Le secteur du minage de Bitcoin vient de se scinder de manière permanente. Voici ce que les chiffres disent.
La saison des résultats de cette semaine a livré le verdict le plus clair à ce jour sur où la valeur est créée, et détruite, dans l'infrastructure numérique.
Les gagnants de la colocation IA :
Hut 8 a signé un bail de 15 ans d'une valeur de 9,8 milliards de dollars pour 352 MW à Beacon Point, Texas. La capacité totale contractée en IA est maintenant de 597 MW. Valeur totale du contrat : 16,8 milliards de dollars. Les analystes ont immédiatement effectué des upgrades.
Core Scientific a clôturé une obligation de projet de 3,3 milliards de dollars à 7,75 %, a relevé les prévisions de marge brute sur son contrat CoreWeave à 80–85 %, et a acquis Polaris après l'effondrement de la fusion CoreWeave. Les revenus de colocation couvrent maintenant les coûts d'exploitation.
Cipher Digital a grimpé de 23 % après avoir signé son troisième bail hyperscale de qualité investissement et clôturé sa première facilité de crédit renouvelable de 200 millions de dollars.
IREN a annoncé un partenariat stratégique de 5 GW avec NVIDIA, incluant un potentiel investissement en actions de 2,1 milliards de dollars, et a augmenté une offre de billets convertibles à 2,6 milliards de dollars en raison d'une forte demande institutionnelle.
Les mineurs spécialisés :
CleanSpark : -8,3 %. Perte nette au Q2 de 408 millions de dollars. Les revenus n'ont pas atteint les prévisions en raison de la chute des prix du BTC réalisé. TeraWulf : -10,2 %. Les revenus de location HPC dépassent désormais les revenus de minage pour la première fois, le pivot est en cours, mais le marché prend en compte le risque de transition. Bitdeer : -12,5 %. Pire performance du secteur.
Même industrie. Résultats du marché des capitaux radicalement différents.
Le contexte macroéconomique se resserre.
L'IPC d'avril s'est établi à 3,8 %, le plus haut depuis mai 2023. L'IPP a accéléré à son rythme le plus rapide depuis 2022, entraîné par les coûts énergétiques du conflit US-Iran. Le Trésor à 10 ans approche 4,49 %. Le Trésor à 30 ans a récupéré 5 %.
Les baisses de taux de la Fed sont entièrement exclues pour 2025. La résilience du marché boursier est presque entièrement concentrée sur les noms de l'IA.
Cette concentration est un risque en soi.
Trois autres développements à surveiller :
Michael Saylor a signalé cette semaine que la stratégie pourrait vendre de petites quantités de Bitcoin pour financer des dividendes d'actions privilégiées. La doctrine du "never sell", que le marché avait considérée comme permanente, a été discrètement mise de côté. Le précédent compte plus que le montant.
Circle a rapporté le trimestre stablecoin le plus important de l'année. La circulation de l'USDC a atteint 77 milliards de dollars (+28 % en glissement annuel). Le volume des transactions on-chain a atteint 21,5 trillions de dollars (+263 %). La Clarity Act a levé le principal poids réglementaire. La construction de l'infrastructure stablecoin est structurelle, pas cyclique.
ONDO a réalisé un rachat de Trésorerie tokenisée transfrontalier en quasi temps réel avec J.P. Morgan, Mastercard et Ripple, se réglant sur le XRP Ledger en dehors des heures bancaires. C'est la preuve de concept de tokenisation du monde réel la plus significative réalisée à ce jour. La tokenisation institutionnelle est passée de la phase pilote à l'infrastructure.
L'analyse complète secteur par secteur, chaque nom, chaque impression de bénéfices, chaque catalyseur, se trouve dans le rapport de recherche 10x de cette semaine (lien dans la bio).