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Le pari inédit de Ledn sur la dette
#Ledn , une plateforme spécialisée dans les prêts garantis par des cryptomonnaies, vient d’ouvrir un nouveau chapitre pour la finance numérique en levant 188 millions de dollars via une émission d’obligations adossées à des prêts #bitcoin ( $BTC ). Cette opération, réalisée ce mercredi selon les données du rapport daté du 9 février, marque la première incursion du Bitcoin dans le secteur traditionnel des asset-backed securities (ABS), ces titres de dette garantis par un ensemble d’actifs sous-jacents. La transaction a été structurée en deux tranches distinctes, dont l’une a obtenu la notation "investment grade", signe d’une reconnaissance institutionnelle inédite pour un produit aussi exposé à la volatilité crypto.
L’ensemble des obligations est garanti par plus de 5 400 prêts à la consommation émis par Ledn, chacun étant lui-même adossé à du Bitcoin déposé par les emprunteurs comme collatéral.
Un bond indexé Bitcoin noté investment grade
La structure de l’opération repose sur deux tranches d’obligations, avec un intérêt particulier pour celle qui a obtenu la note BBB-, attribuée par S&P Global. Cette notation "investment grade" distingue Ledn comme pionnier dans l’intégration du Bitcoin dans des produits de dette classiques, jusque-là réservés à des actifs plus traditionnels comme les crédits hypothécaires ou automobiles. Le spread sur cette tranche a été fixé à 335 points de base au-dessus du taux de référence, ce qui reflète à la fois l’appétit mais aussi les précautions prises par les investisseurs face au risque crypto.

Le taux d’intérêt moyen pondéré des 5 400 prêts sous-jacents atteint précisément 11,8 % selon les documents transmis à S&P Global.
La majorité des obligations bénéficient ainsi d’une notation qui leur permet d’attirer un public institutionnel élargi.
Sous le capot : 5 400 prêts individuels et automatisation des liquidations
Le mécanisme sous-jacent repose sur un pool de plus de 5 400 prêts à la consommation octroyés par Ledn, tous garantis par des dépôts en Bitcoin. Les emprunteurs déposent leurs bitcoins en garantie et obtiennent en échange un prêt libellé en monnaie fiduciaire. En cas de défaut ou si la valeur du Bitcoin chute trop fortement, une liquidation automatique intervient : le collatéral est vendu afin de rembourser le principal prêté. Ce système algorithmique vise à protéger les investisseurs contre l’extrême volatilité du marché crypto.
En février dernier, lors d’une chute brutale du cours du Bitcoin – jusqu’à -50 % en quatre mois pour atteindre 60 000 dollars – Ledn a dû liquider une part significative des prêts destinés à alimenter cette opération obligataire. Toutes ces liquidations ont été réalisées sous un ratio prêt/valeur (LTV) maximal de 81,4 %, ce qui limite mécaniquement le risque pour les détenteurs d’obligations.
Un taux moyen élevé et contexte volatil
Le taux d’intérêt moyen pondéré sur l’ensemble des prêts sous-jacents atteint 11,8 %, bien supérieur aux standards observés dans les ABS classiques adossés à des actifs non crypto. Ce niveau reflète le risque perçu mais aussi la demande spécifique sur ce segment émergent où les clients sont prêts à payer cher pour accéder à des liquidités sans vendre leurs bitcoins.
Ce lancement intervient alors que le marché crypto traverse une période agitée : les ETF américains enregistrent des sorties nettes sur le bitcoin et l’ether, tandis que $SOL #solana  attire davantage d’investisseurs institutionnels. Sur le plan opérationnel, Jefferies Financial Group Inc., seul agent structurant et bookrunner de l’opération, orchestre le placement auprès d’investisseurs avertis.
Bitcoinmagazine.com rapporte que S&P Global Ratings a reconnu la sophistication du dispositif de liquidation algorithmique mis en place par Ledn pour sécuriser les remboursements en cas de défaut massif ou de baisse rapide du marché.
Pourquoi ça compte
L’émission réussie de ces obligations adossées au Bitcoin ouvre une nouvelle voie pour la titrisation d’actifs numériques tout en posant la question des défis liés à leur extrême volatilité. Avec un montant levé de 188 millions de dollars et une notation BBB-, Ledn établit une passerelle concrète entre finance décentralisée et marchés institutionnels classiques. Le marché observera désormais si ce modèle résiste aux secousses régulières du secteur crypto et si d’autres acteurs s’engageront dans cette voie structurée.
Ce qui compte
Ledn a levé 188 millions de dollars via la première émission d’obligations adossées à des prêts garantis par du Bitcoin.La majorité des obligations ont reçu la note BBB- ("investment grade") de S&P Global, avec un spread de 335 points de base.Les obligations sont garanties par plus de 5 400 prêts à la consommation, avec un taux d’intérêt moyen pondéré de 11,8 %.
Les facteurs de risque à venir
Si le prix du bitcoin chute à nouveau comme en février, où Ledn a dû liquider une part significative des prêts sous un seuil de LTV de 81,4 %, de nouvelles liquidations automatisées pourraient être déclenchées immédiatement selon la structure prévue, ce qui reste incertain en fonction de la volatilité actuelle du marché.