Les analystes de marché avertissent de plus en plus que le risque que la Réserve fédérale reprenne ou accélère sa réduction de bilan — souvent appelée resserrement quantitatif (QT) — augmente en octobre. Ce changement intervient alors que les attentes d'inflation restent au-dessus de l'objectif et que la liquidité dans le système financier américain montre des signes précoces de tension.
Selon les récentes communications de la Fed et les données du marché, plusieurs décideurs ont laissé entendre que la banque centrale pourrait maintenir une posture de liquidité plus stricte plus longtemps, même si les discussions sur de futures baisses de taux deviennent plus bruyantes. Le bilan, qui détient actuellement environ 7,2 trillions de dollars d'actifs, a progressivement diminué depuis mi-2022, mais de nouveaux rapports suggèrent que le rythme pourrait légèrement augmenter jusqu'au quatrième trimestre 2025 si la croissance économique reste stable.
Le nouvel accent mis sur le QT est principalement motivé par la dynamique de l'inflation. Bien que l'inflation globale ait diminué par rapport aux sommets de l'année dernière, les prix de base restent collants, et les décideurs politiques sont prudents à l'idée de renverser les progrès en réintroduisant une liquidité excessive trop tôt. En même temps, les conditions du marché monétaire et les rendements du Trésor sont restés élevés, mettant une pression supplémentaire sur les actifs à risque, y compris les actions et les cryptomonnaies.
D'un point de vue du marché, même une légère accélération de la réduction du bilan de la Fed pourrait déclencher des effets d'entraînement. Les actifs sensibles à la liquidité comme le Bitcoin et l'Ethereum ont historiquement évolué de manière inverse par rapport aux cycles de QT, car une offre de dollars réduite entraîne souvent une demande spéculative plus faible sur les marchés mondiaux. En revanche, les actifs refuges comme l'or et les bons du Trésor à court terme ont tendance à attirer des flux.
Les traders institutionnels s'ajustent déjà. Les données des marchés à terme montrent une augmentation de l'activité de couverture autour des expositions aux taux d'intérêt américains, tandis que les coûts de financement pour l'emprunt à court terme ont légèrement augmenté. Cela suggère que les investisseurs professionnels se préparent à des conditions de liquidité plus strictes - même si la Fed ne relève pas formellement les taux à nouveau en 2025.
De mon point de vue, la probabilité croissante d'une réduction continue du bilan ne signale pas de panique - mais elle reflète la prudence. La Fed semble déterminée à éviter de surstimuler l'économie, même si cela signifie une reprise plus lente des prix des actifs. Pour les marchés à risque, y compris la crypto, cela pourrait se traduire par un quatrième trimestre irrégulier mais discipliné, où la patience et la gestion du capital comptent plus que la spéculation.