Quand #Strategy (MSTR), la plus grande société cotée en bourse détenant du bitcoin, a d'abord évoqué l'idée de liquider sa réserve de bitcoins pour financer ses obligations de dividendes lors de son récent appel sur les résultats, cela a suscité des inquiétudes parmi les investisseurs et la communauté crypto.

'Un gros vent : Un Q&A avec Michael Saylor de Strategy sur la vente de bitcoin..

Michael Saylor s'est entretenu avec l'animateur sur la vente de bitcoin pour des dividendes, le remboursement de la dette avec les revenus de STRC, et pourquoi les critiques qui disent que Strategy achète au sommet hebdomadaire passent à côté du sujet.

Lorsque Strategy (MSTR), la plus grande entreprise cotée en bourse détenant du bitcoin, a d'abord évoqué l'idée de vendre sa réserve de bitcoin pour financer ses obligations de dividende lors de son récent appel de résultats, cela a suscité des inquiétudes parmi les investisseurs et la communauté crypto.

Cependant, le président exécutif Michael Saylor s'est assis avec l'analyste senior de CoinDesk James Van Straten à Consensus à Miami pour expliquer, de son point de vue, pourquoi l'annonce était "sans conséquence".

Alors que l'entreprise passe d'une société de trésorerie bitcoin à une opération de marchés de capitaux à part entière, lors d'une conversation variée avec CoinDesk, Saylor a discuté de la vente potentielle de bitcoin par l'entreprise pour financer des dividendes, des mécaniques de son action préférée (appelée Stretch ou STRC), et ce que les critiques se trompent sur sa stratégie de trading.

Cette interview a été éditée pour concision et clarté. C'est la première partie d'une série d'histoires de l'interview de CoinDesk avec Michael Saylor.

Hôte : Ton appel de résultats a révélé que Strategy pourrait vendre du bitcoin pour financer ses dividendes. Cela a effrayé certains investisseurs. Quelle en est réellement l'importance ?

Michael Saylor : C'est un gros non-événement du point de vue économique. Si nous devions financer tous nos dividendes exclusivement en vendant du bitcoin au cours de l'année prochaine, nous achèterions 20 bitcoin pour chaque bitcoin vendu. Donc, ce n'est pas différent d'acheter 20 bitcoin et de ne vendre aucun bitcoin. Et puis, du point de vue du marché, le bitcoin a entre 20 et 50 milliards de dollars de liquidité aujourd'hui. Si nous devions financer tous nos dividendes avec du bitcoin, nous parlerions peut-être de 3 millions de dollars ; c'est incommensurable. C'est vraiment sans conséquence.

Hôte : Alors, comment décides-tu vraiment entre acheter du bitcoin, rembourser de la dette, ou racheter tes propres actions ?

Saylor : Nous utilisons deux métriques. La première est le rendement BTC. Quel est le bénéfice pour l'actionnaire ordinaire ? S'il n'y a pas de rendement, c'est neutre pour les capitaux propres. S'il y a un rendement négatif, c'est dilutif. S'il y a un rendement positif, c'est accretif. La deuxième métrique est le crédit : quel est l'impact sur le bilan ? Cela crée-t-il plus de risque ?

Par exemple, si nous utilisions tous nos dollars pour racheter des actions, ce serait positif pour les capitaux propres, cela créerait un rendement, mais ce serait négatif pour le crédit. Le prix du marché du bitcoin, de tous nos instruments de crédit, de toutes nos obligations, change chaque jour. Jour après jour, nous ajustons notre activité sur les marchés de capitaux pour tirer parti des opportunités de rendement et répondre à nos obligations.

Nous priorisons les trades qui créent plus de bitcoin par action. Si nous pouvons créer 10x plus de bitcoin par action en faisant un trade par rapport à un autre, nous prioriserions cela en premier.

Hôte : Le bitcoin est actuellement autour de 36%-37% de son sommet historique. Est-ce un bon moment pour vendre du bitcoin à coût de base élevé et capturer ce crédit d'impôt ?

Saylor : Nous avons la possibilité de capturer jusqu'à 2,2 milliards de dollars en crédit d'impôt. La valeur de ce crédit change chaque jour, chaque minute. Nous avons aussi la possibilité de calculer la sous-évaluation des obligations convertibles : il y a un rendement massif là-dedans. Nous avons également l'option de capturer du bitcoin dans un trade. Nous prenons cette décision semaine par semaine, jour par jour.

Tout ce que nous faisons nous empêche de faire autre chose. Donc, nous devons toujours considérer si c'est positif pour l'équité, mais négatif pour le crédit ? Peut-être que c'est génial pour l'équité, nous fait gagner 500 millions de dollars, mais c'est un peu mauvais pour le crédit. Si le crédit est super fort, je ferais quelque chose de positif pour l'équité et légèrement négatif pour le crédit. Si le crédit est super faible, nous ne le ferions pas.

Nous n'allons pas annoncer exactement quand ou si nous le faisons. Mais l'option est là, et c'est l'un des trades les plus intéressants sur la table en ce moment.

Hôte : Les critiques sur X (anciennement Twitter) disent que tu achètes toujours le sommet hebdomadaire du bitcoin. Que se passe-t-il réellement ?

Saylor : C'est une critique ignorante. Ce qui se passe, c'est que lorsque nous achetons du bitcoin avec un swap d'actions, c'est parce que l'action a monté et qu'il y a une prime d'équité massive. Lorsque le bitcoin monte, l'équité monte, la prime s'élargit, et cela devient en fait plus rentable pour nous d'échanger. Nous échangeons une action de MSTR contre une action de BTC lorsque la prime s'élargit, et c'est lorsque le bitcoin monte.

Dans une semaine de 168 heures, il pourrait y avoir trois heures durant lesquelles le marché a monté, et nous pourrions lever 250 millions de dollars de swaps pendant ces trois heures. Donc oui, nous prenons le sommet du marché du bitcoin, mais nous prenons aussi le sommet du marché des capitaux propres et échangeons les deux — et nous générons un gain beaucoup plus important. Nous faisons de l'argent pour nos actionnaires sans risque en faisant ces swaps.

Tu dois le voir sur des cycles mensuels complets. Nous avons vendu 3,2 milliards de dollars en quelques semaines sur un instrument avec une base d'environ 5 milliards de dollars. Donc, nous avons élargi l'offre par un énorme facteur. Cela ne me surprend pas que cela prenne du temps pour le marché pour digérer cela. Une partie de cela était certainement des gens achetant un milliard pour toucher un dividende de 90 cents, puis revendant.

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