Les actifs qui poussent rapidement au-dessus de leur tendance à long terme sont généralement prêts à chuter. C'est ce qui est arrivé à l'or après avoir atteint son sommet à la fin de 1979.
Au cours des cinq années suivantes, le prix du métal jaune a chuté de presque deux tiers. Cette année, l'or a augmenté de plus de 60 % en termes de dollars, sa meilleure performance en 46 ans. Ajusté pour l'inflation, l'or n'a jamais été aussi cher. Soit nous assistons à une nouvelle bulle, soit c'est un changement de paradigme. Le métal précieux connu comme la réserve de valeur permanente a maintenu son pouvoir d'achat au fil des millénaires. À l'examen, sa valorisation sur le marché tend à refléter des régimes économiques différents. L'or s'est réinitialisé davantage après l'effondrement des économies des années 1920 et a bondi dans la seconde moitié des années 1970 alors que la soi-disant "Grande Inflation" s'est installée ; au cours des deux décennies suivantes, il est resté dans les limbes alors que les augmentations de prix se calmaient et que les taux d'intérêt réels restaient élevés ; après que la Réserve fédérale d'Alan Greenspan ait réduit les coûts d'activité au début des années 2000, l'or a connu une longue période de hausse. Pendant la période de taux d'intérêt nuls et d'assouplissement quantitatif de 2008 à 2022, le prix était instable mais sa tendance à la hausse s'est poursuivie. Au tournant de cette décennie, il était devenu acquis que l'or évolue inversement avec les taux d'intérêt réels à long terme. Ainsi, son prix a chuté en 2022 lorsque les banques centrales ont resserré le coût de l'emprunt et que les rendements obligataires ont grimpé. Puis quelque chose d'inattendu s'est produit : l'or a commencé à augmenter de manière exponentielle alors que l'inflation diminuait et que les rendements obligataires ajustés à l'inflation augmentaient. Daniel Oliver de Myrmikan Capital, une société qui investit dans des mineurs d'or de microcap, dit que ce changement de régime a été provoqué par la décision de l'ancien président américain Joe Biden de saisir les réserves de change étrangères russes suite à l'invasion de l'Ukraine par Vladimir Poutine en février 2022. Cet acte a ébranlé les fondations du système financier mondial dans lequel le dollar américain avait longtemps servi de pivot. Les gestionnaires de réserves d'une variété de banques centrales ont commencé à chercher un actif qui ne pourrait pas être saisi et qui n'était pas la responsabilité d'une autre souveraineté. Ils sont retournés à l'actif de réserve original : l'or. Au cours des trois dernières années, les banques centrales ont acheté plus de mille tonnes de lingots. Goldman Sachs s'attend à ce que ces achats officiels se poursuivent l'année prochaine. Un grand nombre de banques centrales dans le monde émergent possèdent encore relativement peu d'or. Plus tôt cette année, par exemple, les avoirs déclarés de la Chine en tant que part de ses réserves de change totales s'élevaient à seulement 6,5 %, bien que certains analystes croient que les réserves d'or officielles de Pékin sous-estiment considérablement la véritable taille de son stock. À première vue, le graphique de l'or au cours des trois dernières années ressemble à une bulle d'investissement classique. Mais l'exubérance irrationnelle qui accompagne généralement une manie est absente. Les spéculateurs sont trop occupés à s'obséder sur les cryptomonnaies et tout ce qui est lié à l'intelligence artificielle pour prêter beaucoup d'attention à la relique barbare. Le nombre d'onces d'or détenues dans des fonds négociés en bourse reste supérieur de 10 % au sommet d'octobre 2020, selon Caesar Bryan, gestionnaire de portefeuille du Gabelli Gold Fund. De plus, le nombre d'actions en circulation dans le VanEck Gold Miners ETF, qui investit dans des entreprises cotées en bourse impliquées dans l'exploitation de l'or et de l'argent, a chuté d'environ un tiers par rapport au sommet de 2020. Bryan observe que Wall Street reste peu enthousiaste quant aux perspectives de l'or. Le prix consensuel de l'or pour 2028 projeté par les analystes d'investissement est presque de 1 000 $ en dessous du prix actuel du marché. Le marché haussier de l'or des années 1970 était extrêmement volatil, avec une série de baisses douloureuses. Les investisseurs en or se préparaient à une correction, mais jusqu'à présent, chaque léger revers a été rapidement inversé. Bryan a été témoin de nombreux marchés haussiers et baissiers au cours de ses quatre décennies dans le secteur de l'or, mais, dit-il, "cela semble différent cette fois-ci."
L'héritage économique et fiscal de la bulle de 1979 et du monde moderne devrait rarement être très différent. À la fin des années 1970, les États-Unis étaient un grand créancier mondial. Aujourd'hui, c'est le plus grand débiteur du monde. À l'époque, la dette publique américaine était d'environ 30 % du PIB. Aujourd'hui, elle est presque 4 fois plus élevée. Au cours des trois dernières années, le déficit budgétaire des États-Unis a été en moyenne d'environ 6 % du PIB, soit environ 4 fois plus que le déficit budgétaire de 1979. À la fin de cette année-là, le taux des fonds fédéraux était de 14 % et augmentait. Aujourd'hui, le taux directeur est en dessous de 4 % et en baisse. L'ancien président de la Fed, Paul Volcker, était un faucon de l'inflation. Le président Donald Trump a clairement indiqué qu'il ne recherche pas cela dans le prochain patron de la banque centrale. De plus, un effet de levier élevé dans le système financier américain et des évaluations d'actifs élevées suggèrent que toute tentative d'imiter la position de Volcker en matière de monnaie dure se terminerait en désastre. Oliver de Myrmikan souligne que le bilan de la Fed en 1979 était robuste. À cette époque, ses actifs étaient généralement investis dans des titres d'État à court terme et, grâce à la hausse du prix de l'or, la valeur de ses avoirs en or dépassait ses passifs financiers. Aujourd'hui, le bilan de la banque centrale américaine est rempli de titres à long terme, y compris des obligations adossées à des hypothèques, qui ont entraîné d'importantes pertes papier ces dernières années. La valeur marchande des réserves d'or de la Fed a augmenté, dit Oliver, mais ne couvre toujours que 16 % de ses passifs, bien en dessous de la moyenne historique.