Les protocoles publiés de la réunion de mars du FOMC ont confirmé les pires craintes du marché : la Réserve fédérale américaine n'a pas de plan clair pour sortir du régime de taux d'intérêt élevés. Au lieu de cela, le régulateur a choisi une tactique d'« observation passive », espérant que l'économie s'adaptera d'elle-même au coût de l'argent, jamais vu depuis vingt ans.
Paralysie décisionnelle. La principale conclusion des minutes est l'absence de consensus sur les conditions de baisse des taux. Alors qu'auparavant la Fed se basait sur des chiffres précis de l'inflation, les conditions sont devenues floues : "confiance dans un mouvement soutenu vers l'objectif". On a l'impression que la Fed ne sait même pas combien de temps il lui faudra pour vaincre la pression des prix. Cette paralysie décisionnelle crée un vide qui est comblé par la volatilité sur le marché obligataire.
Ignorer les risques bancaires. Ce qui est particulièrement alarmant, c'est à quel point le Comité a facilement contourné les problèmes des banques régionales. Dans le texte des protocoles, on parle de "résilience du système", mais on discute aussi de la nécessité d'élargir les lignes de liquidité d'urgence. Il y a une contradiction : si le système est résilient, pourquoi préparer des "bouées de sauvetage" ? La Fed continue de transférer la responsabilité aux organismes de surveillance, ignorant le fait que sa politique de taux élevés érode le capital des banques périphériques.
Croissance sans qualité : Piège de la productivité. Comme dans les discours de Miran, les protocoles accordent beaucoup d'attention à la croissance à long terme de la productivité. Cependant, un examen critique de ces données montre que la croissance actuelle du PIB est soutenue par les dépenses publiques et la consommation à crédit, et non par un véritable bond technologique. La Fed risque de prendre un bruit statistique temporaire pour une nouvelle réalité économique, ce qui entraînera une erreur fatale : maintenir les taux "de protection" trop longtemps.
Les protocoles de mars sont un document qui fixe non pas la force, mais la peur de faire une erreur. Principales conclusions :
Les taux resteront élevés jusqu'à des signes de récession profonde. La Fed préférera "surchauffer" l'économie plutôt que de permettre une deuxième vague d'inflation.
Le secteur corporatif attend une série de défauts. Cela concerne particulièrement les entreprises avec une note de crédit faible, qui devront se refinancer au second semestre 2026.
Abandon progressif du QT. Il est probable que la Fed commence à ralentir la réduction de son bilan plus tôt qu'à abaisser les taux, afin de prévenir un effondrement de la liquidité.
La Fed est coincée en mode réactif : elle ne guide plus le marché, mais réagit seulement aux incendies qu'elle provoque elle-même par son indécision.