Un document récent du personnel de la Banque du Canada a souligné l'efficacité du modèle de gestion des risques d'Aave V3, qui a signalé zéro prêt non performant en 2024. Selon Cointelegraph, l'étude attribue ce succès à la surcollatéralisation de la plateforme et aux processus de liquidation automatisée, qui ont été essentiels pour prévenir les pertes des prêteurs dans son marché de prêt Ethereum. La recherche a utilisé des données au niveau des transactions couvrant la période du 27 janvier 2023 au 6 mai 2025, révélant que les positions étaient généralement liquidées avant que les valeurs de garantie ne tombent en dessous de la dette en cours, contenants ainsi les pertes des prêteurs sur la période d'échantillonnage.
Cependant, le papier note un compromis dans le modèle d'Aave V3. Bien qu'il protège efficacement les prêteurs contre les pertes irrécupérées, il transfère le risque sur les emprunteurs et limite l'efficacité du capital par rapport aux systèmes de prêt traditionnels. Le design d'Aave V3 repose sur des contrôles de risque automatisés plutôt que sur une souscription conventionnelle, exigeant des emprunteurs qu'ils postent plus de collatéral que ce qu'ils empruntent et liquidant les positions lorsque les seuils de risque sont dépassés. L'étude a également révélé que l'activité de prêt d'Aave V3 n'était pas uniquement motivée par les besoins de liquidité. L'effet de levier récursif, qui consiste à emprunter de manière répétée contre le collatéral et à redéployer les actifs empruntés comme nouveau collatéral, représentait plus de 20 % du volume total emprunté et 8,2 % des transactions d'emprunt pendant la période d'échantillonnage.
Le papier souligne que cette dynamique expose les emprunteurs à un risque accru lors des baisses de marché. Des liquidations sur Aave V3 ont été observées se produire par vagues concentrées, avec quatre actifs—Wrapped Ether (WETH), Wrapped Staked Ether (wstETH), Wrapped Bitcoin (WBTC), et Wrapped eETH (weETH)—représentant 90% de la valeur totale liquidée. L'étude estime que les pertes des emprunteurs lors d'événements majeurs de liquidation pourraient être substantielles, les frais de liquidation se situant généralement entre 5% et 10% de la valeur liquidée. De plus, les gains manqués lors des récupérations de prix subséquentes pourraient pousser les pertes combinées à environ 10% à 30% dans certains cas. Le papier conclut que bien que le design d'Aave V3 aide à prévenir les dettes irrécupérées, il expose les emprunteurs à des pertes abruptes lorsque les prix des collatéraux chutent fortement. Cointelegraph a contacté Aave pour un commentaire mais n'a pas reçu de réponse avant publication.