纳斯达克证券上链，没你想的那么激进。
撰文：KarenZ，Foresight News
2026 年 3 月 18 日，美国证券交易委员会（SEC）一纸令下，批准纳斯达克经二次修订后的代币化证券交易规则提案，允许部分证券以代币化形式在该交易所上交易。
这份文件悄悄改写了一条运行了半个多世纪的规则：从今往后，纳斯达克上的部分证券，可以以代币形式交易和结算。
地基先打好：2025 年 12 月，DTCC 获 SEC 放行
所有关于代币化股票的讨论，都要从一个关键角色说起：美国存托信托结算公司（DTCC）子公司存托信托公司（DTC）。
DTC 是美国证券市场的「中央仓库」，托管着超过 100 万亿美元的证券，绝大部分在美国上市的股票都躺在它的账本上。代币化若要进入主流市场，绕不开 DTC 这道门。
2025 年 12 月 11 日，SEC 交易和市场部向 DTC 发出一封「无异议函」：如果 DTC 按照申请书描述的方式运营代币化试点，SEC 不会启动执法程序。这不是立法，但在美国监管实践中，无异议函的效力已足够撬动市场行动。
DTC 的方案，逻辑上是一种「平行轨道」设计。传统模式下，证券权益记录在 DTC 的中心化账本上；代币化模式下，DTC 用自有的「工厂系统」（Factory）在区块链上铸造代币，这些代币代表对应股票的「代币化权益」（Tokenized Entitlement）。底层股票仍由 DTC 旗下的「Cede & Co.」持有，没有动，只是多了一份链上「收据」。
DTC 自己的软件系统 LedgerScan 会追踪每一笔代币转移，确保链上记录和 DTC 内部账本始终对应。「双花」从机制上被堵死——DTC 为此专门设立了「数字综合账户」（Digital Omnibus Account）：资产一旦被代币化，对应数量就锁入该账户，直到代币被「销毁」（burn）后才会解锁。
试点范围有严格边界：仅限罗素 1000 指数成分股、美国国债，以及追踪标普 500 和纳斯达克 100 的 ETF。这些都是流动性最强的资产——出了问题，对市场冲击相对可控。试点为期三年，期间 DTC 须每季度向 SEC 提交详细报告，SEC 保留随时修改或撤销无异议函的权力。
纳斯达克这一步：同一张订单簿，两种结算轨道
基础设施有了，交易所的规则也要跟上。
2026 年 3 月 18 日，SEC 批准了纳斯达克提交的规则变更申请（SR-NASDAQ-2025-072），允许部分证券以代币化形式在纳斯达克市场中心（Nasdaq Market Center）上交易，适用范围同样对接 DTC 试点，限于罗素 1000 成分股和追踪标普 500 和纳斯达克 100 的 ETF。
纳斯达克这次规则修改，核心有四条：
重新定义「证券」： 纳斯达克的规则明确，证券可以以传统形式（无区块链技术的数字所有权记录）或代币化形式（利用区块链技术的数字所有权记录）存在。两者属于同一证券。
新增「代币化标记」：DTC 合格参与者在录入订单时，可以选择「代币化标记」，声明希望这笔交易以代币化形式清算结算。标记内容可能还包括：参与者选择的区块链网络，以及用于接收代币的注册钱包地址。
同一张订单簿，相同执行优先级：代币化版本和传统版本的同一只股票，在同一张订单簿上撮合，以相同优先级执行。价格相同，CUSIP 号码相同，代码相同，股东权利（投票权、分红、清算分配权）完全相同。
跨场所路由时保留代币化指令：如果纳斯达克把某笔订单路由到其他交易场所执行，代币化偏好会一并传递给 DTC 处理。
那这个代币化证券，是 7×24 小时可以交易的吗？结算周期是实时的吗？
不是，两个问题的答案都是否定的。
代币化证券的交易时段和结算周期，与现有交易所规则完全一致，没有延伸到 7×24，仍受制于纳斯达克现有的交易时段安排和 T+1 结算机制。纳斯达克的匹配引擎完成撮合后，把代币化偏好作为指令传递给 DTC，由 DTC 执行代币化处理。
换言之，纳斯达克这一阶段的代币化方案，是在现有 T+1 结算框架下插入了一个「代币化选项」，让参与者可以选择以代币形式接收已结算的证券权益。
至于 7×24 小时的愿景，那是下一程的目标。
纳斯达克×Kraken：拟于 2027 年上线的股票代币框架
就在 SEC 批准纳斯达克规则变更的约 10 天前，2026 年 3 月 9 日，纳斯达克宣布与 Kraken 母公司 Payward 合作，共同开发「上市股票转化网关」（Equity Transformation Gateway），底层基础设施由 Kraken 旗下的 xStocks 框架提供。
这条合作线，和 DTC 试点是两条不同的路径，但目标相互补充。
DTC 试点走的是「间接代币化」路线：DTC 负责铸币和托管，股票继续由 Cede & Co.持有，代币代表的是对这部分股权的权益凭证，而非直接所有权。代币持有人是 Cede & Co.持股的间接受益人，法律上不是直接股东。
而纳斯达克与 Kraken 的合作走的是「发行方主导的直接代币化」路线：上市公司直接发行链上版本的股票，区块链记录被整合进发行人的官方股东名册（share registry）。转让代币在法律上等同于转让股票本身，代币持有人是真正意义上登记在册的股东。
纽交所的另一种玩法
另一边，纽约证券交易所（NYSE）选择一条更激进的路：直接建一个新平台。
2026 年 1 月，NYSE 宣布正在开发一个全新的代币化证券交易和链上结算平台，目标是打造一个 7×24 小时运作、即时结算、支持稳定币出入金、支持按美元金额下单（即分拆交易）的新交易平台，同时兼容多条区块链的结算和托管。
该新平台将使用 NYSE 现有的 Pillar 撮合引擎，结合区块链化的交易后系统，并同时支持两类资产：与传统股票可互换的代币化股票，以及原生数字证券。
2026 年 3 月 5 日，NYSE 母公司 ICE 又走出了一步：以 250 亿美元估值对加密交易所 OKX 进行战略投资，并获得 OKX 董事会席位。按双方公告，OKX 将向其全球用户提供 ICE 期货产品和 NYSE 代币化股票的访问渠道，整合预计在 2026 年下半年推出（需监管批准）。ICE 同时将授权使用 OKX 的现货加密价格数据，用于推出合规的美国加密期货产品。
小结
两家交易所的战略异同，折射出行业内部的一场真正的路线之争。
纳斯达克当前的方案是：保留原有基础设施，让代币化作为平行轨道接入，DTC 依然是清算中枢，T+1 结算节奏不变。与此同时，纳斯达克也在与 Kraken 开发股票代币框架。
NYSE 的方案则激进得多：建一个新场所，用稳定币支付，不分昼夜交易，几乎是把完整逻辑重写一遍。
谁的方案更适合机构，谁的方案更招揽散户，市场会给答案。但 2026 年的美国资本市场，这两场赛跑已同时起跑。