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PremiÚre émission obligataire adossée au Bitcoin : Ledn lÚve 188 millions de dollars
Le pari inédit de Ledn sur la dette
#Ledn , une plateforme spĂ©cialisĂ©e dans les prĂȘts garantis par des cryptomonnaies, vient dâouvrir un nouveau chapitre pour la finance numĂ©rique en levant 188 millions de dollars via une Ă©mission dâobligations adossĂ©es Ă des prĂȘts #bitcoin ( $BTC ). Cette opĂ©ration, rĂ©alisĂ©e ce mercredi selon les donnĂ©es du rapport datĂ© du 9 fĂ©vrier, marque la premiĂšre incursion du Bitcoin dans le secteur traditionnel des asset-backed securities (ABS), ces titres de dette garantis par un ensemble dâactifs sous-jacents. La transaction a Ă©tĂ© structurĂ©e en deux tranches distinctes, dont lâune a obtenu la notation "investment grade", signe dâune reconnaissance institutionnelle inĂ©dite pour un produit aussi exposĂ© Ă la volatilitĂ© crypto.
Lâensemble des obligations est garanti par plus de 5 400 prĂȘts Ă la consommation Ă©mis par Ledn, chacun Ă©tant lui-mĂȘme adossĂ© Ă du Bitcoin dĂ©posĂ© par les emprunteurs comme collatĂ©ral.
Un bond indexé Bitcoin noté investment grade
La structure de lâopĂ©ration repose sur deux tranches dâobligations, avec un intĂ©rĂȘt particulier pour celle qui a obtenu la note BBB-, attribuĂ©e par S&P Global. Cette notation "investment grade" distingue Ledn comme pionnier dans lâintĂ©gration du Bitcoin dans des produits de dette classiques, jusque-lĂ rĂ©servĂ©s Ă des actifs plus traditionnels comme les crĂ©dits hypothĂ©caires ou automobiles. Le spread sur cette tranche a Ă©tĂ© fixĂ© Ă 335 points de base au-dessus du taux de rĂ©fĂ©rence, ce qui reflĂšte Ă la fois lâappĂ©tit mais aussi les prĂ©cautions prises par les investisseurs face au risque crypto.
Le taux dâintĂ©rĂȘt moyen pondĂ©rĂ© des 5 400 prĂȘts sous-jacents atteint prĂ©cisĂ©ment 11,8 % selon les documents transmis Ă S&P Global.
La majoritĂ© des obligations bĂ©nĂ©ficient ainsi dâune notation qui leur permet dâattirer un public institutionnel Ă©largi.
Sous le capot : 5 400 prĂȘts individuels et automatisation des liquidations
Le mĂ©canisme sous-jacent repose sur un pool de plus de 5 400 prĂȘts Ă la consommation octroyĂ©s par Ledn, tous garantis par des dĂ©pĂŽts en Bitcoin. Les emprunteurs dĂ©posent leurs bitcoins en garantie et obtiennent en Ă©change un prĂȘt libellĂ© en monnaie fiduciaire. En cas de dĂ©faut ou si la valeur du Bitcoin chute trop fortement, une liquidation automatique intervient : le collatĂ©ral est vendu afin de rembourser le principal prĂȘtĂ©. Ce systĂšme algorithmique vise Ă protĂ©ger les investisseurs contre lâextrĂȘme volatilitĂ© du marchĂ© crypto.
En fĂ©vrier dernier, lors dâune chute brutale du cours du Bitcoin â jusquâĂ -50 % en quatre mois pour atteindre 60 000 dollars â Ledn a dĂ» liquider une part significative des prĂȘts destinĂ©s Ă alimenter cette opĂ©ration obligataire. Toutes ces liquidations ont Ă©tĂ© rĂ©alisĂ©es sous un ratio prĂȘt/valeur (LTV) maximal de 81,4 %, ce qui limite mĂ©caniquement le risque pour les dĂ©tenteurs dâobligations.
Un taux moyen élevé et contexte volatil
Le taux dâintĂ©rĂȘt moyen pondĂ©rĂ© sur lâensemble des prĂȘts sous-jacents atteint 11,8 %, bien supĂ©rieur aux standards observĂ©s dans les ABS classiques adossĂ©s Ă des actifs non crypto. Ce niveau reflĂšte le risque perçu mais aussi la demande spĂ©cifique sur ce segment Ă©mergent oĂč les clients sont prĂȘts Ă payer cher pour accĂ©der Ă des liquiditĂ©s sans vendre leurs bitcoins.
Ce lancement intervient alors que le marchĂ© crypto traverse une pĂ©riode agitĂ©e : les ETF amĂ©ricains enregistrent des sorties nettes sur le bitcoin et lâether, tandis que $SOL #solana  attire davantage dâinvestisseurs institutionnels. Sur le plan opĂ©rationnel, Jefferies Financial Group Inc., seul agent structurant et bookrunner de lâopĂ©ration, orchestre le placement auprĂšs dâinvestisseurs avertis.
Bitcoinmagazine.com rapporte que S&P Global Ratings a reconnu la sophistication du dispositif de liquidation algorithmique mis en place par Ledn pour sécuriser les remboursements en cas de défaut massif ou de baisse rapide du marché.
Pourquoi ça compte
LâĂ©mission rĂ©ussie de ces obligations adossĂ©es au Bitcoin ouvre une nouvelle voie pour la titrisation dâactifs numĂ©riques tout en posant la question des dĂ©fis liĂ©s Ă leur extrĂȘme volatilitĂ©. Avec un montant levĂ© de 188 millions de dollars et une notation BBB-, Ledn Ă©tablit une passerelle concrĂšte entre finance dĂ©centralisĂ©e et marchĂ©s institutionnels classiques. Le marchĂ© observera dĂ©sormais si ce modĂšle rĂ©siste aux secousses rĂ©guliĂšres du secteur crypto et si dâautres acteurs sâengageront dans cette voie structurĂ©e.
Ce qui compte
Ledn a levĂ© 188 millions de dollars via la premiĂšre Ă©mission dâobligations adossĂ©es Ă des prĂȘts garantis par du Bitcoin.La majoritĂ© des obligations ont reçu la note BBB- ("investment grade") de S&P Global, avec un spread de 335 points de base.Les obligations sont garanties par plus de 5 400 prĂȘts Ă la consommation, avec un taux dâintĂ©rĂȘt moyen pondĂ©rĂ© de 11,8 %.
Les facteurs de risque Ă venir
Si le prix du bitcoin chute Ă nouveau comme en fĂ©vrier, oĂč Ledn a dĂ» liquider une part significative des prĂȘts sous un seuil de LTV de 81,4 %, de nouvelles liquidations automatisĂ©es pourraient ĂȘtre dĂ©clenchĂ©es immĂ©diatement selon la structure prĂ©vue, ce qui reste incertain en fonction de la volatilitĂ© actuelle du marchĂ©.
Avertissement : comprend des opinions de tiers. Il ne sâagit pas dâun conseil financier. Peut inclure du contenu sponsorisĂ©.
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