Avec le lancement d'une nouvelle génération de cryptomonnaies comme Monad, MMT et MegaETH, un grand nombre d'investisseurs de détail ayant participé aux lancements de nouveaux tokens font face à un dilemme commun : comment convertir des profits papier énormes en gains réels et sécurisés ?
La stratégie de couverture générale consiste à ouvrir une position courte équivalente sur le marché des dérivés après avoir reçu des tokens au comptant, verrouillant ainsi les profits. Cependant, cette stratégie devient souvent un "piège" pour les investisseurs de détail sur les nouveaux tokens. En raison de la mauvaise liquidité des dérivés sur les nouveaux tokens et des grandes quantités d'offre attendant d'être débloquées, les "initiés" peuvent utiliser un effet de levier élevé, des taux de financement élevés et des pompes minutées pour forcer la fermeture des positions courtes des investisseurs de détail — réduisant leurs profits à zéro. Pour les investisseurs de détail qui manquent de pouvoir de négociation et de canaux OTC, c'est presque un jeu insoluble.
Face à la menace d'être snipé par des contrôleurs de marché, les investisseurs de détail doivent abandonner la couverture traditionnelle précise à 100 % et adopter plutôt des stratégies défensives diversifiées et à faible levier — passant d'une mentalité de gestion des rendements à une mentalité de gestion des risques :
Couverture inter-échange : Ouvrez une position courte sur un échange avec une bonne liquidité (comme la position principale de verrouillage des bénéfices), tout en ouvrant simultanément une position longue sur un échange avec une mauvaise liquidité (comme un tampon de liquidation). Cette "couverture inter-marché" augmente considérablement le coût et la difficulté du sniping par le contrôleur de marché, tout en permettant également l'arbitrage des différences de taux de financement entre les échanges.
Dans l'environnement de volatilité extrêmement élevée des nouveaux tokens, toute stratégie impliquant un effet de levier comporte des risques. La victoire ultime de l'investisseur de détail réside dans l'adoption de multiples mesures défensives pour transformer le risque de liquidation d'un "événement certain" en un "événement de coût" — jusqu'à une sortie sécurisée du marché.
I. Le véritable dilemme des participants à l'airdrop de détail — Pas de couverture signifie pas de gains ; Couverture signifie se faire sniper.
Dans les scénarios réels d'airdrop, les investisseurs de détail sont confrontés à deux principaux dilemmes de "moment" :
Couverture avant le lancement via les futures : L'investisseur de détail reçoit des tokens de futures ou des certificats de position verrouillée avant l'ouverture des échanges — pas de tokens spot. À ce stade, le marché a déjà des dérivés (ou certificats IOU), mais le spot n'a pas encore commencé à circuler.
Couverture restreinte post-lancement : Le spot est déjà entré dans le portefeuille, mais en raison des restrictions de temps de retrait/transfert, d'une liquidité de marché spot extrêmement médiocre ou d'une congestion du système d'échange, il ne peut pas être vendu immédiatement ou efficacement.
Un peu d'archéologie pour le contexte : dès octobre 2023, Binance avait un produit similaire de pré-marché spot conçu pour faciliter la couverture spot avant le lancement. Mais il a probablement été suspendu en raison des exigences de launchpool ou de données médiocres (le premier objectif à l'époque était Scroll). Ce produit aurait pu faire un excellent travail pour résoudre le problème de couverture avant le lancement — dommage qu'il ait été mis de côté.
Ainsi, cette dynamique de marché donne naissance à la stratégie de couverture des futures avant le lancement — le trader anticipe de recevoir des tokens spot qu'il s'attend à obtenir et ouvre une position courte sur le marché des dérivés à un prix supérieur à celui attendu pour verrouiller des bénéfices.
Rappelez-vous : l'objectif de la couverture est de verrouiller les gains, mais la clé est de gérer le risque. Lorsque nécessaire, sacrifiez une partie du rendement pour garantir la sécurité de la position.
Le point clé de la couverture : n'ouvrez des positions courtes qu'à des prix offrant des rendements élevés.
Par exemple, si votre prix d'ICO est de $0.10 et que le prix actuel du marché des dérivés est de $1.00 — un 10x — alors le rapport coût-bénéfice de "prendre le risque" d'ouvrir une position courte est relativement élevé : d'abord, cela verrouille un retour de 9x ; deuxièmement, le coût du manipulateur pour le faire monter encore plus est également relativement élevé.
Mais en pratique, de nombreuses personnes ouvrent aveuglément des couvertures courtes sans tenir compte du prix d'entrée (si le rendement attendu n'est que de 20 %, il n'y a vraiment pas de raison convaincante de s'en soucier).
Pomper un token d'un FDV de $1B à $1.5B est bien plus difficile que de le pomper d'un FDV de $500M à $1B — même si les deux représentent une augmentation de $500M en termes absolus.
Voici maintenant le problème : parce que la liquidité actuelle du marché est médiocre, même ouvrir une couverture courte peut encore se faire sniper. Que faisons-nous ?
II. La stratégie de couverture améliorée — La couverture en chaîne
Mise à part le calcul plus complexe d'un bêta et d'un alpha cibles, et de la couverture en corrélation contre d'autres tokens majeurs, ici je propose une stratégie de "couverture sur la couverture" (couverture en chaîne ?!) relativement facile à comprendre.
En résumé : ajouter une couche de protection supplémentaire au-dessus de la position couverte — c'est-à-dire, lors de l'ouverture de la couverture courte, ouvrir également opportunément une position longue pour protéger la position courte principale contre la liquidation forcée. Sacrifier un certain retour en échange d'une marge de sécurité.
Note : Cela ne peut pas résoudre à 100 % le problème de liquidation, mais cela peut réduire le risque d'être snipé par des contrôleurs de marché sur un échange spécifique — tout en permettant également l'arbitrage des taux de financement. (Prérequis : 1. Définir des niveaux d'arrêt de perte et de prise de profit appropriés ; 2. Le prix d'entrée doit être rentable ; 3. La couverture est une stratégie, pas une religion — il n'est pas nécessaire de la suivre jusqu'à ce que les mers s'assèchent.)
Alors spécifiquement — où ouvrez-vous la courte ? Et où ouvrez-vous la longue ?
III. Stratégie de re-couverture basée sur les différentiels de liquidité
Idée principale : utiliser les différentiels de liquidité pour construire des couvertures de position.
Ouvrez la position courte sur un échange avec une bonne liquidité et des mécanismes pré-marché plus stables. Son carnet de commandes profond signifie que le contrôleur de marché doit déployer beaucoup plus de capitaux pour forcer la fermeture de la position courte. Cela augmente considérablement le coût du sniping et sert de position principale pour verrouiller les bénéfices.
Ouvrez la position longue sur un échange avec une mauvaise liquidité et une forte volatilité, pour couvrir la position courte sur l'Échange A. Si A est violemment pompé, la position longue de B suivra le mouvement à la hausse, compensant la perte de A. Les échanges avec une mauvaise liquidité sont plus susceptibles de connaître de fortes hausses soudaines. Si les prix sur A et B évoluent en synchronisation, la position longue de B deviendra rapidement rentable — compensant d'éventuelles pertes de la position courte de A.
IV. Travailler à travers la stratégie de re-couverture
Supposons 10,000 ABC en détentions spot. Supposons qu'ABC vaut $1 par token.
Position courte : Échange A (stable) — $10,000
Position longue : Échange B (mauvaise liquidité) — $3,300 (par exemple, ⅓ de la position courte ; cette valeur peut être recalculée à partir des rendements attendus)
Détentions spot : 10,000 ABC d'une valeur de $10,000
Scénario A : La hausse des prix (le contrôleur de marché pompe)
ABC spot : la valeur augmente.
Échange A court : la perte flottante augmente, mais en raison de la bonne liquidité, la liquidation forcée est beaucoup plus difficile qu'auparavant.
Échange B long : la valeur monte en flèche, compensant la perte flottante de l'Échange A, maintenant la position globale relativement stable. (Assurez-vous que les niveaux de prise de profit et d'arrêt de perte sont correctement définis.)
Scénario B : La chute des prix (pression de vente sur le marché)
ABC spot : la valeur baisse.
Échange A court : le profit flottant augmente.
Échange B long : la perte flottante augmente.
Puisque l'exposition courte de l'Échange A de $10,000 est supérieure à l'exposition longue de l'Échange B de $3,300, lorsque le marché chute, le profit de A dépasse la perte de B — profit net. La baisse de valeur du spot est compensée par le profit de la position courte. (Le prérequis pour cette stratégie est que le rendement couvert doit être suffisamment élevé.)
V. Le cœur de la stratégie : Sacrifier des rendements, réduire les risques
L'élégance de cette stratégie réside dans : placer la position la plus dangereuse (la longue) sur l'échange avec une mauvaise liquidité, tout en plaçant la position la plus importante à protéger (la courte) sur l'échange relativement plus sûr.
Si un contrôleur de marché veut forcer la fermeture de la position courte sur l'Échange A, il doit :
Déployez d'énormes capitaux pour surmonter la liquidité profonde de l'Échange A.
Le prix qu'ils font monter simultanément provoque un profit sur la position longue de l'Échange B.
La difficulté et le coût du sniping sont élevés géométriquement — rendant l'attaque économiquement non viable pour le contrôleur de marché.
La stratégie exploite la structure du marché (différentiels de liquidité) pour construire la défense et utilise les différentiels de taux de financement pour générer des rendements supplémentaires (lorsqu'ils sont disponibles).
Enfin, s'il y a des points à retenir "vraiment absurdes" :
Si le rendement attendu n'est pas attrayant, vous pourriez aussi bien vous laver les mains et aller dormir — ne rien faire du tout.
Si après avoir lu cela vous trouvez que les mécanismes sont très compliqués — c'est exactement ça. Alors ne participez pas aveuglément.
Les plus malins d'entre vous peuvent remarquer que la combinaison d'une courte et d'une longue est essentiellement une "position synthétique." Comprendre ce principe est plus important que d'exécuter une transaction spécifique.
Le but principal de cet article est de vous dire : ne fonctionnez pas aveuglément, ne participez pas aveuglément, lire est bien. Vous ne savez vraiment pas quoi faire ? Achetez du BTC.
Source : https://x.com/agintender