Pour comprendre la solution de Mitosis, il faut d'abord diagnostiquer précisément le problème. Un jeton LP standard (comme le NFT de Uniswap V3 ou le jeton ERC-20 de V2) est essentiellement un paquet de droits qui comprend :
1. Propriété du capital : propriété des deux actifs de base dans le pool (comme ETH et USDC).
2. Droit de revenu : droit d'obtenir proportionnellement tous les frais de transaction générés par ce pool à l'avenir.
3. Droit de gouvernance (parfois) : dans certains protocoles, les jetons LP peuvent être accompagnés d'un droit de vote.
Dans le modèle traditionnel, ces droits sont étroitement regroupés et ne peuvent pas être séparés. Cela conduit à :
· Efficacité du capital faible : pour obtenir un droit de rendement, vous devez verrouiller 100 % du capital principal. Vous ne pouvez pas simplement sortir le "droit de rendement" pour le mettre en garantie, ni vendre le flux de rendement futur tout en conservant le capital principal.
· Risque de gestion de risque peu précise : vous ne pouvez pas couvrir séparément le risque de "perte impermanente" ou le risque de "volatilité des rendements", car ce que vous détenez est un actif mixte.
· Barrière à l'innovation : d'autres protocoles DeFi ont du mal à développer des produits avancés pour ces jetons LP non standards et liés aux droits, car leur évaluation des risques et des valeurs est trop complexe.
Deux, le mécanisme central de Mitosis : la déconstruction et la tokenisation des droits d'actifs
La percée de Mitosis réside dans le fait qu'elle sert de "parseur financier", décomposant et réorganisant le "paquet de droits" que représente le jeton LP grâce à des contrats intelligents et à l'ingénierie financière.
Le processus central peut être résumé en trois étapes :
Première étape : dépôt et vérification
· Les utilisateurs déposent leurs jetons LP (par exemple, un NFT Uniswap V3 ETH/USDC) dans le protocole Mitosis.
· Le protocole vérifiera la validité de la position LP, le pool dans lequel elle se trouve et ses paramètres spécifiques (comme la plage de prix).
Deuxième étape : déconstruction des droits et tokenisation C'est l'étape la plus cruciale. Le protocole Mitosis décompose le jeton LP en deux ou plusieurs actifs tokenisés indépendants et négociables à l'aide de contrats intelligents. La méthode de déconstruction la plus courante est :
· Jeton principal (Principal Token, PT) :
· Que représente : représente la valeur principale des actifs sous-jacents (ETH et USDC) dans la position LP.
· Caractéristiques : cela peut être considéré comme une "obligation zéro coupon", lorsque la position est levée, le détenteur a le droit de racheter tous les actifs principaux. Sa valeur fluctue avec le changement de proportion d'actifs dans le pool (c'est-à-dire la perte impermanente implicite).
· Jeton de rendement (Yield Token, YT) :
· Que représente : représente spécifiquement tous les revenus des frais de transaction générés par cette position LP à l'avenir.
· Caractéristiques : c'est un actif de droit de rendement pur. Il ne contient pas de capital principal, sa valeur provient entièrement de la remise des flux de trésorerie futurs. Lorsque les frais s'accumulent, le détenteur de YT peut régulièrement réclamer des rendements.
(dans certains modèles plus complexes, il peut également décomposer des jetons représentant des droits de gouvernance, etc.)
Troisième étape : combinabilité et réinvestissement Maintenant, les utilisateurs ne détiennent plus ce "jeton LP rigide", mais détiennent deux jetons ERC-20 indépendants et standardisés, PT et YT. Ils peuvent être utilisés respectivement dans d'autres domaines de l'écosystème DeFi :
· Scénarios d'application de PT :
· Emprunt en tant que garantie : étant donné que la valeur de PT est fortement corrélée aux actifs sous-jacents, et que son profil de risque est plus clair, les protocoles de prêt (comme Aave, Compound) peuvent l'accepter comme garantie avec plus de confiance et offrir un ratio de valeur de prêt plus élevé.
· Construire des produits structurés : il est possible de combiner PT avec des dérivés tels que des options pour créer des produits de liquidité "avec protection contre la perte impermanente".
· Scénarios d'application de YT :
· Vendre des rendements futurs : si vous avez besoin d'argent rapidement, vous pouvez directement vendre votre YT sur le marché pour convertir une fois pour toutes des rendements futurs incertains.
· Spéculation et négociation de rendements : les investisseurs peuvent ne pas fournir de liquidité, mais acheter directement YT de pools prometteurs sur le marché secondaire, en "négociant" purement les attentes de revenus des frais.
Trois, architecture technique et points d'innovation
1. Coffre-fort de contrats intelligents : le cœur de Mitosis est constitué d'une série de coffres-forts de contrats intelligents audités et non custodiaux. Chaque type de LP pris en charge (comme Uniswap V3 ETH/USDC) peut avoir un coffre-fort dédié pour gérer sa logique spécifique.
2. Oracles et mécanismes de tarification : le protocole a besoin d'un système d'oracle précis pour fournir une tarification en temps réel et précise pour PT et YT. Le prix de PT est lié à la valeur nette des actifs dans le pool, tandis que la tarification de YT est plus complexe, impliquant un modèle de remise des revenus futurs.
3. Standards d'intégration inter-protocoles : le succès de Mitosis dépend de l'acceptation de son jeton (PT/YT) par d'autres protocoles mainstream. Par conséquent, il est probable qu'il faille promouvoir l'établissement d'une interface standard afin que les protocoles de prêt et de dérivés puissent facilement identifier et évaluer les risques de ces nouveaux actifs.
Quatre, les transformations fondamentales apportées
1. Saut quantique de l'efficacité du capital : le capital passe de "une utilisation à la fois" à "un capital, plusieurs utilisations". Votre capital principal (PT) peut être utilisé pour fournir de la liquidité tout en étant prêté ; votre droit de rendement (YT) peut également être liquidé ou réinvesti à l'avance.
2. La naissance du marché des risques : la séparation de PT et YT crée des outils naturels pour couvrir les pertes impermanentes et la volatilité des rendements. On peut imaginer qu'à l'avenir, des "assurances contre les pertes impermanentes" pour PT et des dérivés de "volatilité des rendements" pour YT apparaîtront.
3. Explosion d'innovation des développeurs : les développeurs n'ont plus besoin de faire face à des milliers de jetons LP non standard. Ils n'ont qu'à développer des produits pour quelques PT et YT standardisés, ce qui leur permet de couvrir un grand nombre de positions de liquidité, réduisant considérablement le seuil d'innovation.
Cinq, défis et risques
· Risque de contrat intelligent : c'est le risque le plus central, toute vulnérabilité pourrait entraîner de grandes pertes d'actifs pour les utilisateurs.
· Risque de liquidité : le marché secondaire de PT et YT doit avoir une profondeur suffisante, sinon ils auront du mal à être correctement évalués et négociés.
· Risque de modèle : si le modèle de tarification de YT présente des biais, cela peut entraîner une surévaluation ou une sous-évaluation des actifs.
· Risque de complexité : pour les utilisateurs ordinaires, comprendre le mécanisme de séparation et les caractéristiques de risque de PT et YT représente un seuil d'entrée élevé.
Conclusion
Mitosis n'est pas seulement une nouvelle ferme de rendement. C'est une nouvelle infrastructure "de niveau atomique" qui est posée sous les blocs de construction DeFi. Ce n'est pas une innovation au niveau des applications, mais une réforme paradigmatique fondamentale au niveau des actifs.
En transformant la position de liquidité d'un "actif mort" en un "composant vivant", Mitosis a le potentiel de débloquer des milliards, voire des milliers de milliards de dollars de capital gelé, établissant une base solide pour le prochain cycle de croissance de DeFi. Ce n'est pas simplement une mise à niveau, c'est une révolution d'ingénierie nécessaire pour construire un système financier mature pour DeFi.
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