le marché américain, quant à lui, en raison des droits de douane, des enquêtes anti-dumping/subventions, etc., présente une relation d'offre et de demande relativement équilibrée, devenant un marché complémentaire important pour la capacité photovoltaïque terrestre de Tesla, mais la taille de la demande dans ce marché est loin d'absorber une capacité de 100GW.

Cette configuration du marché signifie également que si Tesla se concentre uniquement sur le marché photovoltaïque terrestre, elle fera face à la pression concurrentielle de la surcapacité mondiale, tandis que diriger sa capacité principale vers le domaine encore inexploité des centres de données spatiaux permettra d'éviter la concurrence intense et de s'aligner sur sa stratégie spatiale, créant ainsi un avantage compétitif différencié.

Estimations financières : dépenses en capital de plusieurs milliards, les rendements à long terme et les crédits d'impôt sont des points forts

La construction et la mise en œuvre d'une capacité photovoltaïque de 100GW pour Tesla entraîneront d'énormes dépenses en capital, mais en termes de performances financières à long terme, son potentiel de revenus et de bénéfices est significatif, et le crédit d'impôt sur la fabrication aux États-Unis deviendra un avantage financier important, réduisant considérablement ses coûts d'exploitation.

Dépenses en capital : largement supérieures aux indications actuelles, la feuille de route technique détermine l'échelle d'investissement

Les dépenses en capital pour cette capacité photovoltaïque de 100GW ne sont pas incluses dans les indications de dépenses en capital de plus de 20 milliards de dollars pour Tesla en 2026, et l'échelle d'investissement dépendra de l'orientation technique de Tesla : si l'intégration verticale complète (de la matière première au panneau photovoltaïque fini) est réalisée, les dépenses en capital devront être de 30 à 70 milliards de dollars ; si l'accent est uniquement mis sur la fabrication de batteries solaires, les dépenses en capital peuvent être réduites à 15 à 20 milliards de dollars.

Actuellement, Tesla a clairement indiqué qu'elle progressera vers une intégration verticale complète allant "des matières premières aux panneaux finis", ce qui signifie également qu'elle fera face à d'énormes investissements dans la construction de capacité.

Montée en capacité et performances financières : pression initiale, point de rentabilité atteint avec la pleine production en 2030

Morgan Stanley a effectué une estimation financière par étapes pour les performances financières des activités photovoltaïques de Tesla, indiquant que la montée en capacité présentera des caractéristiques de "démarrage lent, amélioration rapide", atteignant un point de rentabilité après avoir atteint une pleine production de 100GW en 2030, avec le rythme suivant : 10GW en 2027, 25GW en 2028, 75GW en 2029, et atteignant 100GW de pleine production en 2030.

En termes de revenus, en supposant un prix de vente moyen de 0,25 dollar/watt (en ligne avec le prix du marché des panneaux photovoltaïques de services publics américains de 0,25 à 0,30 dollar/watt), les activités photovoltaïques de Tesla devraient réaliser des revenus annualisés de 25 milliards de dollars après avoir atteint une pleine production en 2030, un montant qui dépasse de loin les revenus de son activité de stockage de près de 13 milliards de dollars en 2025.

Du côté des bénéfices, les caractéristiques montrent une perte initiale qui s'améliore progressivement : au début de la montée en capacité, en raison d'effets d'échelle insuffisants, le taux de marge brute en 2027 est de -15% et le taux de marge EBIT est de -35%; avec l'augmentation de la capacité, après avoir atteint la pleine production en 2030, le taux de marge brute atteindra 22,5%, le taux de marge EBIT atteindra 15%, et le EBIT annualisé atteindra 3,75 milliards de dollars, devenant un point de croissance de profit important pour les activités énergétiques de Tesla.

Crédit d'impôt : bénéfice de 1,725 milliard de dollars l'année suivante sous intégration totale

La politique de crédit d'impôt sur la fabrication aux États-Unis devient un soutien financier important pour les activités photovoltaïques de Tesla. Selon l'étude, si Tesla réalise une intégration verticale complète des wafers, des batteries et des modules, elle pourrait obtenir 0,17 dollar de crédit d'impôt par watt, avec des revenus de crédit d'impôt annuels de 1,725 milliard de dollars sous une capacité de 100GW ; même en se concentrant uniquement sur la fabrication de batteries, elle pourrait obtenir environ 4 milliards de dollars de crédits d'impôt annuels, tout en réduisant considérablement les dépenses en capital. Ce dividende politique couvrira de manière significative les coûts initiaux des activités photovoltaïques de Tesla, accélérant son processus de rentabilité.

Direction technique : abandonner la technologie traditionnelle du silicium cristallin, adaptée à l'espace

Contrairement aux fabricants photovoltaïques traditionnels, la capacité photovoltaïque de Tesla sert principalement les centres de données spatiaux, ce qui détermine également que sa feuille de route technique sera nettement différente de celle du marché actuel.

Morgan Stanley a indiqué qu'actuellement, les principaux fabricants de panneaux photovoltaïques dans le monde utilisent tous la technologie du silicium cristallin, tandis que la technologie photovoltaïque de Tesla abandonnera probablement cette voie traditionnelle pour développer une technologie photovoltaïque adaptée à l'environnement spatial.

Les centres de données spatiaux ont des exigences plus élevées en matière de résistance des produits photovoltaïques aux environnements extrêmes, d'efficacité de conversion d'énergie et de légèreté, la technologie traditionnelle du silicium cristallin étant difficile à satisfaire aux exigences d'application spatiale. Tesla pourrait développer une toute nouvelle technologie photovoltaïque pour répondre aux besoins d'alimentation des centres de données spatiaux, devenant ainsi une barrière technologique clé pour les activités photovoltaïques de Tesla.

Actuellement, Tesla n'a pas encore annoncé de feuille de route technique spécifique, et le progrès de ses recherches et de leur mise en œuvre deviendra un facteur clé influençant la construction et l'application de sa capacité photovoltaïque.

Impact sur l'évaluation : augmentation de la valeur des activités énergétiques de 35%

D'un point de vue d'évaluation, la disposition photovoltaïque de Tesla a un effet significatif sur l'augmentation de l'évaluation de ses activités énergétiques, tout en éliminant les obstacles à long terme au développement des affaires.

Actuellement, Morgan Stanley évalue les activités énergétiques de Tesla à 140 milliards de dollars, soit environ 40 dollars par action, représentant environ 10% de l'objectif de prix de 415 dollars de Tesla. Une fois la pleine production atteinte dans les activités photovoltaïques, cela pourrait apporter une augmentation de valeur des actions de 25 à 50 milliards de dollars aux activités énergétiques, poussant l'évaluation des activités énergétiques à augmenter de 35%, soit environ 6 à 14 dollars par action.

En termes d'activité photovoltaïque seule, son impact sur l'évaluation globale de Tesla est relativement limité, mais à long terme, la chaîne d'approvisionnement intégrée verticalement "photovoltaïque + stockage" permettra à Tesla de se libérer des contraintes liées à l'énergie, soutenant son développement à long terme dans les activités automobiles, robotiques et de centres de données spatiaux, évitant que l'expansion des affaires ne soit entravée par des goulots d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement.

Morgan Stanley souligne que la valeur principale de cet investissement n'est pas une augmentation de la valorisation à court terme, mais plutôt la création de valeur et les opportunités de croissance, ce qui est important pour la mise en œuvre de la stratégie de diversification de Tesla.

L'objectif de prix de 415 dollars pour Tesla est composé de cinq grandes activités : 45 dollars/action pour l'activité automobile principale, 145 dollars/action pour les services en ligne, 125 dollars/action pour les déplacements Tesla, 40 dollars/action pour les activités énergétiques, et la mise en œuvre des activités photovoltaïques fera des activités énergétiques un pôle de croissance important dans son système d'évaluation.

Perspectives d'avenir

Actuellement, Tesla a commencé à sélectionner des sites pour ses bases de fabrication photovoltaïque, et Morgan Stanley prévoit que Tesla annoncera plus de détails sur la construction de la capacité lors de ses prochaines conférences téléphoniques sur les résultats trimestriels ; la publication de sa feuille de route technique photovoltaïque, l'avancement des centres de données spatiaux, la libération des synergies entre les activités photovoltaïques et de stockage, ainsi que la mise en œuvre des politiques de crédit d'impôt deviendront toutes des nœuds clés d'attention du marché, ainsi que des éléments clés pour la réalisation de la valeur des activités photovoltaïques de Tesla.

La disposition de la capacité photovoltaïque de 100GW de Tesla n'est pas simplement une entrée sur le marché photovoltaïque, mais représente une disposition à long terme liée à l'autonomie de la chaîne d'approvisionnement énergétique et à la stratégie spatiale dans un contexte géopolitique. Bien que cette disposition fasse face à de nombreux défis tels que d'énormes dépenses en capital, recherche technique, et mise en œuvre commerciale, à long terme, elle peut non seulement stimuler l'expansion de l'évaluation et la croissance des bénéfices des activités énergétiques de Tesla, mais aussi constituer une chaîne d'approvisionnement énergétique complète "photovoltaïque + stockage" pour soutenir ses activités automobiles, robotiques et de centres de données spatiaux, devenant ainsi une pierre angulaire importante du développement diversifié de Tesla.

Pour Tesla, la valeur des activités photovoltaïques ne réside pas seulement dans les revenus et les bénéfices financiers, mais aussi dans le fait qu'elles éliminent les goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement énergétique pour l'ensemble de la stratégie ; pour le marché, l'entrée de Tesla permet également aux scénarios d'application de l'industrie photovoltaïque de s'étendre de la terre à l'espace, ouvrant de nouveaux espaces d'imagination pour le développement de l'industrie.