Plus de 95 % de l'offre totale est déjà minée.
Pourtant, les ~1 million de pièces restantes prendront plus d'un siècle à émettre.

Ce n'est pas une coïncidence. C'est le design.

La courbe d'émission de Bitcoin est front-loaded mais asymptotique.

Premières années :
• Expansion rapide de l'offre
• Forte inflation
• Distribution axée sur les mineurs

Années suivantes :
• Récompenses de bloc décroissantes
• Nouvel approvisionnement ralentissant
• Transition vers une sécurité basée sur les frais

En ce moment, nous sommes dans l'ère d'émission de fin de phase.

Après le dernier halving, la croissance annuelle de l'offre a de nouveau chuté. Chaque halving rend la nouvelle émission structurellement moins pertinente par rapport à l'offre existante.

La clé de l'insight :

Le Bitcoin n'est plus un « actif à forte inflation ».

Son taux d'expansion monétaire est maintenant inférieur à celui de nombreuses monnaies souveraines.

Et il continue de décliner de manière prévisible.

Contrastons cela avec les systèmes fiat :

• L'offre s'ajuste aux besoins fiscaux
• Les banques centrales conservent un contrôle discrétionnaire
• L'expansion monétaire peut s'accélérer

Le Bitcoin fait le contraire :
• Limite terminale fixe (21 millions)
• Émission préprogrammée
• Pas de comité de politique

Mais voici la nuance que la plupart des gens manquent :

Même si 95 % est miné, une part significative est perdue, dormante ou illiquide.

L'offre liquide effective est bien inférieure à l'offre globale.

Donc, lorsque la demande augmente — ETFs, institutions, souverains — elle se dispute un flottant libre en diminution.

C'est pourquoi la courbe d'émission compte plus dans les cycles ultérieurs que dans les premiers.

Dans les premières années, la nouvelle offre pouvait étouffer les mouvements de prix.

Maintenant, la nouvelle offre est marginale par rapport aux flux de capitaux.

Le dernier million prenant 114 ans renforce quelque chose de simple :

Le Bitcoin passe de la phase de croissance à la maturité monétaire.

La rareté n'est plus théorique.

C'est mécanique.

Et sur les marchés, la rareté mécanique se comporte très différemment de l'offre dictée par la politique.

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